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      文| 恒心

        來源|財(cái)富獨(dú)角獸

        2024年，似乎是中庚基金的“水逆年”。

        本以為“頂梁柱”丘棟榮的離任已經(jīng)是中庚基金年內(nèi)受到最大的沖擊，沒想到近日還被曝出涉通道業(yè)務(wù)，中庚基金也再一次被打到聚光燈下。

        據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的多家媒體報(bào)道，最近監(jiān)管多次登門中庚基金，事涉與上海人壽等壽險(xiǎn)公司的通道業(yè)務(wù)。此外，報(bào)道還指出，上海人壽之所以選擇中庚基金合作主要目的是投資股票。通過基金公司做一個(gè)通道，通過該通道購買指定的股票或執(zhí)行特定的交易策略，基金公司收取一定的通道費(fèi)。

        這里有必要了解一下什么是“通道業(yè)務(wù)”。百度給出的解釋是，通道業(yè)務(wù)是指券商向銀行發(fā)行資管產(chǎn)品吸納銀行資金，再用于購買銀行票據(jù)，幫助銀行取現(xiàn)完成信托貸款，并將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外。在這個(gè)過程中，券商向銀行提供通道，收取一定的過橋費(fèi)用。通道業(yè)務(wù)的主要形態(tài)曾經(jīng)是銀信合作(銀行與信托機(jī)構(gòu))，因?yàn)樵y監(jiān)會(huì)的叫停，銀行轉(zhuǎn)而與證券公司開展銀證合作。

        簡(jiǎn)單來說，通道業(yè)務(wù)就是保險(xiǎn)資金違規(guī)運(yùn)用的一種常見手段，本應(yīng)不具備投資管理能力，但仍借用受托通道，變相自行展開股票、金融產(chǎn)品等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的投資活動(dòng)。

        作為一家百億公募基金公司，中庚基金為何會(huì)挺身犯險(xiǎn)?這或許與原明星基金經(jīng)理丘棟榮的離職不無關(guān)系。

        一方面，隨著丘棟榮的離任，中庚基金的規(guī)模由2024年年初的303.64億元降至三季度末的182.42億元，份額也由200.94億份降至120.60億份，前三季度無論規(guī)模還是份額均下降了四成;另一方面，隨著金融科技的快速發(fā)展和新興基金公司的崛起，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，中庚基金迫切需要尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)以維持其市場(chǎng)地位。

        針對(duì)上述涉嫌通道業(yè)務(wù)一事，雖然目前中庚基金并未進(jìn)行官方回應(yīng)，但清楚的是，中庚基金今年過得并不好。

        涉嫌通道業(yè)務(wù)，或觸碰法律紅線

        先來聊聊這兩家涉事公司。

        據(jù)官網(wǎng)顯示，中庚基金于2018年6月經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)設(shè)立，總部設(shè)于上海，經(jīng)營范圍為公開募集證券投資基金管理、基金銷售和中國證監(jiān)會(huì)許可的其他業(yè)務(wù)，并自稱“注重從持有人的長(zhǎng)期利益出發(fā)，以滿足客戶的真實(shí)投資需求為唯一目標(biāo)，為國內(nèi)外客戶提供全面優(yōu)質(zhì)的服務(wù)”。

        但了解中庚基金的都知道，中庚基金是一家典型的個(gè)人系基金公司。就以今年二季度末為例，丘棟榮管理5只基金，管理規(guī)模147.09億元，均占中庚基金的八成左右。

        再來看上海人壽，早期憑借靈活運(yùn)用萬能險(xiǎn)產(chǎn)品和銀保銷售渠道的雙重策略，一度成為壽險(xiǎn)行業(yè)最靚的仔，不僅在成立之初就實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)收入破百億的佳績(jī)，還錄得凈利潤(rùn)0.59億元，更是打破了壽險(xiǎn)行業(yè)普遍存在的“七年虧損，八年盈利”的規(guī)律。

        但好景不長(zhǎng)，急功近利的上海人壽選擇采取“資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)負(fù)債”的打法，為了迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額積極推銷高定價(jià)、高費(fèi)率的理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)在銀保渠道投入巨額資金以爭(zhēng)奪客戶。的確，短期內(nèi)上海人壽實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但伴隨而來的問題是短期存續(xù)產(chǎn)品的退保金額急劇上升，在2017年就高達(dá)近90億元，無疑給現(xiàn)金流帶來巨大挑戰(zhàn)。隨后更是在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳和低利率的雙重打擊下，上海人壽最終深陷泥潭。

        除了經(jīng)營問題外，上海人壽的股權(quán)問題也暴露出來，此前更是被原銀保監(jiān)會(huì)指出存在違規(guī)行為，但至今仍未得到解決。上海人壽本想靠著母公司救濟(jì)能“活”下來，但覽海控股也資金鏈斷裂，無暇顧及。

        最終的結(jié)果是，上海人壽因償付能力不足于2023年被中國太保(35.350,0.00,0.00%)接手。可以毫不客氣地說，上海人壽已經(jīng)沒有任何投資能力的狀態(tài)。但目前的事實(shí)是，上海人壽與中庚基金達(dá)成“默契”，中庚基金幫助上海人壽進(jìn)行股票投資，而中庚基金也從中收取通道費(fèi)。

        合規(guī)性堪憂的中庚基金，有可能觸碰法律紅線。

        “頂梁柱”丘棟榮離職，機(jī)構(gòu)投資者大幅贖回

        談及中庚基金，或許市場(chǎng)的第一印象就是丘棟榮。

        據(jù)了解，丘棟榮于2010年9月加入?yún)R豐晉信基金，歷任股票行業(yè)研究員、高級(jí)研究員、股票投資部總監(jiān)、總經(jīng)理助理，2015年11月加入中庚基金，任副總經(jīng)理兼首席投資官。在中庚基金任職期間，丘棟榮也于2021年二季度末躋身百億基金經(jīng)理行業(yè)，在2023年一季度末管理規(guī)模更是突破300億元。但此后，丘棟榮管理規(guī)模也走上了下坡路。

        事實(shí)上，丘棟榮的離職并非一時(shí)心血來潮，而是未雨綢繆。

        早在2024年4月，丘棟榮將卸任所有在管產(chǎn)品并辭去中庚基金職務(wù)的消息就在渠道傳開，盡管內(nèi)部人士未直接否認(rèn)此事，但也沒有給出明確的回應(yīng)，這增加了市場(chǎng)的不確定性。5月11日，中庚基金發(fā)布公告，丘棟榮此前單獨(dú)管理的中庚價(jià)值品質(zhì)、中庚價(jià)值領(lǐng)航分別增聘吳承根和劉晟，與丘棟榮共同管理上述兩只基金，這一舉動(dòng)也被市場(chǎng)解讀為可能為丘棟榮離職做準(zhǔn)備。時(shí)間來到7月19日，中庚基金正式宣布丘棟榮因個(gè)人原因卸任中庚價(jià)值領(lǐng)航等5只產(chǎn)品的基金經(jīng)理，同時(shí)不再擔(dān)任中庚基金副總經(jīng)理等職務(wù)。

        針對(duì)基金經(jīng)理離職后的影響，據(jù)國際金融報(bào)報(bào)道，財(cái)經(jīng)評(píng)論員郭施亮認(rèn)為，自帶流量的明星基金經(jīng)理離職，對(duì)產(chǎn)品影響更明顯。不過，最主要的是做好基金經(jīng)理的交接工作，如果因基金經(jīng)理離職而引發(fā)了基金投資風(fēng)格的顯著改變，那么可能會(huì)加快基金的客戶流失，不利于基金的持續(xù)性發(fā)展。

        丘棟榮給市場(chǎng)的感覺，一直是價(jià)值投資基金經(jīng)理的典型代表之一，任職基金經(jīng)理以來一直堅(jiān)守低估值價(jià)值投資策略，近9年幾何平均年化收益率約16%。

        在丘棟榮離職后，給中庚基金帶來了巨大的沖擊。

        首當(dāng)其沖的就屬機(jī)構(gòu)投資者大幅贖回。丘棟榮離職前管理的5只基金中，除了還在封閉期的，其余4只基金都遭機(jī)構(gòu)投資者大幅贖回。比如，中庚價(jià)值領(lǐng)航的機(jī)構(gòu)持有比例從45.24%下降到23.22%，中庚小盤價(jià)值的機(jī)構(gòu)持有比例更是從49.30%斷崖式下滑到9.26%。接踵而至的是，由于機(jī)構(gòu)投資者的大量贖回，基金經(jīng)理只能賣出持倉股以換取資金，這進(jìn)一步打壓了相關(guān)股票的股價(jià)。例如，中庚小盤價(jià)值上半年虧損11.12%，跑輸滬深300 12個(gè)點(diǎn)。

        其實(shí)中庚基金業(yè)績(jī)下滑明顯。以中庚價(jià)值領(lǐng)航混合為例，盡管該基金在2024年第三季度利潤(rùn)達(dá)到了3.95億元，凈值增長(zhǎng)率為10.40%，但相較于同類基金，其表現(xiàn)并不突出。截至2024年三季度末，該基金的夏普比率為0.4738，位于同類可比基金的較低水平。

        投資者還會(huì)信任中庚基金嗎，誰又能拯救中庚基金，還需市場(chǎng)給出答案，我們拭目以待。

《電鰻快報(bào)》