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        《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

        3月13日，香港聯(lián)合交易所網(wǎng)站披露的信息顯示，富衛(wèi)集團有限公司(以下簡稱富衛(wèi)集團)向港交所主板遞交上市申請，摩根士丹利、高盛、招銀國際、摩根大通為其聯(lián)席保薦人。

        招股書顯示，通過人壽保險、健康保險、僱員福利(團體保險)及理財產品的多元化產品組合，提供簡單易懂而且切合需要的方案。該公司將產品分類為：1、分紅人壽;2、非分紅人壽;3、危疾、定期人壽、醫(yī)療及附加保險;4、投資相連壽險;5、團體保險及6、企業(yè)自有人壽保險，上述產品在2022年分別對新業(yè)務價值貢獻18.9%、25.2%、34.5%、12.3%、6.9%及2.1%。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經(jīng)》注意到，富衛(wèi)集團是李澤楷通過多次并購得來的，該公司的內生增長值得懷疑。2022年該公司因為投資不佳就遭遇巨額虧損，且過去三年兩年處于虧損狀態(tài)。此外，該公司在各國的市場份額排名中比較靠后，面臨激烈競爭。但盡管如此，當富衛(wèi)集團成功登陸港股后，李澤楷的身價仍將暴增，超過其父李嘉誠。

        并購得來公司 靠投資收益維持盈利

        招股書顯示，正在沖刺港股上市的富衛(wèi)集團是靠收購得來的。該公司是由李嘉誠二兒子“小超人”李澤楷在在2012年收購荷蘭國際集團(ING)港澳及泰國業(yè)務，經(jīng)重新包裝后成立的。

        此后，富衛(wèi)集團共收購了11家保險公司，不斷將觸角伸向東南亞多個市場。根據(jù)咨詢公司NMG公司統(tǒng)計，在東南亞市場中，富衛(wèi)集團是第五大保險公司，2021年該公司的市場份額為4.7%。在香港市場，富衛(wèi)保險的市場份額也名列前十。此外，中國港澳市場、泰國和柬埔寨市場、日本及新興市場業(yè)務2022年分別對其新業(yè)務價值貢獻26.3%、32.8%、16.8%及24.1%。

        盡管在大肆收購不斷拓展版圖，但富衛(wèi)集團的保險業(yè)務并沒有給該公司帶來業(yè)績的持續(xù)提升，而其依靠的投資收益卻為該公司帶來虧損。其招股書顯示，該公司2022年的總收入為82.50億美元，但凈虧損高達7.4億美元。

        富衛(wèi)集團在招股書中解釋，2022年的凈虧損主要源于資本市場不利變化造成的投資收益大幅下滑。其2022年的投資收益從2021年的21.37億美元暴跌至1.38億美元。其債務總額達到236.87億美元，其中長期債務占比高達76.6%。

        該公司的業(yè)績不穩(wěn)定也讓該公司的上市之路充滿坎坷。早在2021年9月，富衛(wèi)集團就曾向美國證券交易委員會(SEC)提交上市申請，目標募資金額約20億至30億美元，但在當年12月，富衛(wèi)集團撤回了上市計劃。此后，富衛(wèi)集團便將目光轉向香港資本市場，分別于2022年2月28日、2022年9月13日兩次向港交所遞表，但均未成功。

        2023年3月13日，富衛(wèi)集團再次向港交所提交上市申請書，擬募資10億美元，并預期第二季度招股上市，摩根士丹利、高盛、招銀國際、摩根大通為其聯(lián)席保薦人。

        該公司的招股書顯示，此次募資將主要用于加強公司股本、增強償付能力、增加流動資金，并用作2024年對印尼人民銀行人壽保險的額外承諾出資等。

        目前富衛(wèi)集團的控股股東為李澤楷，通過PCGI Holdings持有公司77.69%的股份。其他重要投資人還包括：Athene持股6.79%、泰國匯商銀行持股3.05%、加拿大養(yǎng)老基金投資公司持股2.55%、Swiss Re PICA持股1.27%、DGA Capital (Master) Fund持股5.09%等。可見，該公司的大股東中并沒有中國大陸公司直接參與。

        值得一提的是，如果富衛(wèi)集團此次成功IPO，將成為李澤楷旗下第五家上市公司，其他四家分別是電訊盈科、盈大地產兩家港股上市公司，以及美股SPAC(特殊目的收購公司)Bridgetown Holdings、Bridgetown 2 Holdings。

        在業(yè)績方面，招股書顯示，從2020年至2022年，富衛(wèi)集團分別實現(xiàn)總收益94.87億美元、116.97億美元和82.5億美元。其中，凈保費及收費收入分別為76.82億美元、93.02億美元和78.66億美元，該公司實現(xiàn)凈利潤分別為-2.52億美元、2.49億美元和-7.4億美元，三年中兩年處于虧損狀態(tài)。

        市場份額不高 面臨激烈競爭

        招股書顯示，富衛(wèi)集團在香港(及澳門)保險公司中排名第八，市場份額為 4%;在泰國排名第二，市場份額為 15%;在日本排名第十九，市場份額為 1%;在馬來西亞排名第十一，市場份額為 1%;在越南排名第八，市場份額為 5%;在印尼排名第十八，市場份額為 1%;在新加坡排名第十二，市場份額為 1%;在菲律賓排名第八，市場份額為 6%。

        由此可見，除了在泰國市場占比高達15%外，富衛(wèi)集團在各個市場的份額沒超過6%，占比并不高。由此可見，該公司在各國市場上的競爭力并不突出。

        富衛(wèi)集團在招股書中描述，與傳統(tǒng)保險公司不同的是，該公司定位于數(shù)碼領先的新一代保險公司，通過建立純網(wǎng)上保險模式，通過其D2C電子商貿平臺、通過應用程式界面集成的銀行合作伙伴數(shù)字化渠道和生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴平臺以及O2O轉介計劃，有效地接觸數(shù)碼原生代、熟悉科技的年輕客戶。

        但是，在亞洲市場，富衛(wèi)集團將要面對傳統(tǒng)保險公司和新興保險科技公司的強烈競爭。傳統(tǒng)保險公司有強大的品牌、客戶基礎和渠道優(yōu)勢，新興保險科技公司則有更靈活的產品設計、更低的運營成本和更高的用戶粘性。富衛(wèi)集團要在競爭激烈中勝出難度較大。

        上市成功將助李澤楷身價超其父

        招股書顯示，富衛(wèi)集團在未上市階段還獲得了其他機構的多元投資，包括RRJ資本，新加坡政府投資公司，厚樸基金，華泰金控等同時，李澤楷之父李嘉誠也通過他的李嘉誠基金會參與了富衛(wèi)集團的融資。

        值得一提的是，富衛(wèi)集團并不是李澤楷在保險行業(yè)控股的第一家公司。早在1994年，李澤楷就間接成為后來改名為盈科保險的實際控制人，并在2007年，李澤楷將其持有的盈科保險的股份賣給了比利時的富通保險集團。

        李澤楷個人持有該公司70%以上的股份。目前富衛(wèi)集團的估值已高達600億美元。如果上市后還能維持這個市值，那么李澤楷這部分股票的市值將高達400億美元以上。

        另外，富衛(wèi)集團的上市，則有望讓中國富豪榜改寫，只要富衛(wèi)集團上市，李澤楷就將成為中國新首富了。

        目前，中國首富就是農夫山泉的鐘睒睒，身家是4000多億。而目前富衛(wèi)集團的總資產為6000億，其營收規(guī)模為800億左右，目前市場給出該公司的估值為6000億。李澤楷個人持股超過了七成，也就是富衛(wèi)保險上市之后將給李澤楷帶來大約4000多億財富增長。

        加上李澤楷控制的另外5家公司，在富衛(wèi)集團上市公司后，李澤楷的身家有望達到5000億左右，這將讓他穩(wěn)坐中國首富的寶座，而且也將超越期父親李嘉誠。

        目前，李嘉誠在香港財富榜上的身家為390億美元，這意味著李澤楷有機會超越其父，成為香港首富。

《電鰻快報》