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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文/高偉

        11月8日，中國(guó)瑞林工程技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)瑞林”或公司)首次公開發(fā)行股票終于更近一步，證監(jiān)會(huì)同意其IPO注冊(cè)。本是件好事，但中國(guó)瑞林貌似高興不起來，心里很清楚即將到來的市場(chǎng)檢驗(yàn)和投資者質(zhì)疑。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》經(jīng)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，公司此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)。對(duì)于本網(wǎng)發(fā)去的求證函，該公司卻置之不理。市場(chǎng)的質(zhì)疑會(huì)就此消失嗎?

        未上市業(yè)績(jī)已撐不住了

        中國(guó)瑞林經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也不穩(wěn)定，核心業(yè)務(wù)盈利承壓，并且利潤(rùn)率持續(xù)下滑。作為一家擬上市公司，還未上市就出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的下滑，這是大忌。

        據(jù)招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”)，中國(guó)瑞林實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.05億元、26.17億元、28.66億元和8.98億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.57億元、1.50億元、1.50億元和0.53億元。

        2022年和2023年，中國(guó)瑞林營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是凈利潤(rùn)卻呈現(xiàn)下滑的趨勢(shì)，其中2022年同比下降4.46%，2023年與2022年持平。值得注意的是，2024年開始，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)開始雙雙下滑，2024年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入同比下滑39.37%，凈利潤(rùn)同比下滑18.46%。報(bào)告期各期，中國(guó)瑞林的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.62%、18.84%、17.64%和21.82%，2021年度至2023年度總體呈下降趨勢(shì)，這也是造成公司2022年和2023年在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的情況下，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑的主要原因。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》還注意到，公司利潤(rùn)率持續(xù)下滑。2021年、2022年、2023年，公司利潤(rùn)率分別為7.83%、5.73%、5.23%。

        分析顯示，在報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)瑞林工程總承包業(yè)務(wù)分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的51.35%、58.60%、53.38%和39.73%，工程總承包業(yè)務(wù)在公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占比較高，對(duì)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的影響較大，但是公司工程總承包業(yè)務(wù)毛利率卻相對(duì)較低。報(bào)告期各期，公司工程總承包的毛利率分別為7.45%、5.88%、7.78%和7.66%。

        可以看出，工程總承包業(yè)務(wù)作為中國(guó)瑞林的核心業(yè)務(wù)，盈利能力持續(xù)承壓。中國(guó)瑞林另一主營(yíng)業(yè)務(wù)工程設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)的毛利率分別為37.24%、39.02%、34.93%和32.12%，該業(yè)務(wù)雖然毛利率較高，但是卻開始出現(xiàn)逐年的下降的情形。

        還未上市，其盈利能力就已經(jīng)迎來考驗(yàn)。

        信披數(shù)據(jù)“遺漏”

        除了業(yè)績(jī)的孱弱，信息披露真實(shí)性更能考驗(yàn)一家擬上市公司的可信度。

        值得注意的是，公司招股書上會(huì)稿或出現(xiàn)了編制過程中馬虎大意的情況，表現(xiàn)有三。

        一是人員統(tǒng)計(jì)有差錯(cuò)。招股書第129頁(yè)顯示，2020年至2023年1-6月(下稱：報(bào)告期)各期末，中國(guó)瑞林及下屬公司從業(yè)人員中，勞務(wù)派遣人員分別為67人、64人、71人與79人，臨時(shí)用工人員分別為24人、25人、40人與50人。招股書第130頁(yè)“公司社會(huì)保險(xiǎn)繳納情況”顯示的各期末人數(shù)與前述文段中的“勞務(wù)派遣人員”和“臨時(shí)用工人員”的人數(shù)分別對(duì)應(yīng)。而第131頁(yè)披露“公司住房公積金繳納情況”時(shí)顯示，報(bào)告期各期末未繳納住房公積金人數(shù)包括：勞務(wù)派遣人員67人、64人、71人與50人，其他勞務(wù)協(xié)議人員24人、25人、40人與79人。

        對(duì)應(yīng)前述人員構(gòu)成來看，中國(guó)瑞林2023年6月30日未繳納公積金人數(shù)中的“勞務(wù)派遣”與“其他勞務(wù)協(xié)議人員”對(duì)應(yīng)人數(shù)或填報(bào)出錯(cuò)。

        二是新增供應(yīng)商的表述有誤。2022年12月，江銅集團(tuán)90%股權(quán)被無償劃轉(zhuǎn)至江西省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司(下稱：江西國(guó)控)，因此江西國(guó)控及其合并范圍內(nèi)的企業(yè)2022年度為中國(guó)瑞林的關(guān)聯(lián)方，其中即包括江西省建工集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱：江西建工)。據(jù)招股書，江西建工為中國(guó)瑞林2021年度的前五大供應(yīng)商之一，當(dāng)年度交易額為5,879.87萬元。2022年，江西建工跌出了中國(guó)瑞林前五大供應(yīng)商之列，由江西國(guó)控取而代之，成為前五大供應(yīng)商之一，當(dāng)年度交易金額達(dá)10,002.95萬元。對(duì)此，中國(guó)瑞林指出2022年新增供應(yīng)商江西國(guó)控，主要系該年度江西建工合并進(jìn)入江西國(guó)控所致。

        江西國(guó)控于2022年之前就取得江西建工60.20%的股份，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩位股東。且到目前為止，該持股比例未發(fā)生變動(dòng)，可為何招股書卻表示江西建工在2022年才合并進(jìn)入江西國(guó)控。

        三是關(guān)聯(lián)交易披露出現(xiàn)遺漏。江西瑞林裝備公司(下稱：瑞林裝備)是中國(guó)瑞林的全資子公司，在恒邦股份披露的2021年-2023年年報(bào)中，中國(guó)瑞林、瑞林設(shè)備均作為恒邦股份的關(guān)聯(lián)方被列示。2022年與2023年，恒邦股份除了接受中國(guó)瑞林咨詢服務(wù)外，還向瑞林裝備采購(gòu)機(jī)器設(shè)備和配件。2021年，恒邦股份向中國(guó)瑞林采購(gòu)設(shè)計(jì)服務(wù)，費(fèi)用為30.09萬元，該金額與中國(guó)瑞林招股書中所披露的關(guān)聯(lián)交易金額一致。2022年，恒邦股份分別向中國(guó)瑞林和瑞林裝備采購(gòu)項(xiàng)目工程設(shè)計(jì)服務(wù)和吊車、吊具、陽極整形機(jī)組等設(shè)備，金額分別為105.33萬元和15.03萬元，前者與中國(guó)瑞林招股書中所披露的關(guān)聯(lián)交易金額一致，而后者卻并未在招股書關(guān)聯(lián)交易中披露。

        恒邦股份2023年半年報(bào)顯示，恒邦股份在應(yīng)收項(xiàng)目披露了對(duì)瑞林裝備應(yīng)收“其他非流動(dòng)資產(chǎn)”期初和期末余額均為1,071.00萬元，而該處的數(shù)據(jù)并未出現(xiàn)在中國(guó)瑞林的招股書中。

        “帶傷”IPO的中國(guó)瑞林，能否順利注冊(cè)?即便成功上市，又能走多遠(yuǎn)?《電鰻財(cái)經(jīng)》將拭目以待。

《電鰻快報(bào)》