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        《電鰻財經》文 / 楊力

        上市三年的科興制藥(688136.SH)要定增募資了，該公司計劃募集資金5.7億元，其中1.5億元用于補充流動資金。該公司重營銷輕研發，銷售費用為研發費用的數倍，其毛利率在過去幾年持續下降。

        定增募資5.7億

        4月26日，科興制藥發布了定向增發股票預案，該公司計劃向特定對象發行股票募集資金總額不超過人民幣57160萬元，其中14648萬元用于補充流動資金，占比為26%。

        科興制藥在預案中表示，公司從事重組蛋白藥物和微生態制劑的研發、生產、銷售，專注于抗病毒、腫瘤與免疫、血液、消化、退行性疾病等治療領域。此次向特定對象發行股票所涉及的募集資金投資項目有助于加快公司臨床研究工作及推動相關產品在國內外的上市進程，增強自身創新研發能力及產業化能力，在一定程度上滿足公司研發及經營資金需求，有利于公司核心發展戰略的實現和生產經營的持續健康發展。

        截至2023年第一季度末，科興制藥有貨幣資金4.8億元，較年初的7.9億元下降了39%;同期該公司的交易性金融資產2.6億元，應收賬款余額為3.4億元。

        年報顯示，科興制藥是一家主要從事重組蛋白藥物和微生態制劑的研發、生產、銷售一體化的創新型國際化生物制藥企業，專注于抗病毒、腫瘤與免疫、血液、消化、退行性疾病等治療領域，聚焦于新型蛋白、抗體藥物、核酸藥物、基因工程載體疫苗等技術方向。

        2022年，該公司的全部收入來自醫藥制造，案產品劃分，該公司來自依普定的收入占比為55.5%，來自賽若金的收入占比為21.2%，來自百特喜的收入占比為13.8%，來自常樂康的收入占比為9.4%。

        在第一季度公司貨幣資金減少四成的情況下，該公司低迷的經營業績表示是其定增募資的原因之一。今年第一季度，該公司實現營業收入3.2億元，同比增長了19.62%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為-877萬元和-1247萬元;同期該公司的經營活動產生的現金流量凈額為-4660萬元。

        事實上，值得注意的是，自2020年4月上市以來，該公司的業績每況愈下，直至出現虧損。從2019年至2022年，該公司的扣非后凈利潤分別為1.6億元、1.4億元、4705萬元和-9660萬元，同期增速分別為47.91%、-14%、-65.85%和-305.31%。

        輕研發 毛利率一路下降

        由此可見，科興制藥在登陸科創板后就出現業績掉頭直下，而且下降速度一年比一年快。而且值得注意的是，作為一家科創板企業，該公司的研發費用遠落后于銷售費用。今年第一季度，該公司的研發費用為4861萬元，而銷售費用為1.76億元，銷售費用為研發費用的3.6倍。

        2022年，科興制藥的研發費用為1.93億元，同期銷售費用為8.28億元，銷售費用是研發費用的4.3倍。

        在科興制藥之前，該公司就一直重營銷輕研發，從2017年至2019年，該公司的研發費用分別為3234.74萬元、4267.68萬元和4616.97萬元，合計1.2億元，同期研發費用率分別為5.25%、4.79%和3.88%。而同期科興制藥的銷售費用分別為3.4億元、4.7億元和6.5億元，合計近14億元，且分別占當期營業收入的53.2%、52.56%和54.35%。

        此外，在上述階段該公司的銷售費用有一半是用在市場推廣中， 從2017年至2019年，該公司的市場推廣費分別為2.9億元、4.1億元、5.6億元，分別占當期銷售費用的88.63%、87.91%、86.6%。

        在研發上的投入明顯落后于銷售上的投入，使得的科興制藥的毛利率一路下降。從2019年至2022年，該公司的銷售毛利率分別為81.53%、79.98%、79.41%和75.37%。今年第一季度，該公司的銷售毛利率已經下降至72.64%。

《電鰻快報》