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????????《電鰻財經(jīng)》文 / 楊力

????????8月25日，深圳市優(yōu)必選科技股份有限公司(以下簡稱優(yōu)必選)更新了港交所主板上市招股書。招股書顯示，優(yōu)必選是國內(nèi)第一大智能服務機器人解決方案供應商。截至2023年4月30日，該公司的全棧式技術擁有逾1750項機器人及人工智能相關專利，其中逾350項為海外專利。目前該公司已完成港股上市聆訊的前置要求。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，在過去幾年，優(yōu)必選累計虧損超過30億元，其毛利率在一路下降。教育智能機器人業(yè)務是優(yōu)必選的第一大業(yè)務，但該項業(yè)務難挑大梁且虧損還在擴大，而其他業(yè)務貢獻收入較少。目前優(yōu)必選自身造血能力不足，該公司不得不一邊融資一邊對外借款。

????????累計虧損超30億 毛利率一路下降

????????招股書顯示，從2020財年至2022財年以及2022年首四個月及2023年首四個月的收入分別為7.4億元、8.17億元、10.08億元、1.025億元及1.318億元。盡管優(yōu)必選的收入在增長但增速已經(jīng)出現(xiàn)了下降。2021財年及2022財年前三季度該公司的營收增速從10.4%下降至5.1%。

????????在營收增長的同時，該公司的仍處于虧損狀態(tài)，報告期內(nèi)，虧損金額分別為7.07億元、9.175億元、9.874億元、4.116億元及4.21億元。由此可見，該公司近年來已經(jīng)虧損超過30億元。

????????與此同時，優(yōu)必選的毛利和毛利率指標也開始亮起了“紅燈”。招股書顯示，報告期內(nèi)，優(yōu)必選的毛利率一路下降，分別為44.7%、31.3%、29.2%和22.8%。對于毛利率的下降，優(yōu)必選表示，公司的整體毛利率波動主要由于不同收入來源的組合、各產(chǎn)品及解決方案分部中不同產(chǎn)品的組合以及不同收入來源的毛利率波動所致。

????????招股書顯示，報告期內(nèi)，優(yōu)必選的研發(fā)開支分別為4.29億元、5.17億元、4.28億元、1.35億元和1.6億元，但研發(fā)開支占同期總營收的比重從2020財年的57.9%上升至2021財年的63.3%之后，又在2022年下降至42.5%。

????????核心業(yè)務收入下降 其他業(yè)務難挑大梁

????????招股書顯示，優(yōu)必選的機器人應用場景主要在人工智能教育、智慧物流、智慧康養(yǎng)、商用服務等4個領域。招股書顯示，截至2022年9月，優(yōu)必選在全球共售出50萬臺機器人，擁有近1000家企業(yè)客戶。

????????從收入構(gòu)成來看，教育智能機器人業(yè)務是優(yōu)必選主要的收入支柱。報告期內(nèi)，該業(yè)務收入分別為6.12億元、4.62億元、5.17億元、0.58億元和0.56億元，占比分別為82.7%、56.5%、51.2%、56.5%和42.2%。

????????由此可見，近年來，該公司來自教育智能機器人業(yè)務的收入并沒有增長，而且來自該項業(yè)務的凈利潤有擴大趨勢，報告期內(nèi)，分別為7.07億元、9.18億元、9.87億元、4.12億元和4.21億元。

????????優(yōu)必選在招股書中表示，由于教育智能機器人通常無需頻繁更換，中短期不產(chǎn)生復購，如果重要客戶決定減少采購，收入便會下滑。

????????除教育機器人外，優(yōu)必選另外一條比較重要的業(yè)務線便是智能物流機器人。報告期內(nèi)，該項業(yè)務實現(xiàn)收入分別為1.27億元、1.9億元、2.6億元、93.6萬元和437.3萬元，占比分別為1.7%、23.3%、26.1%、0.9%和3.3%。

????????盡管來自智能物流機器人的收入在上升，但在總收入中占比分別仍然較低。此外，該業(yè)務的收入主要來自天奇自動化工程集團，2022年，來自天奇集團的收入為2.51億元，占物流機器人總收入95.4%。由此可見，優(yōu)必選的該項業(yè)務對天奇集團依賴嚴重，優(yōu)必選進入了新的物流行業(yè)，但在拓展客戶方面顯然面臨著較大困難。

????????此外，值得注意的是，優(yōu)必選也加入了人形機器人的行業(yè)。2022年下半年，小米和特斯拉分別推出自己的人形機器人CyberOne和擎天柱，盡管外形上仿照人類，但在各方面離進入我們的生活比較遙遠。而且，與CyberOne和擎天柱相比，優(yōu)必選的人形機器人則顯得更為機械。

????????招股書顯示，2021年，優(yōu)必選僅售出1臺真人尺寸的人形機器人Walker-2用于教育，2022年前9個月售出2臺Walker-X用于通用商業(yè)目的。由此可見，人形機器人在短期根本無法為該公司帶來穩(wěn)定的收入。

????????自身造血能力不足 一邊融資 一邊借款

????????天眼查顯示，截至目前，優(yōu)必選已完成D輪融資，估值達到320億人民幣，總募集金額近48億元，其背后的投資方不乏騰訊投資、科大訊飛、鼎暉投資、居然之家等一眾明星資本。

????????在融資的同時，優(yōu)必選還在向外借款。招股書顯示，2021年、2022年以及2023年前4個月，優(yōu)必選的銀行借款分別為3.07億元、2.98億元和5.58億元，借款在持續(xù)擴大。這反映了該公司的自身造血能力不足。

????????由于優(yōu)必選向客戶的銷售是賒銷形式，伴隨著營收的增加，應收賬款也明顯增加，報告期內(nèi)，優(yōu)必選的貿(mào)易應收款分別為1.80億元、4.19億元、7.52億元和6.81億元，增幅明顯，與此同時，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也顯著延長，從2021年的111天增加至2022年的184天，回款能力或有變差的趨勢。

????????在現(xiàn)金流方面，優(yōu)必選顯然還不具備自身“造血”的能力。報告期內(nèi)，優(yōu)必選經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6.03億元、-6.81億元、-5.43億元和-3.57億元，還未曾有正向的現(xiàn)金凈流入。

《電鰻快報》