2025-02-12 14:09 | 來(lái)源:新浪證券 | 作者:俠名 | [上市公司] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小
值得一提的是，華熙生物近年也遭遇股價(jià)與業(yè)績(jī)“雙殺”。一方面，公司已經(jīng)連續(xù)兩年利潤(rùn)持續(xù)大幅縮水；另一方面，公司市值自高點(diǎn)縮水超八成。...
華熙生物業(yè)績(jī)?cè)俅伪祝麧?rùn)大幅縮水超七成。
1月24日，華熙生物發(fā)布2024年業(yè)績(jī)預(yù)告，公告顯示，公司預(yù)計(jì)在2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1.46億元到1.75億元，將同比減少70.47%到75.36%。同時(shí)，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為8000萬(wàn)元到1.09億元，同比減少77.78%到83.69%。
值得一提的是，華熙生物近年也遭遇股價(jià)與業(yè)績(jī)“雙殺”。一方面，公司已經(jīng)連續(xù)兩年利潤(rùn)持續(xù)大幅縮水；另一方面，公司市值自高點(diǎn)縮水超八成。
管理變革成績(jī)差？業(yè)績(jī)持續(xù)萎靡
據(jù)悉，華熙生物從透明質(zhì)酸原料起家，逐漸拓展業(yè)務(wù)，形成了生物活性物原料、醫(yī)療終端產(chǎn)品、功能性護(hù)膚品和功能性食品 “四輪驅(qū)動(dòng)” 的業(yè)務(wù)布局，其中功能性護(hù)膚品和功能性食品主要面向 2C 市場(chǎng)。需要指出的，目前功能性護(hù)膚品為公司主要基本盤。2023年，公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入37.57億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 61.84%。
然而，近年公司業(yè)績(jī)卻呈現(xiàn)出持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，基本盤功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)持續(xù)萎靡。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)上，2023年報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 60.76 億元，同比下降 4.45%，歸母凈利潤(rùn)為 5.93 億元，同比下降 38.97%；2024年前三季度，華熙生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.74億元，同比減少8.21%；2024年業(yè)績(jī)盈利大幅縮水八成左右。
功能護(hù)膚品上，2023 年，公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 37.57 億元，同比下降 18.45%；2024年上半年，公司功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 13.81 億元，同比下降 29.74%。
值得注意的是，公司自2023年業(yè)績(jī)承壓之際，首次在23年財(cái)報(bào)提出管理變革。2023年，公司高速增長(zhǎng)遇到壓力，主要源于過(guò)去業(yè)務(wù)增長(zhǎng)過(guò)快，導(dǎo)致內(nèi)部組織管理滯后于業(yè)務(wù)的發(fā)展速度，組織管理有待提高，運(yùn)營(yíng)效率有待提升。公司堅(jiān)持長(zhǎng)期主義發(fā)展觀，因此，在新的形勢(shì)面前，公司主動(dòng)擺脫過(guò)去成功經(jīng)驗(yàn)的路徑依賴，推動(dòng)公司全面的管理變革。
在去年年中業(yè)績(jī)交流會(huì)時(shí)，公司稱，在變革過(guò)程中，公司重新定義了逾500項(xiàng)管理指標(biāo)，包括80余個(gè)核心業(yè)務(wù)指標(biāo)，這些指標(biāo)涵蓋了To B業(yè)務(wù)、商機(jī)管理與轉(zhuǎn)化、B2B的動(dòng)銷率和B2C的復(fù)購(gòu)率等關(guān)鍵運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。公司進(jìn)一步飆升，供應(yīng)鏈管理的關(guān)鍵指標(biāo)如計(jì)劃達(dá)成率、產(chǎn)能利用率和呆滯庫(kù)存率也得到了優(yōu)化。
事實(shí)又如何呢？我們僅從公司存貨財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司的存貨周轉(zhuǎn)水平攀升至近年歷史最高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2021年的196天上升至2023年的254天，2024年前三季度進(jìn)一步飆升至327天。截止三季報(bào)末，公司的存貨高達(dá)13.15億元。
華熙生物業(yè)績(jī)?yōu)楹伪┑?/strong>
對(duì)于基本盤下滑，公司稱受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)和戰(zhàn)略調(diào)整等多種因素影響，功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)收入占比較高的情況持續(xù)，調(diào)整仍在進(jìn)行中；與此同時(shí)，公司對(duì)應(yīng)收賬款、存貨、商譽(yù)等資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，對(duì)存在減值跡象的相關(guān)資產(chǎn)計(jì)提了大額減值準(zhǔn)備約 2.1 億元。
這又是否屬于公司業(yè)績(jī)暴跌的深層次原因？為何公司經(jīng)歷管理變革業(yè)績(jī)并未好轉(zhuǎn)，反而越來(lái)越差？
首先，從行業(yè)因素看，公司基本盤業(yè)務(wù)功能性護(hù)膚品賽道行業(yè)集中度低角度，容易遭遇競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蠶食。
根據(jù)前瞻研究院2023年研究報(bào)告顯示，功能性護(hù)膚品市場(chǎng)集中度較低。從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2022年中國(guó)功能性護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模約464.3億元，其中貝泰妮(41.230, -0.15, -0.36%)的功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)營(yíng)收為49.44億元，占比10.65%，排名首位；華熙生物緊隨其后，占比9.92%；巨子生物、上海家化(15.960, 0.00, 0.00%)和敷爾佳(34.710, -0.04, -0.12%)分別占比5.00%、4.25%和3.81%。此外，歐萊雅集團(tuán)、雅詩(shī)蘭黛等國(guó)際品牌也在中國(guó)市場(chǎng)占據(jù)一定份額。
其次，董事長(zhǎng)等管理層的認(rèn)知偏見(jiàn)是否不利于企業(yè)發(fā)展？
事實(shí)上，玻尿酸作為核心成分的競(jìng)爭(zhēng)壁壘被削弱，重組膠原蛋白、肉毒素等新成分崛起，吸引消費(fèi)者關(guān)注。例如，重組膠原蛋白因在抗衰和修復(fù)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，成為醫(yī)美新風(fēng)口，吸引了巨子生物、錦波生物(220.540, -5.14, -2.28%)等企業(yè)入局。
以巨子生物旗下核心產(chǎn)品可復(fù)美為例，2021年10月，可復(fù)美推出如今熱賣的大單品“膠原棒”，已經(jīng)成為巨子生物旗下收入第一的品牌。據(jù)公開(kāi)資料，2022年開(kāi)始，可復(fù)美就像加滿了燃料的火箭筒，先是超越了潤(rùn)百顏和夸迪，隨后在2023年趕超敷爾佳，到了2024年上半年，可復(fù)美的營(yíng)收已經(jīng)接近薇諾娜。2024年上半年，可復(fù)美品牌收入達(dá)20.7億元，占其集團(tuán)總收入的81.5%。需要強(qiáng)調(diào)的是，可復(fù)美膠原棒已經(jīng)成為其公司第一大明星單品，也是可復(fù)美崛起的重要推手。
在如此重要市場(chǎng)上，公司董事長(zhǎng)似乎對(duì)膠原蛋白相關(guān)產(chǎn)品充滿了“偏見(jiàn)”。在2023年4月召開(kāi)的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，公司董事長(zhǎng)趙燕公開(kāi)“炮轟”市場(chǎng)上的膠原蛋白產(chǎn)品，認(rèn)為在護(hù)膚產(chǎn)品與食品領(lǐng)域并不能保證膠原蛋白的真正作用。“膠原蛋白在護(hù)膚品上用，那就是個(gè)概念，因?yàn)樗詹涣耍膊皇窃谀闫つw里面形成保護(hù)膜。膠原蛋白分子量比較大，吃進(jìn)去就變成肽和氨基酸，為了保證膠原蛋白真正的作用，應(yīng)該在醫(yī)療器械方面應(yīng)用”。
值得注意的是，華熙生物也選擇入局重組膠原蛋白賽道，2024年，華熙生物相繼推出緊塑霜、Bloomcolla™ColIII-Y01多款重組膠原蛋白相關(guān)的護(hù)膚以及原料產(chǎn)品。
最后，公司的內(nèi)部團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性及渠道管理問(wèn)題也備受市場(chǎng)關(guān)注。
在人事上，公司相關(guān)核心人員出現(xiàn)動(dòng)蕩。公開(kāi)資料顯示，2024年2月底變更財(cái)務(wù)總監(jiān)；同年4月份，原核心技術(shù)人員馬守偉、核心技術(shù)人員王勇生均因個(gè)人原因辭職。同時(shí)，公司副總經(jīng)理劉愛(ài)華女士、原核心技術(shù)人員欒貽宏先生，均不再直接負(fù)責(zé)研發(fā)相關(guān)工作，因此公司不再認(rèn)定兩人為核心技術(shù)人員。
此外，公司用銷售費(fèi)用推高的營(yíng)收備受市場(chǎng)詬病，大額銷售費(fèi)用侵蝕公司大部分利潤(rùn)。公司銷售毛利率超75%以上，但是銷售凈利率卻不足10%，大部分利潤(rùn)主要被公司銷售費(fèi)用吞噬。
2019-2022年，華熙生物銷售費(fèi)用從5.21億元增至30.49億元，占營(yíng)收比重近50%，遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)增速。2024年雖有所下降（前三季度銷售費(fèi)用16.3億元，占營(yíng)收42.07%），但仍對(duì)凈利率形成壓制。
值得注意的是，公司以C端為主的護(hù)膚品無(wú)論是產(chǎn)品質(zhì)量還是銷售售中或售后環(huán)節(jié)等似乎頻遭消費(fèi)者投訴 【下載黑貓投訴客戶端】，其相關(guān)渠道管理水平或有待提升。
以下是華熙生物系列產(chǎn)品在黑貓投訴平臺(tái)涉及被投訴的幾大問(wèn)題類別：
其一，公司產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。
有用戶反饋稱，使用其相關(guān)產(chǎn)品后出現(xiàn)過(guò)敏等不良反應(yīng)。有消費(fèi)者投訴使用潤(rùn)百顏、夸迪等品牌產(chǎn)品后出現(xiàn)過(guò)敏癥狀，如皮膚發(fā)紅、發(fā)癢、紅腫等。例如，有消費(fèi)者在使用潤(rùn)百顏?zhàn)o(hù)膚產(chǎn)品后感覺(jué)臉部不適，發(fā)紅發(fā)癢，甚至出現(xiàn)類似蟲(chóng)子的黑色異物；還有消費(fèi)者在使用夸迪次拋精華產(chǎn)品后產(chǎn)生紅腫等強(qiáng)烈不適的癥狀。
產(chǎn)品中有異物。消費(fèi)者在購(gòu)買的潤(rùn)百顏、夸迪等品牌產(chǎn)品中發(fā)現(xiàn)異物，如黑色異物、黃色不均勻異物等。如某消費(fèi)者投訴夸迪面膜中間有空缺，且存在黑色異物；另一位消費(fèi)者在夸迪產(chǎn)品面膜里發(fā)現(xiàn)黃色不均勻異物，但客服堅(jiān)持產(chǎn)品無(wú)質(zhì)量問(wèn)題。
產(chǎn)品變色變質(zhì)。消費(fèi)者投訴夸迪的產(chǎn)品在保質(zhì)期內(nèi)發(fā)生變色變質(zhì)的問(wèn)題，涉及夸迪5D玻尿酸、藍(lán)次拋正裝及面膜等多款商品。
其二，客服服務(wù)問(wèn)題。
客服態(tài)度差、響應(yīng)時(shí)間長(zhǎng)，即消費(fèi)者反映在反饋問(wèn)題后，華熙生物客服的態(tài)度不好，響應(yīng)時(shí)間長(zhǎng)，處理問(wèn)題不及時(shí)。如一位消費(fèi)者投訴客服不處理、處理不當(dāng)，服務(wù)不到位、態(tài)度差。
售后處理不當(dāng)，即消費(fèi)者在遇到產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題后，聯(lián)系華熙生物客服進(jìn)行售后處理，但品牌方拒絕賠償或處理不當(dāng)。例如，有消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品中有黑色異物，聯(lián)系客服后品牌方拒絕賠償；還有消費(fèi)者要求夸迪退貨退款并作出賠償，但都被拒絕。
其三，虛假宣傳問(wèn)題。
如未盡告知義務(wù)，即消費(fèi)者稱夸迪旗艦店未盡告知義務(wù)，沒(méi)有提示消費(fèi)者其 “次拋精華產(chǎn)品” 的成分可能引起過(guò)敏，導(dǎo)致上臉后產(chǎn)生紅腫等強(qiáng)烈不適的癥狀。
又如夸大產(chǎn)品功效，即熙生物在 “水肌泉” 產(chǎn)品宣傳中稱 “長(zhǎng)期飲用能有效地加強(qiáng)你的皮膚鎖水能力”，但上海市消保委發(fā)文四問(wèn)玻尿酸食品亂象，指出目前尚無(wú)任何權(quán)威的證據(jù)證明食用玻尿酸能夠促進(jìn)人體內(nèi)透明質(zhì)酸的合成。
以上投資者反饋或折射出公司產(chǎn)品質(zhì)量管理與渠道管理水平或有待進(jìn)一步提升。
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