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震有科技10億定增背后:連續(xù)四年未分紅大股東輪番減持 前次募投項目皆未實現(xiàn)預期效益

2025-06-18 14:34 | 來源:新浪證券 | 作者:俠名 | [科創(chuàng)板] 字號變大| 字號變小


資料顯示,震有科技的主營業(yè)務為核心網(wǎng)系統(tǒng)、光網(wǎng)絡及接入系統(tǒng)、數(shù)智網(wǎng)絡及智慧應急系統(tǒng)和技術與維保服務等,形成了包括核心層、匯聚層和接入層的覆蓋公網(wǎng)通信和專網(wǎng)通信的...

        近日,以專網(wǎng)通信未主營業(yè)務的震有科技(25.690,-0.48,-1.83%)發(fā)布定增預案,擬向不超過35名特定投資者發(fā)行不超過48,138,658 股新股,募集資金總額不超過10.69億元。

        震有科技10.69億元定增募資計劃中,有近一半募資用來進行研發(fā)投入,合計4.81億元,這個金額約等于公司三年的總研發(fā)投入。事實上,震有科技IPO募投項目中,也將部分募資用來進行研發(fā),但三個主要募投項目都未實現(xiàn)預期效益(累計額都是負值),公司上市前四年中有三年虧損。盡管公司2024年扭虧,但已經(jīng)連續(xù)四年未分紅,而持股5%以上的大股東輪番減持,合計套現(xiàn)數(shù)億元。

        2020年上市前,震有科技的凈利潤連續(xù)大幅增長,但在上市當年就出現(xiàn)大幅下滑,之后連虧三年。公司盈利“變臉”背后,應收賬款和存貨常年居高不下,經(jīng)營活動產生現(xiàn)金流凈額連續(xù)8年為負。

前次募投項目皆未實現(xiàn)預期效益

        資料顯示,震有科技的主營業(yè)務為核心網(wǎng)系統(tǒng)、光網(wǎng)絡及接入系統(tǒng)、數(shù)智網(wǎng)絡及智慧應急系統(tǒng)和技術與維保服務等,形成了包括核心層、匯聚層和接入層的覆蓋公網(wǎng)通信和專網(wǎng)通信的全網(wǎng)絡產品體系。

        2020年7月,震有科技在科創(chuàng)板上市,募資7.86億元,主要投向下一代互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入設備開發(fā)項目、5G 核心網(wǎng)設備開發(fā)項目、應急指揮及決策分析系統(tǒng)開發(fā)項目、產品研究開發(fā)中心建設項目。其中前三個主要募投項目預計2022年2月、2023年1月達到可使用狀態(tài)。

        然而截至2024年12月31日,震有科技下一代互聯(lián)網(wǎng)寬帶接入設備開發(fā)項目、5G 核心網(wǎng)設備開發(fā)項目、應急指揮及決策分析系統(tǒng)開發(fā)項目實現(xiàn)的累計累計實現(xiàn)效益分別為-1,443.89萬元、-240.79萬元、-4,685.57萬元,皆為負值,遠未達到預期效益。

來源:公告

來源:公告

        在解釋前次募集資金投資項目累計實現(xiàn)收益低于承諾20%以上的問題時,震有科技表示達到預定可使用狀態(tài)時相關業(yè)務仍處于開拓期,產生的收入相對較少且持續(xù)投入研發(fā)所致。

        震有科技還將部分IPO募資改為補充流動資金及收購公司。比如“產品研究開發(fā)中心建設項目”原計劃總投資10,013.09萬元,項目建設期為12個月,原計劃于2020年9月開工,2021年8月完工。截至2022年5月25日,該募投項目已投入1,967.18萬元,投資進度為19.65%。2022年7月,公司將“產品研究開發(fā)中心建設項目”未使用的募集資金8198萬元用于收購杭州晨曉40.99%股權,剩余募資永久補充流動資金。

        這一系列操作讓投資者感到困惑,項目延期后直接終止并將資金用于其他用途,是否意味著公司在項目前期規(guī)劃上存在失誤?

        在前次募資實際效益不及預期的情況下,震有科技此次10億元的定增是否有必要?上市公司表示,此次定增目的有三:通過衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通信產品研發(fā)及產業(yè)化項目的建設,構筑天地融合一體的業(yè)務格局,筑牢通信行業(yè)高質量發(fā)展根基;通過全光網(wǎng)絡系統(tǒng)研發(fā)及產業(yè)化項目的建設,以AI 技術推動智算網(wǎng)絡的效能升級;改善公司資本結構,提升公司抗風險能力,鞏固并提升行業(yè)地位。

        此次定增,震有科技擬向不超過35名特定投資者發(fā)行不超過48,138,658 股(含本數(shù))新股,募集資金總額不超過10.69億元,分別投向衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通信產品研發(fā)及產業(yè)化項目、 全光網(wǎng)絡系統(tǒng)研發(fā)及產業(yè)化項目,擬投入募資額7.09億元、3.6億元。

        震有科技10.69億元募資計劃中,有近一半用來進行研發(fā)投入,合計4.81億元,占比45%。其中,衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)通信產品研發(fā)及產業(yè)化項目研發(fā)投入為36,211.5萬元,占該募投項目的51.07%;全光網(wǎng)絡系統(tǒng)研發(fā)及產業(yè)化項目研發(fā)投入為11,953萬元,占該募投項目的33.20%。

        理論上講,將募資大部分用來研發(fā)是利好。但震有科技個IPO募投項目(完成項目),也有約20%左右的募資進行研發(fā),但公司上市當年凈利潤大降,2021-2023年連虧三年,截至2024年末,三個主要募投項目的累計實現(xiàn)效益還是負數(shù),因此大部分募資用來研發(fā)并不一定會對凈利潤產生正反饋。

連續(xù)4年未分紅 大股東卻輪番減持

        上市首年的2020年,震有科技實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.33億元,同比大降42.23%。2021-2023年,公司扣非歸母凈利潤分別為-1.14億元、-2.28億元、-0.93億元,連續(xù)虧損。2024年,公司實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.09億元,勉強為正。上市五年,公司累計實現(xiàn)凈利潤-33,084.7萬元。

來源:wind

來源:wind

        盡管2024年扭虧,由于震有科技常年虧損,公司從2022年開始已經(jīng)三年未分紅。wind顯示,公司上市5年來只有一次分紅,2020年現(xiàn)金分紅1,355.27萬元。

        盡管常年虧損,2021-2024年最近4年連續(xù)未分紅,但震有科技持股5%以上的大股東們是輪番減持,由大股東變?yōu)樾」蓶|,最后基本上以清倉離場作為結局。

        2021年12月2日,震有科技發(fā)布公告稱,股東深圳市悅享恒久資本管理有限公司-深圳市麥田天使投資企業(yè)(有限合伙)已完成清倉式減持,持股來源為IPO前取得的7,627,557 股(持股比例3.94%),減持金額合計數(shù)千萬元。

        2024年1月10日,震有科技發(fā)布公告稱,公司股東新疆東凡股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“新疆東凡”)通過集中競價交易方式減持公司股票1,097,794 股,因司法處置被動減持公司股票6,121,106 股。截至1月10日,新疆東凡持有股份降至0.0032%,幾乎“清倉式減持”。

        截至2023年10月14日,震有科技原持股比例高達7.33%的大股東深圳市華勝鼎成管理投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“華勝鼎成”),經(jīng)歷幾輪減持后,持股比例降至0.13%,套現(xiàn)超1億元。

        資料顯示,震有科技股東深圳同創(chuàng)偉業(yè)資產管理股份有限公司-南海創(chuàng)新(天津)股權投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“南海創(chuàng)新”)及其一致行動人深圳同創(chuàng)錦繡資產管理有限公司-蘇州同創(chuàng)同運同享科技(19.450,0.20,1.04%)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱“蘇州同創(chuàng)”)上市初合計持有公司8.33%的股份,截至2022年4月8日,南海創(chuàng)新、蘇州同創(chuàng)持有公司股份比例4.99998%,不再是持有公司5%以上股份的股東。

        截至 2022 年 6 月 28 日,南海創(chuàng)新及其一致行動人蘇州同創(chuàng)已通過集中競價方式累計減持 16,131,441股,占公司總股本的比例為8.33%,也就是清倉式減持(注:不包含董事張一巍先生通過南海創(chuàng)新、蘇州同創(chuàng)間接持有公司股份0.00076%),套現(xiàn)約1.65億元。

        在大股東輪番減持的“轟炸”下,疊加震有科技上市以來盈利常年虧損,公司股價從上市初最高的61元左右一度降至7.7元/股,降幅比例超80%。截至目前,公司股價為26元/股左右,較上市初期的高價仍有不小的差距,不少投資者還被套在高位。

        需要投資者注意的是,這些減持的股東是否再從低位認購定增股份,實現(xiàn)高拋低吸的閉環(huán)。

上市前盈利激增上市后大“變臉”

        2020年上市前,震有科技凈利潤連續(xù)飆升。2017-2019年,震有科技分別實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.37億元、0.55億元、0.58億元,同比分別增長46.95%、48.71%、4.83%。

        上市前凈利潤大幅增長,對公司獲得高估值高募資有明顯的裨益。震有科技2020年IPO募資78,666.25萬元,發(fā)行市盈率為54.27倍,整體估值高達31.48億元。

        上市首年的2020年,震有科技扣非歸母凈利潤為0.33億元,同比大幅下降42.23%,上市首年即“變臉”。

        2021-2023年,震有科技扣非歸母凈利潤分別為-1.14億元、-2.28億元、-0.93億元,連續(xù)三年虧損。2024年,公司勉強扭虧,扣非歸母凈利潤為0.09億元。

        公司解釋2021年虧損的原因包括國際形勢變化和境外多輪疫情爆發(fā)、成本上漲和供貨周期延長、持續(xù)加大研發(fā)投入力度等。2022年虧損的原因包括:受疫情多地爆發(fā)及管控等因素影響,合同執(zhí)行進度總體放緩,交付周期延長,項目執(zhí)行成本上升、預期信用損失增加等。

        在業(yè)績大“變臉”背后,震有科技應收賬款和存貨規(guī)模居高不下。2017-2024年各年末,公司應收賬款賬面價值分別為1.26億元、3.01億元、4.02億元、5.32億元、5.84億元、5.46億元、4.82億元、5.94億元,占總資產的比例分別為24.14%、43.55%、53.75%、35.42%、36.53%、33.65%、25.83%、30.51%。

        2020-2022年,公司應收賬款余額占營業(yè)收入 比例分別為119.75%、149.14%、136.67%,都超過了100%。同期,震有科技存貨周轉率顯著低于同行可比公司。

        2017-2024年各年末,震有科技賬面上的存貨分別為1.74億元、1.14億元、1.44億元、1.75億元、2.39億元、3.95億元、6.52億元、6.14億元,在占總資產的比例分別為33.41%、16.53%、19.3%、11.68 %、14.95%、 24.34%、34.94%、 31.5%。

        2016-2023年,震有科技經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流凈額分別為-0.15億元、-0.45億元、-0.39億元、-0.59億元、-0.87億元、-2.3億元、 -0.65億元、 -0.1億元,連續(xù)8年為負。

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