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昊創(chuàng)瑞通IPO:企業(yè)光速成長、創(chuàng)新能力存疑 風險揭示表述簡單曾被關注

2025-02-13 09:27 | 來源:電鰻快報 | 作者:唐書文 | [財經(jīng)] 字號變大| 字號變小


回顧昊創(chuàng)瑞通上市進程,仍有企業(yè)光速成長、納眾杰股權無償轉讓真實性存疑、持續(xù)創(chuàng)新能力存疑、風險揭示表述的充分性和針對性依舊簡單等諸多問題值得關注。......

????????《電鰻財經(jīng)》文/唐書文

????????2023年6月,北京昊創(chuàng)瑞通電氣設備股份有限公司(簡稱“昊創(chuàng)瑞通”)向深交所創(chuàng)業(yè)板遞交了上市申請,交易所受理后于2023年7月7日向公司發(fā)出第1輪審核問詢函。截至發(fā)稿日,昊創(chuàng)瑞通已完成三輪審核問詢,發(fā)布5版招股說明書。

????????回顧昊創(chuàng)瑞通上市進程,仍有企業(yè)光速成長、納眾杰股權無償轉讓真實性存疑、持續(xù)創(chuàng)新能力存疑、風險揭示表述的充分性和針對性依舊簡單等諸多問題值得關注。

????????問題一:問詢函回復中曝光企業(yè)光速成長史

????????在審核問詢函之回復報告中,昊創(chuàng)瑞通披露了公司令人驚訝的成長史,2007 年 2 月公司成立,同年 3 月開始參與國家電網(wǎng)下屬企業(yè)招投標采購,與國家電網(wǎng)開展合作。雖然實際控制人一直從事電力設備相關行業(yè),具有較為豐富的行業(yè)經(jīng)驗,但公司成立僅一個月就有技術,有產(chǎn)品,就可以在國家電網(wǎng)中標,合作。這堪稱教科書式的創(chuàng)業(yè)典范。

????????昊創(chuàng)瑞通在回復中卻這樣解釋,2013 年前,國家電網(wǎng)未設置合格供應商制度進行供應商管理,相關供應商只要滿足招投標文件要求即可參與招投標。

????????問題二:北京納眾杰科技有限公司股權無償轉讓真實性存疑

????????在回復審核問詢函對于實控人段友濤將其控制的昊創(chuàng)瑞通子公司北京納眾杰科技有限公司(簡稱“納眾杰”)的股權無償轉讓給興源系實控人的配偶的原因及商業(yè)合理性,以及是否存在關聯(lián)方非關聯(lián)化的情形時,昊創(chuàng)瑞通表示,納眾杰不存在從事與昊創(chuàng)瑞通相同或相似業(yè)務的情形。何青與段友濤為朋友關系,何青擬開展代加工業(yè)務,納眾杰經(jīng)營范圍包括生產(chǎn),而當時在北京新成立經(jīng)營范圍包含生產(chǎn)的公司較為困難,其存在受讓納眾杰相關股權的實際需求,因此,經(jīng)雙方協(xié)商,段友濤將其持有的納眾杰股權轉讓給何青和楊顏,具有商業(yè)合理性。

????????查詢生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)可知,2018年京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治工作逐漸加強,北京的涉氣“散亂污”企業(yè)面臨如何適應新形勢的問題。

????????來源:生態(tài)環(huán)境部官網(wǎng)

????????此外,查詢北京市人民政府官網(wǎng)可知,2018年北京市加大不符合首都功能定位的一般制造業(yè)企業(yè)淘汰退出力度。

????????眾所周知,鈑金加工過程中會產(chǎn)生金屬粉塵和有害氣體,這些物質會影響空氣質量,對人體健康和環(huán)境造成危害。例如,鈑金噴漆作業(yè)中產(chǎn)生的漆霧、苯、甲苯、二甲苯等涉VOCs(揮發(fā)性有機化合物)氣體,就是大氣污染的“元兇”之一。此外,鈑金加工的機器和設備還可能產(chǎn)生噪聲污染,對周邊環(huán)境造成一定影響。而永興源作為華北地區(qū)最大鈑金生產(chǎn)企業(yè)之一,是北京市藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的整治對象。此時,何青卻選擇接手納眾杰,在北京市藍天保衛(wèi)戰(zhàn)的關鍵時期進軍北京。

????????來源:啟信寶

????????查詢啟信寶可知,何青自2018年收購納眾杰的前幾年,公司社保人數(shù)極少,難以開展代加工業(yè)務。

????????來源:審核問詢函之回復報告

????????問題三:持續(xù)創(chuàng)新能力存疑

????????第三輪審核問詢函顯示,根據(jù)公開披露信息,宏力達主要客戶以國家電網(wǎng)為主,昊創(chuàng)瑞通 2023 年為宏力達第五大客戶。

????????來源:宏力達2023年年報

????????在第三輪審核問詢函之回復報告中,昊創(chuàng)瑞通表示,在國家電網(wǎng)配網(wǎng)物資協(xié)議庫存招標采購的智能柱上開關、智能環(huán)網(wǎng)柜和箱式變電站三類產(chǎn)品中,宏力達僅 2022 年中標智能柱上開關,中標數(shù)量為 253臺/套,中標數(shù)量較少,同期中標數(shù)量超過 1000 臺/套的企業(yè)有 45 家,且同期發(fā)行人智能柱上開關中標數(shù)量超過 5000 臺/套,宏力達不屬于發(fā)行人在實際業(yè)務拓展過程中存在的主要競爭對手。

????????在國家電網(wǎng)招標的相關業(yè)務中,宏力達不是昊創(chuàng)瑞通的主要競爭對手,反而成為昊創(chuàng)瑞通理想的供應商,2023年,上海宏力達信息技術股份有限公司成為昊創(chuàng)瑞通最大的供應商,供應產(chǎn)品是“配電網(wǎng)產(chǎn)品”和“故障隔離模組”。

????????來源:招股說明書(20240911)

????????來源:招股說明書(20240911)

????????另外,昊創(chuàng)瑞通在解釋2022年度技術服務費較高的原因時提及,為響應國家提出的“3060 雙碳目標”,開展物聯(lián)網(wǎng)型超低功耗配電自動化終端項目的研發(fā)。昊創(chuàng)瑞通委托南京瑞智電氣科技有限公司協(xié)助完成物聯(lián)網(wǎng)型超低功耗配電自動化終端核心板、電源板和顯示板電路設計制作及相關軟件的功能設計,2022 年度產(chǎn)生了 56.60 萬元技術服務費,導致 2022 年度技術服務費較高。

????????查詢啟信寶可知,南京瑞智電氣科技有限公司成立于2020年7月,一家僅成立2年,員工只有10人的小微企業(yè),要為一家成立15年,準備上市的企業(yè)技術攻關。

????????來源:啟信寶

????????來源:啟信寶

????????昊創(chuàng)瑞通一方面從同行業(yè)企業(yè)大量購買產(chǎn)品,另一方面又委托初創(chuàng)企業(yè)搞研發(fā),但昊創(chuàng)瑞通依然認為自身具備持續(xù)創(chuàng)新能力。

????????問題四:風險揭示表述的充分性和針對性依舊簡單

????????關于風險揭示的充分性和針對性的表述,審核問詢函要求昊創(chuàng)瑞通對“客戶集中度較高風險”“電網(wǎng)投資規(guī)模波動風險”“應收賬款回收風險”“毛利率下降風險”等風險因素進行定量分析,而非簡單表述為“對業(yè)績帶來不利影響”。

????????昊創(chuàng)瑞通修改后答復如下圖:

????????來源:審核問詢函之回復報告

????????昊創(chuàng)瑞通在回復中僅僅增加了公司毛利和國家電網(wǎng)及下屬企業(yè)業(yè)務占毛利總額的比例,風險描述仍然是“如公司與國家電網(wǎng)下屬企業(yè)全部停止合作,則公司銷售毛利將大幅下降,并面臨虧損的風險,將會對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。”

????????用定量化的描述例如:如果與國家電網(wǎng)下屬企業(yè)全部停止合作,則公司營業(yè)收入下降88.95%(參考2021年、2022年、2023年歷史數(shù)據(jù)的最低者),公司銷售毛利下降93.92%(參考2021年、2022年、2023年歷史數(shù)據(jù)的最低者),用定量化的描述才有利于潛在投資者和利益相關方直觀判斷風險,然而昊創(chuàng)瑞通并沒有用清晰的定量語言直接表述風險。

????????此外,通過公司的官方微信號可以看到,昊創(chuàng)瑞通公布了2023年社會責任報告,社會責任報告中主動提及“公司利用公眾號定期公布有關經(jīng)營動態(tài)及資訊信息等投資者感興趣的資料,使投資者及時清晰了解公司的最新發(fā)展情況,提高公司透明度。”

????????來源:昊創(chuàng)瑞通公眾號

????????自2024年7月12日以來昊創(chuàng)瑞通經(jīng)營動態(tài)有很多新情況,新進展,招股說明書也更新了2版。

????????來源:證監(jiān)會官網(wǎng)

????????昊創(chuàng)瑞通自2024年7月12日后僅通過企業(yè)微信公眾號發(fā)布了國慶節(jié)的祝福、公司榮獲國家級綠色工廠稱號的信息以及蛇年新春祝福。

????????2023年6月以來,昊創(chuàng)瑞通的招股書中還暴露了中介機構執(zhí)業(yè)質量等問題。及時、準確、完整披露信息才有助于投資者作出客觀正確的投資判斷,當前國內IPO審核趨嚴,《電鰻財經(jīng)》將對后續(xù)進展保持關注。

電鰻快報


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