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博時(shí)基金王俊：看好新興消費(fèi)行業(yè) 挖掘價(jià)值低估標(biāo)的

2017-07-11 03:41 | 來源:未知 | 作者:未知 | [基金] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小

今年以來，藍(lán)籌風(fēng)格的強(qiáng)勢(shì)、A股納入MSCI、社保以及養(yǎng)老金的參與，以及證監(jiān)會(huì)減持新規(guī)的修訂發(fā)布等事實(shí)，無(wú)不揭示出一股涌動(dòng)的大潮——價(jià)值

今年以來，藍(lán)籌風(fēng)格的強(qiáng)勢(shì)、A股納入MSCI、社保以及養(yǎng)老金的參與，以及證監(jiān)會(huì)“減持新規(guī)”的修訂發(fā)布等事實(shí)，無(wú)不揭示出一股涌動(dòng)的大潮——價(jià)值投資正在成為主流。而在這一歷史潮流中，首創(chuàng)價(jià)值投資理念的博時(shí)基金，也即將于7月13日迎來19歲的生日。在踐行“做投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”的自我定位過程中，博時(shí)基金也成為中國(guó)資本市場(chǎng)成長(zhǎng)的見證人。轉(zhuǎn)眼間，博時(shí)基金研究部總經(jīng)理兼博時(shí)主題行業(yè)基金經(jīng)理王俊加入博時(shí)已有9年光景，在長(zhǎng)達(dá)9年的投研經(jīng)歷中，他逐漸形成了堅(jiān)守價(jià)值投資、扎根于深度基本面研究的投資風(fēng)格，擅長(zhǎng)挖掘價(jià)值低估的投資標(biāo)的，把估值的合理性作為投資的最重要依據(jù)。

堅(jiān)守價(jià)值投資
獲得2016年度開放式混合型金牛基金獎(jiǎng)的博時(shí)主題行業(yè)一直是博時(shí)基金的明星產(chǎn)品，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月5日，從2005-01-06成立以來，該產(chǎn)品已取得1085.33%的收益，高于同類平均水平。而從各區(qū)間表現(xiàn)看，該基金今年以來表現(xiàn)突出，回報(bào)率為11.56%，而偏股混合型基金平均值為4.79%，該基金排名同類產(chǎn)品前五分之一。近1年收益率18.43%，同類排名34/495；近3年收益117.82%，同類排名37/439；近5年收益155.18%，同類排名36/376。

“首先東西要’便宜’，但這其實(shí)是一個(gè)基金經(jīng)理的價(jià)值判斷問題”，王俊說，股票市場(chǎng)投資者的盈利來源主要是依靠企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，我們盡量不做或者少做博弈的事，而把更多的時(shí)間和精力花在研究企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的問題上。

回顧今年上半年，王俊認(rèn)為，上半年的市場(chǎng)整體表現(xiàn)比年初預(yù)想的要好。一方面是由于有的行業(yè)集中度在不斷提升，一些龍頭公司的盈利比原來預(yù)想的還要好。第二方面則是由于嚴(yán)監(jiān)管的政策一直在實(shí)施，例如對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的監(jiān)管、IPO常態(tài)化，對(duì)于定增的管理，以及減持新規(guī)等等。他表示，一系列的政策是對(duì)過去那種賺一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差的盈利模式的巨大打擊；也使得通過買中小市值的股票，等這些公司去轉(zhuǎn)型或者做外延并購(gòu)來獲取超額收益的投資邏輯不再奏效,使得市場(chǎng)的主流方向都開始更加強(qiáng)調(diào)公司的內(nèi)生增長(zhǎng)，更加強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。“今年所有的東西都是看盈利到底好不好，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)地位會(huì)不會(huì)提高。”他說。

上半年家電股的火爆行情遠(yuǎn)超多數(shù)人預(yù)期，王俊也不例外，而對(duì)于包括家電股在內(nèi)的白馬龍頭股下半年的走勢(shì)，他并不是那么樂觀。他表示，從目前的位置上，這些公司經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)屬于歷史最好的時(shí)期，給的估值也差不多是歷史較高的位置，“我覺得從估值上完全沒有反應(yīng)他們可能預(yù)期的經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)上的壓力。”白酒的消費(fèi)人群在不斷下降，所以白酒行業(yè)會(huì)通過漲價(jià)來增長(zhǎng)，但在漲價(jià)這個(gè)層面上又有一些非市場(chǎng)的因素；而近期白酒股的估值水平和對(duì)應(yīng)的盈利增速并不匹配，“所以這一波趨勢(shì)比較難以持續(xù)，但也不至于出現(xiàn)2015年的股災(zāi)或者直線下跌的情況。”他說。

創(chuàng)新研究方法 提高投資質(zhì)量
王俊管理基金的同時(shí)也擔(dān)任研究部總經(jīng)理職務(wù)，所以在做投資時(shí)，會(huì)注重不斷創(chuàng)新研究方法。他表示，在整個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、金融市場(chǎng)改革和新興技術(shù)快速發(fā)展的背景下，對(duì)價(jià)值投資提出了更高的要求，不僅需要拓寬研究的視野，變換研究的角度，從中發(fā)現(xiàn)新的技術(shù)和新的商業(yè)模式的價(jià)值所在，希望能夠提升整體投資決策的質(zhì)量，從而為基金的持有人獲得長(zhǎng)期回報(bào)。“我們希望在研究的時(shí)候，能看到別人看不到的東西。”他說。

“過去我們提起價(jià)值投資，關(guān)注點(diǎn)就是傳統(tǒng)行業(yè)，但現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)沒落，新興行業(yè)崛起，我們也應(yīng)該順勢(shì)而為，拓展研究對(duì)象，把價(jià)值投資理念和方法運(yùn)用到這些新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，發(fā)掘出‘新價(jià)值’。掌握了新的研究方法就好像有了新的武器，你的‘槍’要比別人多打50米”，王俊說，“我們希望對(duì)某一行業(yè)的研究有比別人更深的地方，尤其是新的行業(yè)研究里，能夠有新的方法，我們正在努力。”

王俊近期把研究重心放在了關(guān)于“人如何消費(fèi)時(shí)間“這個(gè)主題上。他發(fā)現(xiàn)，全民消費(fèi)的總時(shí)間在不斷增長(zhǎng)，而從勞動(dòng)生產(chǎn)率的角度來看，大家可以用于娛樂的時(shí)間也在增長(zhǎng)。同時(shí)技術(shù)上也在不斷推動(dòng)，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及以及更多合適的消費(fèi)品類開始開發(fā)出來。而更關(guān)鍵的一點(diǎn)在于，中國(guó)有全球最便利的移動(dòng)支付工具，所以大家付費(fèi)意愿在增加，而可以用于娛樂的花費(fèi)其實(shí)占比也在提升。

“這是社會(huì)的大趨勢(shì)。”他說，“我們就是要去看到底有多大的空間，第一我們對(duì)于行業(yè)需求的認(rèn)知，我們會(huì)去看用于娛樂的時(shí)間是怎么樣的，其次大家愿意在這方面付多少錢的問題，第三則是去看競(jìng)爭(zhēng)格局。”

從這個(gè)邏輯出發(fā)，王俊當(dāng)前比較看好的是整個(gè)新興消費(fèi)行業(yè)，挖掘其中估值便宜，且最好是行業(yè)龍頭的優(yōu)質(zhì)公司。他表示，行業(yè)的“馬太效應(yīng)”在互聯(lián)網(wǎng)上壟斷現(xiàn)象更加凸顯，小公司很難有機(jī)會(huì)。