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????????《電鰻財(cái)經(jīng)》電鰻號(hào) / 文

????????在資本市場(chǎng)的風(fēng)云變幻中，國(guó)信證券豪擲 52 億元收購(gòu)萬(wàn)和證券一事猶如一顆巨石投入平靜湖面，激起層層漣漪。此次收購(gòu)案本應(yīng)是資源整合、戰(zhàn)略布局的重要一步，卻因收益法估值偏高以及萬(wàn)和證券未來(lái)三年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)值超過(guò)過(guò)去20年之和這一備受質(zhì)疑的關(guān)鍵問(wèn)題，而籠罩在一片爭(zhēng)議的迷霧之中。

????????根據(jù)國(guó)信證券在4月30日發(fā)布的收購(gòu)報(bào)告書(shū)顯示，國(guó)信證券擬以發(fā)行股份的方式收購(gòu)萬(wàn)和證券96.08%的股份，交易對(duì)價(jià)為51.92億元。值得一提的是，無(wú)論是收益法評(píng)估結(jié)果還是資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估結(jié)論，萬(wàn)和證券的評(píng)估值都在54億元左右。但實(shí)際上，54億元估值對(duì)應(yīng)萬(wàn)和證券2024年凈利潤(rùn)的市盈率高達(dá)84倍，遠(yuǎn)超行業(yè)均值。另外據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道稱，評(píng)估預(yù)測(cè)的萬(wàn)和證券2025年至2027年三年的凈利潤(rùn)之和竟超過(guò)萬(wàn)和證券2005年至2024年二十年的總和。

????????對(duì)于國(guó)信證券而言，此次收購(gòu)無(wú)疑是一場(chǎng)重大的戰(zhàn)略抉擇。若收購(gòu)成功，整合后的協(xié)同效應(yīng)若能如預(yù)期般順利發(fā)揮，那么在業(yè)務(wù)拓展、市場(chǎng)份額提升、資源優(yōu)化配置等方面或許能夠收獲頗豐。例如，雙方的客戶資源整合后可以提供更全面、多元化的服務(wù)，提升客戶粘性與滿意度;業(yè)務(wù)線條的融合能夠削減重復(fù)成本，提高運(yùn)營(yíng)效率，增強(qiáng)在承銷、經(jīng)紀(jì)、資管等核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。但這一切的美好愿景都建立在對(duì)萬(wàn)和證券準(zhǔn)確估值以及有效整合的基礎(chǔ)之上。倘若估值過(guò)高，可能在收購(gòu)之初就埋下了商譽(yù)減值的隱患，一旦未來(lái)萬(wàn)和證券的業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)到預(yù)期，巨額的商譽(yù)減值將嚴(yán)重拖累國(guó)信證券的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。

????????從行業(yè)發(fā)展的宏觀視角審視，這一收購(gòu)事件也反映出證券行業(yè)集中度不斷提升的趨勢(shì)。在強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局下，大型券商通過(guò)并購(gòu)重組等方式擴(kuò)張勢(shì)力范圍，試圖構(gòu)建更強(qiáng)大的金融帝國(guó)。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。

《電鰻快報(bào)》