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【基金經(jīng)理手記】寬松政策落地,短端利率仍有下行空間

2024-11-11 16:04 | 來源:電鰻快報(bào) | 作者:黃曉鵬 | [財(cái)經(jīng)] 字號(hào)變大| 字號(hào)變小


目前來看,貨幣政策以及財(cái)政政策皆已應(yīng)出盡出,體現(xiàn)出中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)就業(yè)的決心。

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????????三季度末,國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地。央行出臺(tái)一系列貨幣寬松政策,通過下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場提供長期流動(dòng)性,并表示今年年內(nèi)仍可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí),央行下調(diào)公開市場7天期逆回購利率,引導(dǎo)貸款市場報(bào)價(jià)利率和存款利率同步下行,保持商業(yè)銀行凈息差的穩(wěn)定。財(cái)政政策方面,政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要保證必要的財(cái)政支出,利用好特別國債和專項(xiàng)債,市場對發(fā)債總體規(guī)模預(yù)期較高。

????????目前來看,貨幣政策以及財(cái)政政策皆已應(yīng)出盡出,體現(xiàn)出中央穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)就業(yè)的決心。四季度,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯轉(zhuǎn)變,股債蹺蹺板效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。受到情緒影響疊加市場對理財(cái)負(fù)反饋的擔(dān)憂,債市十月初整體回調(diào)較多,但利率超調(diào)后迅速回落。從存單市場表現(xiàn)來看,雖然利率也出現(xiàn)波動(dòng),但整體調(diào)整幅度不大,一年國股存單利率從最低點(diǎn)1.85%調(diào)整至2%,之后回落到1.95%附近企穩(wěn),11月份以來進(jìn)一步回落至1.9%附近。

????????從資金面看,公開市場7天逆回購利率已經(jīng)下調(diào)至1.5%,央行10月創(chuàng)設(shè)買斷式逆回購工具,為市場提供半年至一年的資金供給。這一舉措將逐漸替代MLF降低銀行資金成本,另一方面操作上也更加靈活,可以提升對資金市場的調(diào)整敏感度。總體來看,短期資金面寬松無虞,央行通過各種政策工具維穩(wěn)資金市場。目前信用隔夜市場價(jià)格仍維持在1.7%-1.8%附近,與政策利率存在較多利差,后續(xù)預(yù)計(jì)將逐漸向政策利率靠攏。

????????從趨勢來看,銀行息差不斷壓縮,存款利率進(jìn)一步下調(diào)是必然趨勢,從負(fù)債成本角度,目前1.9%以上的負(fù)債成本下行仍有空間。臨近年底,各家銀行仍然可能存在對存款的爭奪,這將會(huì)影響存單一級(jí)發(fā)行利率,需要謹(jǐn)防一級(jí)利率帶動(dòng)二級(jí)利率上行的風(fēng)險(xiǎn)。

????????近年來,電商平臺(tái)已成為貨幣基金規(guī)模的中堅(jiān)力量。股市逐漸回暖后,居民整體風(fēng)險(xiǎn)偏好逐漸轉(zhuǎn)變,預(yù)計(jì)居民端會(huì)增持股票基金等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,贖回貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,對此類產(chǎn)品的負(fù)債端產(chǎn)生壓力,這也是四季度以來貨幣基金配置偏保守的原因之一。短端市場需要關(guān)注由于貨幣基金規(guī)模不穩(wěn)定導(dǎo)致的需求萎縮,年底操作仍需視負(fù)債端情況謹(jǐn)慎操作。

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