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        上期我們指出短期的博弈側(cè)重風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的弱化，主要是從化債并沒(méi)有額外增加流動(dòng)性、美聯(lián)儲(chǔ)降息的節(jié)奏以及全球動(dòng)蕩預(yù)期結(jié)束三個(gè)方面進(jìn)行的判斷。從資產(chǎn)的走勢(shì)看，黃金最近兩周下跌6.3%，白銀下跌7.2%，布倫特原油三個(gè)月下跌10.8%，符合我們提出的貴金屬和原油走勢(shì)弱化的預(yù)測(cè)。近期美國(guó)的標(biāo)普指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)，以及A股和港股的指數(shù)都有所調(diào)整，其中恒指和恒生科技調(diào)整幅度單周超過(guò)6%，過(guò)去一個(gè)月來(lái)一直在調(diào)整。

        臨近年底，投資者開(kāi)始規(guī)劃2025年的資產(chǎn)配置。短期內(nèi)投資者關(guān)注點(diǎn)集中在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，特朗普勝選交易的應(yīng)激沖擊逐步淡化，大國(guó)實(shí)實(shí)在在的博弈將會(huì)帶來(lái)投資邏輯的巨大變化。

        前投資者把政策刺激看做決定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)的核心力量，本質(zhì)上還是希望凱恩斯主義重演，核心邏輯是政府通過(guò)發(fā)債等擴(kuò)張公共需求以等待私人需求的修復(fù)。這是政府駕輕就熟的操作思路，短期效果是明顯的，前提是不能出現(xiàn)流動(dòng)性陷阱的極端情形。這一政策也有其天然的不足，就是會(huì)累積政府債務(wù)，從而加大財(cái)政壓力，加大公共風(fēng)險(xiǎn)。

        特朗普目前面對(duì)的財(cái)政壓力極大，馬斯克主導(dǎo)的政府效率部實(shí)行的改革主要是要解決政府的赤字問(wèn)題。政府讓出空間，企業(yè)的空間自然會(huì)增大，創(chuàng)新的余地也會(huì)擴(kuò)大。對(duì)中國(guó)來(lái)講，三中全會(huì)確定的高水平的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)方針已定，《民營(yíng)企業(yè)促進(jìn)法》征求意見(jiàn)稿已經(jīng)完成、大國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)從短期的刺激不約而同地走向制度的變革，這顯然不是偶然的。窮則思變是制度變革的基礎(chǔ)邏輯，財(cái)政壓力往往會(huì)促使政府進(jìn)行大力度的變革。四十多年前，中國(guó)的改革和開(kāi)放、美國(guó)的里根、英國(guó)的撒切爾夫人的政策操作都可以歸結(jié)為改革政府與市場(chǎng)的關(guān)系，培育市場(chǎng)的源動(dòng)力，這些都可以認(rèn)為是奧地利學(xué)派的實(shí)踐。

        因此，提醒投資者，我們既需要繼續(xù)重視短期內(nèi)政府實(shí)施凱恩斯主義的刺激措施，更需要關(guān)注奧地利學(xué)派對(duì)企業(yè)家精神的培育。對(duì)資產(chǎn)配置來(lái)講，前者是戰(zhàn)術(shù)性的，后者是戰(zhàn)略性的。

《電鰻快報(bào)》