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        自寧德時(shí)代(249.810, -0.69, -0.28%)成為港股近年發(fā)行規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目以來，A股上市公司赴港“二次上市”的熱情越發(fā)高漲。

        石頭科技(216.080, -1.77, -0.81%)(688169.SH)也成為其中一員。日前，公司發(fā)布關(guān)于籌劃發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市相關(guān)事項(xiàng)的提示性公告，表示正積極與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行H股并上市的相關(guān)工作進(jìn)行商討，關(guān)于本次發(fā)行H股并上市的具體細(xì)節(jié)尚未確定。

        上市之初，石頭科技就曾因科創(chuàng)板發(fā)行價(jià)第一、超募30億元以及后續(xù)快速成為科創(chuàng)板首支千元股而備受關(guān)注。不過，受到股東接連拋出減持計(jì)劃和凈利潤增速不及預(yù)期等多重不利因素的影響，在2020年12月成為千元股的高光時(shí)刻后，公司在二級市場的走勢一路震蕩下跌。截至6月11日收盤，每股收報(bào)217.85元，總市值為402.7億元。

        石頭科技解釋稱，此次擬在港交所上市是為滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，進(jìn)一步提升公司的全球品牌知名度及競爭力，鞏固行業(yè)地位，同時(shí)更好地利用國際資本市場優(yōu)勢，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和股東組成，拓展多元化融資渠道，提升公司治理水平和核心競爭力。

        數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，公司五年累計(jì)的研發(fā)費(fèi)用達(dá)27.83億元，其中2024年石頭科技全年研發(fā)費(fèi)用9.71億元，創(chuàng)下歷史新高。

        與此同時(shí)，隨著掃地機(jī)器人(16.720, 0.19, 1.15%)賽道近年來競爭加劇，銷售費(fèi)用對企業(yè)的影響越發(fā)凸顯。

        梳理石頭科技此前在科創(chuàng)板募集資金的使用，除了在原本規(guī)劃中的新一代掃地機(jī)器人等4個(gè)項(xiàng)目中投入的13億元，其余大部分資金均用于營銷服務(wù)與品牌建設(shè)項(xiàng)目，截至2024年底投入的募集資金金額高達(dá)22.12億元。這也意味著，30億元超募資金中的大部分都用于營銷服務(wù)。

        從公司近年來銷售費(fèi)用的變動(dòng)幅度來看，在超過20億元用于營銷服務(wù)與品牌建設(shè)之后，其銷售費(fèi)用仍在逐年增長。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司的銷售費(fèi)用分別為13.18億元、17.12億元和29.67億元，其中2024年同比增長73.23%。

        不過，梳理公司業(yè)績增速，對于營銷的大力投入也的確帶來了規(guī)模擴(kuò)張的回報(bào)，營業(yè)收入從2022年的66.28億元增長至2024年的119.44億元，短短兩年時(shí)間幾乎實(shí)現(xiàn)翻倍。IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年石頭科技智能掃地機(jī)器人銷量占市場份額16%，位居全球前列。

        但高額營銷支出對于利潤的侵蝕同樣值得警惕，公司2024年主營業(yè)務(wù)毛利率為50.36%，較去年同期減少3.75個(gè)百分點(diǎn)。

        來自市場的壓力同樣在石頭科技的業(yè)績上有所體現(xiàn)，2025年一季報(bào)顯示，公司營業(yè)收入為34.28億元，同比增長86.22%;歸母凈利潤為2.67億元，同比下降32.92%，公司的收入與利潤走勢進(jìn)一步背離。

        對此，石頭科技解釋稱，主要系公司進(jìn)一步加強(qiáng)海內(nèi)外市場拓展，提升技術(shù)研發(fā)能力，相關(guān)銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用投入增加;同時(shí)，為提升在市場導(dǎo)入期的新品類的市場占有率，銷售費(fèi)用有所提升。

        盡管石頭科技的市占率領(lǐng)先，但隨著賽道中玩家數(shù)量的增加，未來掃地機(jī)器人的市場格局猶未可知。據(jù)悉，大疆掃地機(jī)器人產(chǎn)品近期開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月發(fā)布。

        從當(dāng)下石頭科技的處境來看，公司創(chuàng)始人昌敬押注造車或許并非市場普遍認(rèn)為的不務(wù)正業(yè)，而是在融資和業(yè)務(wù)層面讓公司擁有更多備選項(xiàng)，打造第二增長曲線。

        但公司對于第二增長曲線的探索同樣需要拿出更具說服力的成果。2024年年報(bào)中，公司用了大量篇幅介紹在洗地機(jī)和洗烘一體機(jī)的布局。但從業(yè)績表現(xiàn)來看，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)所歸屬的其他智能電器產(chǎn)品，去年?duì)I業(yè)收入僅為10.7億元，毛利率為33%，與百億元營收的掃地機(jī)業(yè)務(wù)仍有不小的差距。

        石頭科技能否尋找到第二增長曲線，此次赴港上市又將取得怎樣的進(jìn)展，依然有待時(shí)間的進(jìn)一步檢驗(yàn)。

《電鰻快報(bào)》