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        《電鰻財經(jīng)》文/韓風(fēng)

        8月19日，江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司(以下簡稱“恒瑞醫(yī)藥”)發(fā)布了2023年半年度報告。2023年上半年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.68億元，同比增長9.19%;歸母凈利潤23.08億元，同比增長8.91%;扣非后的歸母凈利潤22.43億元，同比增長11.68%。

        8月21日(星期一)，恒瑞醫(yī)藥開盤家為37.96元/股，低開近5%，當(dāng)日股價38.8元/股收盤，下跌2.88元/股。

        業(yè)內(nèi)人士表示：“恒瑞醫(yī)藥中報給出的業(yè)績答卷沒有達(dá)到投資者預(yù)期，所以該公司股價大幅低開震蕩，而不是高開高走”。

        《電鰻財經(jīng)》還注意到，近期，恒瑞醫(yī)藥由于受到“醫(yī)藥反腐”的影響，資金大量出逃，該公司股價大幅走低，該公司從7月28日股價收盤價49.05元/股，最低下跌到38.56元/股，短短6個交易日該公司市值蒸發(fā)超過600億;另外，該公司推廣費用高企，占比創(chuàng)新藥收入近五成。

        有“藥茅”之稱的恒瑞醫(yī)藥“病”了嗎?

        7月28日，中央紀(jì)委國家監(jiān)委網(wǎng)站發(fā)布消息稱，紀(jì)檢監(jiān)察機關(guān)配合開展全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。會議指出，集中整治醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題是推動健康中國戰(zhàn)略實施、凈化醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)、維護(hù)群眾切身利益的必然要求。各級紀(jì)檢監(jiān)察機關(guān)要深刻認(rèn)識開展集中整治工作的重要性和緊迫性，立足職責(zé)定位，盡職盡責(zé)、全力配合。要以監(jiān)督的外部推力激發(fā)履行主體責(zé)任的內(nèi)生動力，深入開展醫(yī)藥行業(yè)全領(lǐng)域、全鏈條、全覆蓋的系統(tǒng)治理。加大執(zhí)紀(jì)執(zhí)法力度，緊盯領(lǐng)導(dǎo)干部和關(guān)鍵崗位人員，堅持受賄行賄一起查，集中力量查處一批醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗案件，形成聲勢震懾。

        同日，醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)公司股價應(yīng)聲大幅下跌。其中，恒瑞醫(yī)藥股價下跌9.11%，收盤價為44.58元/股。

        8月2日，網(wǎng)上傳言恒瑞醫(yī)藥深圳辦事處被“一窩端”“電腦、文件等被帶走”。該公司股價繼續(xù)下跌，股價報收42.28元/股，下跌2.54%。

        8月9日，面對投資者的提問，恒瑞醫(yī)藥表示：“近期傳言不屬實，公司及下屬分子公司、及所有派駐機構(gòu)沒有該情形，公司已向公安機關(guān)報案，并獲得受理。”

        《電鰻財經(jīng)》注意到，恒瑞醫(yī)藥雖然出來辟謠，同時采取報案措施，但是該公司股價并沒有得到有效修復(fù)，而是繼續(xù)震蕩下行，直至中報業(yè)績披露，該公司股價繼續(xù)大幅低開收低。

        截止8月22日收盤，恒瑞醫(yī)藥股價報收39.15元/股，自7月28日以來該公司市值蒸發(fā)631.52億元。

        推廣費用高出創(chuàng)新藥公司 占比創(chuàng)新藥收入近五成

        《電鰻財經(jīng)》注意到，醫(yī)藥行業(yè)高額的銷售費用成為該行業(yè)的一個主要特點，推廣費用占比最大。

        2023年中報顯示，恒瑞醫(yī)藥上半年實現(xiàn)營業(yè)收入111.68億元。其中，該公司創(chuàng)新藥收入達(dá) 49.62億元，仿制藥收入基本持平;銷售費用36.78億，占營業(yè)收入的32.93%;推廣費用20.19億元，占銷售費用比重為54.89%。

        從上表不難發(fā)現(xiàn)，推廣費用主要發(fā)生在創(chuàng)新藥的學(xué)術(shù)推廣和創(chuàng)新藥專業(yè)話平臺建設(shè)等業(yè)務(wù)上。

        2022年，恒瑞醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入212.75億元，同比下降17.87%，創(chuàng)新藥銷售收入81.16億

        元(含稅86.13億元);歸屬于母公司所有者的凈利潤39.06億元，同比下降13.77%;歸屬于公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤34.1億元，同比下降18.83%。

        年報顯示，恒瑞醫(yī)藥銷售費用為73.48億元，上年同期為93.84億元，同比下滑21.7%。該公司指出銷售費用在同行業(yè)屬于較低水平，2022年銷售費用占營業(yè)收入比例的34.54%，跟中國生物制藥、石藥集團保持同一水平。

        不過，《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，2022年，恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥銷售收入81.16億，僅占營業(yè)收入的38.15%，而該公司學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺建設(shè)等市場費用為38.08億元，發(fā)生額占銷售費用總額比例為51.83%。

        換而言之，直接把恒瑞醫(yī)藥的推廣費用跟該公司創(chuàng)新藥銷售收入比較，這個比例非常高了，占比達(dá)到46.92%。

        《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，對比國內(nèi)上市最純粹創(chuàng)新藥企業(yè)貝達(dá)藥業(yè)。2022年，貝達(dá)藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入23.77億元，較上年同期增長5.82%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.45億元元，同比減少62.04%;銷售費用7.79億元，其中推廣費用為4.05億元，計算推廣費用占創(chuàng)新藥銷售收入比例為17.04%。

        業(yè)內(nèi)人士表示：“一個企業(yè)如果呈現(xiàn)出高額推廣費用。一方面，該企業(yè)在行業(yè)競爭中處于不利的位置，需要大力的促銷手段，造成推廣費用居高不下;另一方面，該企業(yè)可能采取非常的操作方法，造成費用高企，同時推廣費用是藏污納垢的好地方。”

《電鰻快報》