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        農銀匯理基金研究部副總經理 徐文卉

        今年以來，國際形勢錯綜復雜，全球經濟復蘇趨緩，主要經濟體的貨幣政策陸續進入降息周期，貿易保護主義、單邊主義和地緣政治沖突交織，加大了世界經濟運行的不確定性。我國經濟總體運行相對平穩，但面對復雜多變的國內外環境整體也存挑戰。

        在此背景之下，國家相關部門加大了對于內需消費的關注，推出了以舊換新為代表的一攬子增量政策。政策落地實施以來，經濟運行回升勢頭增強，主要經濟指標回升明顯，10月社會消費品零售總額同比增長4.8%，增速環比加快1.6個百分點;更重要的是，消費者信心指數環比回升1.2個百分點，為連續6個月回落之后的首次回升。

        展望未來，從更長期的視角來看，國內的消費領域中長期仍有巨大潛力，當前一些消費習慣變化也孕育出一些新機會。

        首先，中國擁有一個超大型的統一市場。從人口的角度，我國市場規模高于美國和歐洲人口的總和，但從可支配收入的角度，人均可支配收入僅為3.92萬人民幣約5000多美元，和發達國家的3-5萬美元仍有數倍差距和提升空間。當前中國的消費潛力遠未充分釋放，根據IMF預測，中國居民2024儲蓄率為43.44%，遠高于美國的17.91%和日本的30.36%，國內的高儲蓄率主要受制于傳統消費觀念、社會保障體系和高房價等因素制約，但長周期來看，伴隨年輕一代接棒消費主力人群，消費觀念的變化、社會保障體系的健全和房價、教育等支出企穩，未來由可支配收入提升和儲蓄率降低轉化的消費潛力仍有巨大空間，能實際為消費者提供好價格的好產品，解決實際需求的好公司，在中國這個大市場仍大有可為。

        其次，我們觀察到近年來國內消費似乎出現了所謂的“消費降級”情況，消費者變得更加理性，更強調性價比，伴隨越來越多的頭部品牌和渠道下沉，當前消費者擁有更多的信息和渠道進行產品之間的對比，單純的“智商稅”類產品生存空間變小，渠道高溢價和品牌高溢價由過去的信息不透明逐步進入合理區間，這背后的實質是消費環境的成熟，消費者獲取信息和購買渠道的逐步多元化帶來的消費理念進步。由此，對企業的經營管理也提出了更高的要求，對應在產品、渠道、服務、成本等方面的綜合能力缺一不可。

        我們觀察到，近些年，優秀企業的渠道扁平化、產品高端化、經營降本，管理提效等內部改革和變化也在悄然發生。優秀的企業不會浪費每一次市場變化，抓住市場環境變化中醞釀的機遇，這些企業也將在市場變化過程中給我們帶來更適合的買入價格和更好的長期收益。

        展望后市，短期來看，當前已經實施的消費補貼政策已經體現出了較好的拉動效果，從長期維度來看，消費者更長久健康的消費行為則需要建立在其對未來收入增長、社會保障體系和生活支出水平信心的基礎上，當前國內的房地產政策、資本市場政策、社會保障政策等和民生相關的政策均在持續加快推進和完善，中長期也有助于持續建立和增強國內消費者的消費信心。

《電鰻快報》