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        遞表半年后，近日，深圳市越疆科技股份有限公司(下稱“越疆科技”)通過聆訊，啟動招股，距離登陸港股市場僅一步之遙。

        歷時近兩年，越疆科技終于走到資本市場門前。2023年1月，越疆科技就曾與中金公司(35.340, 0.21, 0.60%)簽訂上市輔導，在深圳證監(jiān)局遞交了上市輔導備案，試圖科創(chuàng)板IPO，但最終卻未能成行。2024年6月，越疆科技又向港交所遞交招股書，國泰君安(18.820, 0.06, 0.32%)國際、農(nóng)銀國際為聯(lián)席保薦人。而越疆科技申請港股上市適用的是18C規(guī)則，2023年正式實行18C規(guī)則在很多方面放寬了對企業(yè)上市的限制，為特專科技公司而言意味著更多的上市融資機會。

        而此次越疆科技來到招股階段，也意味著更可能拿下“協(xié)作機器人(20.490, 0.10, 0.49%)第一股”。同為協(xié)作機器人賽道的遨博智能、節(jié)卡機器人在此之前均有上市相關動作，但距離真正登陸資本市場還有著不小的距離。

        盡管在招股書中，越疆科技表示公司在全球協(xié)作機器人行業(yè)中排名前二，在中國所有協(xié)作機器人公司中排名第一，全球市場份額為13.0%。但從招股書披露的業(yè)績與經(jīng)營相關數(shù)據(jù)來看，問題依然不小。

        雖然位列賽道前沿，但越疆科技當前卻陷于收入增長放緩、持續(xù)虧損的境地，在主要市場中國內(nèi)地的銷量及毛利率雙雙下滑。同時公司當前賬上資金也捉襟見肘，僅余七千多萬元，亟需上市募資“補血”。

        收入增長放緩、虧損擴大 內(nèi)地市場銷量、毛利率雙重下滑

        盡管距離上市僅有一步之遙，但從兩次披露的招股書來看，越疆科技的收入增長放緩、持續(xù)虧損、公司賬上資金捉襟見肘等問題依然未解。

        2021-2024上半年，越疆科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.74億元、2.41億元、2.87億元、1.20億元，2022年以來實現(xiàn)同比增長分別為38.26%、18.98%、9.60%，營收規(guī)模并不大的同時，放緩趨勢明顯。

        收入增長放緩的同時，越疆科技也依然深陷虧損中。據(jù)招股書顯示，2021-2024上半年，越疆科技的年內(nèi)虧損分別為4175.6萬元、5247.7萬元、1.03億元、5988.3萬元，其中2022年-2024上半年虧損規(guī)模分別同比擴大26.27%、96.81%、15.86%，與此同時，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4304.1萬元、3989.8萬元、8181.7萬元、3497.6萬元，由此來看，盡管即將登陸資本市場，但越疆科技自身的盈利問題依然未解。

        持續(xù)虧損的背后，是越疆科技的銷量、產(chǎn)品毛利率出現(xiàn)一定下滑，而與此同時公司對于費用支出的控制仍有提高空間。

        從業(yè)務方面來看，越疆科技主要從事協(xié)作機器人的設計、開發(fā)、制造及商業(yè)化，產(chǎn)品用于制造、零售、醫(yī)療健康、STEAM教育、科研等使用場景中。公司的主要產(chǎn)品包括六軸協(xié)作機器人、四軸協(xié)作機器人、復合機器人等。

        而2021-2024上半年，越疆科技的綜合毛利率明顯下滑，分別為50.53%、40.75%、43.54%、43.87%。細分到不同地區(qū)市場，可以發(fā)現(xiàn)越疆科技在主要收入來源的中國內(nèi)地市場在經(jīng)歷著銷量、毛利率雙重下滑。2021-2024上半年，越疆科技在中國內(nèi)地市場的銷量分別為6300、4176、3716、1576，最近一期半年的銷量還不及2021年的四分之一，而毛利率也從當年的54.3%減少至39.9%。受最主要銷售地區(qū)的影響，越疆科技在全球市場的整體銷量也明顯減少，從2021年的16238減少至2023年的15116，2024上半年則為6554件。

        另一方面，越疆科技近年來在費用支出方面也出現(xiàn)了明顯的側(cè)重，愈發(fā)“重營銷輕研發(fā)”。報告期內(nèi)，越疆科技的銷售及經(jīng)銷開支分別為0.64億元、0.89億元、1.27億元、0.63億元，而收入占比則分別為36.5%、37.0%、44.4%、51.9%，在今年上半年甚至超過一半的收入都拿來投入營銷。對比之下，同期研發(fā)支出卻分別為0.47億元、0.52億元、0.71億元、0.31億元，收入占比分別為26.9%、21.6%、24.6%、26.1%。由此來看，不論是規(guī)模還是變化趨勢，均遜色于同期間的營銷支出，而這對于主業(yè)為協(xié)作機器人、需要不斷提高跨學科研發(fā)能力以應對賽道競爭的越疆科技而言，或難言相符。

        融資不斷卻持續(xù)“失血” 賬上僅余7千多萬元

        多年來的持續(xù)虧損，越疆科技自然也難以形成自身“造血”能力，近年來經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出。據(jù)招股書顯示，2021-2024上半年，越疆科技的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為0.06億元、-1.17億元、-1.58億元、-0.70億元。在此影響下，越疆科技賬上的資金也捉襟見肘，截至2024上半年公司的貨幣資金僅余七千多萬元，2023年底也僅為1.1億元，很難覆蓋公司每年的經(jīng)營支出，公司亟需上市募資。

        需要注意的是，在此之前，越疆科技也曾大筆融資拿到手軟，背后一眾資本鼎力相助。成立于2015年的越疆科技，在成立當年就獲得了多家機構(gòu)數(shù)百萬級的天使輪融資。據(jù)招股書顯示，從2015年的早期投資、天使輪，到2022年的D輪融資，越疆科技累計獲得融資8億元，背后投資方包括深創(chuàng)投、前海股權、中金資本、招商局資本、松禾資本等多家知名機構(gòu)。而對應地公司估值也從最初的一千萬元逐漸抬高至D輪融資后的35億元。但即便如此，身處賽道前沿的越疆科技依然走到了當前賬上資金捉襟見肘的境地。

        而此次上市，越疆科技計劃發(fā)行4000萬股股份，其中200萬股在香港地區(qū)發(fā)售，3800萬股則面向國際市場。發(fā)行價格為每股18.8港元至20.8港元，由此來看越疆科技此次上市最高可籌得8.32億港元。但“流血”上市的越疆科技在登陸港股后市場表現(xiàn)又將如何?仍有待觀察。

《電鰻快報》