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        作為全球最大超導磁體獨立供應商，寧波健信超導科技股份有限公司(以下簡稱“健信超導”)科創板IPO進程備受關注。近日，公司IPO已進入問詢階段。招股書顯示，健信超導報告期內的毛利率水平顯著落后于同行。同時，公司與醫療巨頭GE醫療緊密的客戶兼股東關系，以及募投項目新增產能的消化前景，也成為市場關注的焦點。

        毛利率顯著低于同行

        招股書顯示，健信超導主要從事醫用磁共振成像(MRI)設備核心部件的研發、生產和銷售，主要產品包括超導磁體、永磁體和梯度線圈，占MRI設備核心部件成本的比例在50%左右。

        根據灼識咨詢數據，以裝機量口徑統計，2024年健信超導MRI設備超導磁體全球市占率位列第五、國內企業第二，是全球最大的超導磁體獨立供應商。

        報告期內，健信超導凈利持續增加，毛利率也逐年增長。財務數據顯示，2022—2024年，健信超導實現的營業收入分別為3.59億元、4.51億元、4.25億元，歸屬凈利潤分別為3463.5萬元、4873.47萬元、5578.39萬元，主營業務毛利率分別為19.56%、22.84%和24.94%。

        超導產品作為MRI設備的核心部件，產品單價高達每臺百萬元。招股書顯示，2022—2024年，健信超導來自超導產品的銷售收入分別約為1.82億元、2.63億元、2.63億元，平均單價分別為100.47萬元/臺、106.87萬元/臺、107.44萬元/臺;來自永磁產品的銷售收入分別約為1.5億元、1.59億元、1.38億元。健信超導表示，2024年，永磁產品銷量有所下降，平均單價受磁鋼價格回落影響有所下降，使得永磁產品收入有所減少。

        雖然主營業務毛利率持續上升，但健信超導毛利率較同行可比公司存在較大差距。健信超導選取聯影醫療、辰光醫療、奕瑞科技、康眾醫療作為同行業可比公司，上述公司2022—2024年毛利率平均值分別為46.27%、45.59%、45.17%。

        在接受北京商報記者采訪時，健信超導方面表示，公司產品價值量及單位毛利較高，在下游客戶成本中占比較高，考慮與下游客戶的長期合作及共同推動MRI設備市場開拓與普及，基于成本對產品進行了合理定價。公司未來市場擴展空間較大，經營策略為在保持合理毛利的情況下，通過銷量及收入增長獲取更多盈利。

        與GE醫療聯系緊密

        全球醫療設備三巨頭之一的GE醫療，與健信超導關系頗為緊密，不僅是公司新晉前五大客戶，其下屬公司還是健信超導的股東。

        2023年，GE醫療下屬公司通用電氣醫療創業投資(杭州)有限公司(以下簡稱“通用電氣〔杭州〕”)通過增資入股健信超導，健信超導的注冊資本由1.22億元增至1.26億元，新增的390萬元注冊資本由通用電氣(杭州)以4651.65萬元認購。截至招股書簽署日，通用電氣(杭州)持有公司390萬股股份，為公司第九大股東。

        值得一提的是，彼時增資之時，通用電氣(杭州)簽署的《增資協議》約定，若公司實際控制人許建益、許卉、許電波向公司現有全體股東以外的第三人轉讓其持有的公司股份，或公司未能成為或不再是通用電氣(杭州)和/或其關聯方的合格供應商，或公司未能在2025年1月31日前完成首次公開發行股票并上市，則通用電氣(杭州)有權要求許建益、許卉、許電波進行回購。

        在通用電氣(杭州)入股后，GE醫療也成為健信超導的大客戶。招股書顯示，2024年，GE醫療進入公司前五大客戶名單，為當年的第三大客戶，銷售金額為3776.8萬元，銷售收入占比為8.88%。

        健信超導表示，公司于2024年下半年開始向GE醫療批量供貨，實現了獨立磁體供應商切入頭部整機企業供應鏈的突破，有望改變MRI設備超導磁體的供應格局。

        新增產能消化能力待考

        此次科創板IPO，健信超導擬募集資金不超8.65億元，扣除發行費用后將全部應用于公司主營業務相關的項目及主營業務發展所需的營運資金，包括年產600套無液氦超導磁體項目、年產600套高場強醫用超導磁體技改項目、新型超導磁體研發項目以及補充流動資金。

        不過，公司目前的產能利用率尚未飽和。招股書顯示，2024年度，公司超導產品的產能為300臺，產能利用率為89.33%;永磁產品的產能為300臺，產能利用率為94.67%。健信超導方面向北京商報記者表示，公司超導產品受市場與客戶認可，可保障新增產能消化。

        經濟學家、新金融專家余豐慧表示，在產能利用率未飽和的同時進行募資擴產，可能是基于對未來需求增長的預期，或者是為了實現技術升級和產品線擴展。然而，這種做法存在風險，可能會導致產能過剩，增加公司的財務壓力，并影響盈利能力。

        在萬聯證券投資顧問屈放看來，公司募投項目需要看其可行性，如募投項目是否已經出現產能過剩的現象、募投項目的技術是否具備市場競爭力以及項目技術落地的可行性等。

        健信超導也在招股書中表示，公司本次募集資金投資項目達產后，超導產品產能將大幅提升。在項目實施及后續經營過程中，如果出現客戶需求增長放緩、市場開拓滯后或市場環境不利等變化，公司新增產能將存在無法及時消化的風險，進而將直接影響本次募集資金投資項目的經濟效益和公司的整體經營業績。

        值得注意的是，健信超導在招股書中提示風險稱，近年來，國家出臺多項政策推動醫療設備批量采購，多地積極響應試點推行。若未來在醫療設備領域全面推行批量采購政策，將對下游MRI設備廠商的銷售價格造成影響，降價壓力有可能向上游核心部件傳導。如果公司不能及時制定有效的應對措施，公司經營可能受到不利影響。

《電鰻快報》