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        《電鰻財經(jīng)》文/商一煬

        一家擬IPO企業(yè)，往往會在報告期拿出優(yōu)秀的業(yè)績，好好表現(xiàn)為的是能上市，也是為了新股發(fā)行時賣個好價錢，尤其是傳統(tǒng)行業(yè)的擬上市公司。

        然而，今天我們碰到了“意外”。主營化工業(yè)務的昌德新材科技股份有限公司(簡稱“昌德科技”)擬在深圳證券交易所主板上市，擬發(fā)行股份4252.1166萬股、募資11.69億元?！峨婗犡斀?jīng)》關(guān)注到，該公司預計2023年在營業(yè)收入增長的情況，凈利潤的變動比例為-45.65%至-42.39%，體現(xiàn)核心業(yè)務盈利能力的指標扣非凈利潤下滑幅度更大。

        《電鰻財經(jīng)》進一步研究發(fā)現(xiàn)，昌德科技本次IPO募資規(guī)模超過該公司資產(chǎn)規(guī)模和營收規(guī)模，可謂超常募資。此外，公司內(nèi)控瑕疵、投資者回報、供應商依賴、核心業(yè)務隨遷損失等事項值得關(guān)注。

        IPO“超常”募資撞上利潤“超常”下滑

        從行動上看，昌德科技對上市資料的披露相對積極。2023年12月25日，該公司披露了最新版的招股書申報稿，悲觀的是，該公司預計2023年全年凈利潤、扣非凈利潤等盈利指標大幅下滑。此外，該公司去年上半年研發(fā)投入下降到3%以下，僅為2.59%，經(jīng)營現(xiàn)金流也轉(zhuǎn)為負數(shù)。

        據(jù)披露，昌德科技預計2023年度營業(yè)收入為10.6億元至11億元，同比上升幅度為9.41%至13.54%;預計2023年度歸屬于母公司所有者的凈利潤 1億元至1.06億元，同比下降幅度為42.39%至45.65%;預計 2023 年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為9600萬元至1.02億元，同比下降幅度為43.72%至47.03%。

        上下游擠壓，導致盈利難看。昌德科技表示，2023年經(jīng)營業(yè)績同比有所降低的主要原因系聚醚胺產(chǎn)品售價下降和上游供應商搬遷導致原料供應減少所致。

        昌德科技是一家以資源綜合利用及化工新材料制造為核心業(yè)務的精細化工產(chǎn)品和綠色化工服務供應商，主要業(yè)務包括己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物綜合利用和環(huán)氧丙烷衍生品加工制造兩大板塊。

        盡管該公司在招股書中將主營業(yè)務介紹用上“新材料”“綠色”等字眼，包裝的高大上，但其業(yè)績表現(xiàn)及所在行業(yè)難以掩飾其痛處。

        昌德科技本次擬在深交所主板上市，計劃募集資金11.69億元，用于年產(chǎn)65萬噸化工新材料一體化項目(一期)、岳陽昌德新材料有限公司項目(12萬噸/年己內(nèi)酰胺資源綜合利用、4萬噸/年脂肪胺、2萬噸/年環(huán)保型有機溶劑、10.5萬噸/年醋酸酯)、岳陽昌德新材料有限公司年產(chǎn)8萬噸脂肪胺項目和補充流動資金。

        可以看出，昌德科技IPO募投的項目非常之多，且全部依賴首發(fā)募資?！峨婗犡斀?jīng)》關(guān)注到，該公司首發(fā)募資規(guī)模巨大，超過了該公司資產(chǎn)規(guī)模、營收規(guī)模。膽子大，從資本市場拿錢毫不手軟。

        數(shù)據(jù)顯示，昌德科技2022年的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入分別為8.36億元、6.63億元、9.69億元;2023年上半年末，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為10.84億元、6.98億元;預計2023年全年營業(yè)收入最高值為11億元。

        此外，《電鰻財經(jīng)》注意到，昌德科技并不習慣通過分紅回報股東。

        報告期內(nèi)，昌德科技主營業(yè)務收入分別為53678.41萬元、84251.98萬元、96562.97萬元和45473.6萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別3911.09萬元、10308.14萬元、18123.07萬元和3218.53萬元。但報告各期均未進行分紅。

        內(nèi)控瑕疵多 轉(zhuǎn)貸款項34個月的利息去哪兒了?

        做好內(nèi)控，是任何公司避免發(fā)生違規(guī)違法行為的必要工作。尤其作為計劃上市的企業(yè)，內(nèi)控上發(fā)生的問題，將是難以抹去的污點。

        昌德科技子公司岳陽新材料獲批交通銀行岳陽分行6000萬元貸款，其中部分款項即用于建設用途的2450.13萬元被合作方轉(zhuǎn)貸。該轉(zhuǎn)貸事件發(fā)生在2019年2月份，而清償該筆款項是在2021年12月份，從事情發(fā)生到整改解決事件有34個月。

        《電鰻財經(jīng)》關(guān)注到，監(jiān)管部門(原銀監(jiān)會岳陽監(jiān)管分局)定性該事件“不構(gòu)成重大違規(guī)違法行為”，但昌德科技并未披露長達34個月的時間里是否產(chǎn)生利息、產(chǎn)生的利息如何處理的?

        安全生產(chǎn)、環(huán)境保護是化工企業(yè)需要重點做好的工作。

        招股書匯總信息顯示，昌德科技披露了6個違法違規(guī)行為，其中在2020年和2021年子公司相繼發(fā)生了被環(huán)保處罰的同類事件。昌德科技有4家全資子公司、1家控股子公司，有關(guān)環(huán)保、稅務等類型的違規(guī)違法行為發(fā)生后，并沒有及時舉一反三，放任同類事件發(fā)生。

        高度依賴單一供應商 核心業(yè)務隨遷會帶來多大損失?

        昌德科技主營業(yè)務為己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物綜合利用和環(huán)氧丙烷衍生品加工制造，生產(chǎn)經(jīng)營所需的原材料主要包括環(huán)氧丙烷和己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物(包括X油、輕質(zhì)油等)。

        值得關(guān)注的是，昌德科技是中石化下屬企業(yè)改制而來，因此在原料供應方面，中石化起到重要作用。

        報告期內(nèi)，昌德科技對中石化集團及其合營公司的原輔料采購金額占原輔料采購總額的比例分別為72.91%、79.53%、79.05%和79.83%，采購集中度非常高。

        昌德科技核心業(yè)務之一“己內(nèi)酰胺業(yè)務”，因上游供應商搬遷而進行隨遷，可能會帶來不小的損失。

        據(jù)披露，該公司己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物資源綜合利用板塊原材料主要供應商之一巴陵石化，將搬遷至湖南岳陽綠色化工產(chǎn)業(yè)園，昌德科技也將對生產(chǎn)裝置的隨遷建設，由此將導致停產(chǎn)、生產(chǎn)裝置及配套設施減值。

        此外，該隨遷項目是租用巴陵石油的土地，且相關(guān)地塊屬于劃撥用地，隨時面臨政策調(diào)整風險，以致導致搬遷失敗。

        昌德科技租賃的中石化巴陵石油化工有限公司位于岳陽市望岳路己內(nèi)酰胺廠生產(chǎn)區(qū)鐵北的北側(cè)土地系劃撥用地，若受用地政策等因素影響導致公司無法繼續(xù)租用該宗土地，則公司存在一定的搬遷風險。

        《電鰻財經(jīng)》關(guān)注到，昌德科技兩大支柱業(yè)務：己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物綜合利用和環(huán)氧丙烷衍生品加工制造。2020年至2022年，己內(nèi)酰胺副產(chǎn)物綜合利用板塊營業(yè)收入分別28512.47萬元、33213.90萬元和38499.11萬元，環(huán)氧丙烷衍生品加工制造板塊營業(yè)收入分別為21620.18萬元、43150.65萬元和40034.47萬元。

        己內(nèi)酰胺隨遷，其營收難免也受到影響。

        《電鰻財經(jīng)》將持續(xù)關(guān)注昌德科技IPO進展。

《電鰻快報》