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        《電鰻財經》文 / 李瑞峰

        1月2日，衡陽市金則利特種合金股份有限公司(以下簡稱金則利)北交所IPO提交了注冊。招股書顯示，金則利是一家主要從事耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金等特種合金產品的研發、生產、銷售的高新技術企業。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，金則利計劃募資的1.4億元募資項目將增加該公司的總產能。盡管目前該公司的產能利用率較高，但其存貨周轉率落后于同行可比公司，未來新增產能如何消化?值得關注。此外，金則利的毛利率持續下降，且其2023年業績或將大幅下降。此次IPO，金則利的募資項目尚未取得環評批復，有業內人士質疑該公司有變相募資補流的嫌疑。

        存貨周轉率遠落后于同行 新募產能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，金則利計劃募集1.4億元資金用于年產8000噸特種合金項目。

        金則利在招股書中披露，此次IPO的募集資金擬投資用于年產8,000噸特種合金項目，此次募集資金投資項目建設期3年，建成投產后的達產期4年，項目建設周期內固定資產投入的大幅增加將導致短期內折舊攤銷金額的顯著提升。自此次募集資金投資項目開始投產至完全達產，各年新增折舊金額占預計新增營業收入的比例分別為10.88%、6.97%、5.92%和4.92%。盡管新增折舊費用的影響隨著項目實施將進一步降低，但短期內新增折舊對公司經營業績會產生一定的影響。

        金則利在招股書中表示，若此次募集資金投資項目成功實施，根據可行性研究報告，在各項經濟因素與可行性研究報告預期相符的前提下，項目完全達產后的正常年預計可實現銷售收入38,821.51萬元，利潤總額5,703.55萬元，能夠一定程度上提升公司市場競爭力，提高公司經營業績，但此次發行募集資金投資項目是否能夠順利建成投產、是否能夠實現預期效益均具有一定的不確定性。此次募集資金投資預計投資總額34,207.07萬元，擬投入募集資金14,243.40萬元，仍需自籌資金19,963.67萬元，公司自身資金籌措能力面臨較大考驗。

        近年來，金則利的產能利用率較高。從2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下簡稱報告期)，金則利的產能利用率分別為84.04%、94.34%、104.85%和97.63%，產能利用率總體呈現上升態勢。

        招股書顯示，2023年1-6月份，金則利的產銷率總體保持高位，該公司的核心產品耐蝕軟磁合金、耐熱鋼、高溫合金和奧氏體不銹鋼的產銷率分別為98.18%、100.01%、115.01%和110.91%。

        由此可見，金則利的產能利用率和產銷率都比較高。然而，值得注意的是，報告期內，該公司的存貨較多，且存貨中的產品和庫存商品的占比較高。

        報告期內，金則利的存貨賬面價值分別為7,226.90萬元、7,410.21萬元、9,308.65萬元和9,332.30萬元，主要包括原材料、在產品和庫存商品，占公司總資產的比例分別為31.66%、28.59%、29.35%和30.36%，占比相對較大。

        金則利在其發布的2024年半年報顯示，報告期期末，該公司的存貨賬面價值為9,404.64萬元，占公司總資產的 26.07%，占比相對較大。

        金則利已按照會計政策對存貨計提了跌價準備，存貨跌價計提比例分別為1.92%、3.85%、2.39%和2.54%，并表示，若下游行業市場需求等發生重大不利變化，公司的存貨將存在跌價的風險，進而對公司的經營業績產生不利影響，同期該公司的存貨跌價準備余額分別為141.18萬元、296.81萬元、228.00萬元和243.60萬元。

        更加值得注意的是，金則利的存貨周轉率分別為1.67次、2.19次、2.38次和1.82次，同期同行可比公司的均值分別為3.76次、4.02次、3.74次和4.12次。

        此后，金則利發布的業績報告顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的存貨周轉率分別為1.93倍和1.04倍。

        毛利率持續下降 2023年業績或將大幅下降

        招股書顯示，截至最新招股說明書簽署日，金則利及子公司擁有已獲授權專利29項，其中發明專利9項，實用新型專利20項。值得注意達到是，該公司的9項發明專利中有4項是在2020年取得，3項發明專利分別在2011年、2012年和2013年取得，有2項發明專利是在2023年取得的。

        報告期內，金則利的研發費用分別為796.53萬元、1,306.76萬元、1,497.27萬元和845.27萬元，占營業收入的比例分別為4.70%、5.61%、5.47%和7.49%，研發費用率總體呈上升趨勢。

        金則利此后發布的業績報告顯示，2023年和2024年1-6月份，該公司的研發費用分別為1583.58萬元和848.81萬元，同期研發費用率分別為6.36%和6.45%。

        報告期內，金則利的綜合毛利率分別為28.62%、29.13%、24.97%和22.77%，出現了大幅下降的情況，同期同行可比公司的均值分別為19.36%、20.95%、17.74%和17.52%。

        由此可見，與同行可比公司對比，金則利的毛利率出現了大幅下降;而且該公司的業績在2023年大概率將出現大幅下降。

        金則利此后發布的業績報告顯示，2023年和2024年上半年，該公司的毛利率分別為24.03%和21.92%。

        報告期內，金則利實現營業收入分別為16,932.37萬元、23,307.06萬元、27,365.30萬元、和11,282.36萬元;同期扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,005.60萬元、3,003.37萬元、3,087.95萬元和985.56萬元。

        金則利的最新財務數據顯示，2023年1-9月，該公司實現營業收入17,455.73萬元，較2022年同期減少3,023.36萬元，減少比例為14.76%，;扣除非經常性損益后的歸屬于母公司所有者凈利潤1,620.75萬元，減少比例為31.29%。

        金則利此后發布的業績報告顯示，2023年，該公司的營業收入和扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.49億元和2736萬元，2024年1-6月份的營業收入和扣非后歸屬于母公司股東凈利潤分別為1.32億元和1130萬元。

        變相募資補流?募資項目尚未取得環評批復

        此次IPO，“年產8,000噸特種合金項目”為金則利此次募集資金唯一投資項目，該項目投資總額34,207.07萬元，擬投入募集資金14,243.40萬元，其中建設投資28,417.25萬元，鋪底流動資金5,789.82萬元，所謂鋪底流動資金其實也就相當于募集資金變相用于補充流動資金，而募集資金用于鋪底流動資金占募資總額的比例為40.65%。

        金則利最新上會稿招股書顯示，金則利“年產8,000噸特種合金項目”尚未取得環評批復，不知金則利該募投項目在取得環評批復上是否存在障礙。

        另外，值得注意的是，據2020年2月14日證監會修訂發布的《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》明確，為規范和引導上市公司聚焦主業、理性融資、合理確定融資規模、提高募集資金使用效率，防止將募集資金變相用于財務性投資，再融資審核按以下要求把握：上市公司應綜合考慮現有貨幣資金、資產負債結構、經營規模及變動趨勢、未來流動資金需求，合理確定募集資金中用于補充流動資金和償還債務的規模。通過配股、發行優先股或董事會確定發行對象的非公開發行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補充流動資金和償還債務。通過其他方式募集資金的，用于補充流動資金和償還債務的比例不得超過募集資金總額的30%;對于具有輕資產、高研發投入特點的企業，補充流動資金和償還債務超過上述比例的，應充分論證其合理性。

        截至2023年6月30日，金則利資產總額為30,740.84萬元，報告期內，該公司的研發費用分別為796.53萬元、1,306.76萬元、1,497.27萬元和845.27萬元，占報告期各期營業收入的比例分別為4.70%、5.61%、5.47%和7.49%。

        此后金則利發布的業績報告顯示，截至2024年6月30日，該公司的資產總額36,075.50萬元，較上年期末增加5.32%;凈資產28,099.19萬元，較上年期末增加4.86%。

        金則利募資資金變相用于補充流動資金的金額占募資總額的比例已經超出了證監會規定的30%的監管要求上限，而金則利此番操作有為了規避《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》。除此之外，金則利在2020年和2022年進行現金分紅，分紅金額分別為587.50萬元和1,967.76萬元。

        對于上述情況，金則利在回復求證函中表示：通過認真核查，上述關注的問題，已在該公司的招股說明書、問詢函回復等公開信息中進行詳盡說明。

《電鰻快報》