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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        2021年12月10日，無錫市好達(dá)電子股份有限公司(以下簡稱好達(dá)電子)科創(chuàng)板IPO已提交注冊，后因財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新，該公司于2022年9月30日中止了上市進(jìn)程。截至目前，該公司沒有更新上市資料。

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，好達(dá)電子有三成收入和應(yīng)收賬款余額來自關(guān)聯(lián)公司，對關(guān)聯(lián)公司的依賴較為嚴(yán)重，其獨(dú)立經(jīng)營能力令人生疑。此外，該公司還存在短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，超1/5的募集資金將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。該公司與村田制作的專利侵權(quán)官司仍存在眾多不確定性。

        獨(dú)立經(jīng)營能力遭質(zhì)疑

        招股書顯示，好達(dá)電子主要從事聲表面波射頻芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，是兼具芯片設(shè)計(jì)技術(shù)、制造及封測工藝、標(biāo)準(zhǔn)化量產(chǎn)出貨能力的國內(nèi)廠商。該公司主要產(chǎn)品包括濾波器、雙工器和諧振器，廣泛應(yīng)用于手機(jī)、通信基站、物聯(lián)網(wǎng)等射頻通訊相關(guān)領(lǐng)域。

        值得注意的是，好達(dá)電子來自關(guān)聯(lián)交易的收入占比較高，從2018年至2020年及2021年上半年(以下簡稱報(bào)告期)好達(dá)電子來自關(guān)聯(lián)交易收入分別為161.37萬元、4719.4萬元、9888.66萬元和7437.87萬元，占分別同期總營業(yè)收入的0.98%、22.86%、29.75%和25.39%，關(guān)聯(lián)交易占比總體呈上升趨勢。

        作為最大關(guān)聯(lián)交易方，小米通過小米基金于2018年9月入股好達(dá)電子，目前持有好達(dá)電子5.3%的股份。此外，華勤分別通過摩勤智能、寬聯(lián)投資于2018年9月、2018年12月入股好達(dá)電子，目前持有好達(dá)電子7.68%的股份;中興通過中和春生于2018年3月入股好達(dá)電子，目前持有好達(dá)電子2.02%的股份;華為通過哈勃投資于2020年1月入股好達(dá)電子，目前持有好達(dá)電子5.3%的股份。

        值得注意的是，2020年和2021年1-6月份，小米和華勤都是進(jìn)入了好達(dá)電子的前五大客戶行列。由此可見，2020年，好達(dá)電子有將近三成收入來自關(guān)聯(lián)交易，2021年上半年超過兩成五的收入來自關(guān)聯(lián)交易。

        此外，報(bào)告期各期，好達(dá)電子對前五大客戶銷售金額分別為7,378.89萬元、11,149.30萬元、19,355.28萬元和13,499.97萬元，占好達(dá)電子營業(yè)收入的比例分別為44.64%、54.01%、58.22%和46.09%，存在一定的客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。

        與此同時(shí)，報(bào)告期各期末，好達(dá)電子的應(yīng)收賬款分別為4,109.8萬元、5,591.3萬元和10,478.39 萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為33.32%、30.52%和36.71%，呈逐年上升趨勢。

        小米和華勤位居好達(dá)電子應(yīng)收賬款客戶第一位和第三位，好達(dá)電子有近三成的應(yīng)收賬款余額來自上述兩家關(guān)聯(lián)公司。

        好達(dá)電子有三成流動(dòng)資產(chǎn)是以應(yīng)收賬款的形式存在，這也意味著好達(dá)電子有大量資金被客戶或者關(guān)聯(lián)方占用，一旦客戶或者關(guān)聯(lián)方出現(xiàn)資金緊張或還款不及時(shí)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)就大幅增加。

        經(jīng)營存在短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

        招股書披露的信息顯示，好達(dá)電子報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款的增速明顯高于營收增速，導(dǎo)致其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況明顯變差，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由2018年的4次降至2020年的3.8次。

        報(bào)告期內(nèi)，好達(dá)電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為4次、3.91次、3.8次和2.38次，同期同行上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率5.46次、3.8次、4.41次和2.42次，好達(dá)電子的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于同行可比上市公司。

        此外，報(bào)告期內(nèi)，好達(dá)電子的流動(dòng)比率分別為1.82次、1.05次、0.82次和0.65次，同期同行公司流動(dòng)比率的平均值分別為3.78次、3.87次、3.18次和5.12次。

        報(bào)告期內(nèi)，好達(dá)電子的速動(dòng)比率分別為1.33次、0.86次、0.64次和0.44次，同期同行公司的速動(dòng)比率的平均值分別為2.74次、3.03次、2.36次和4.17次。

        報(bào)告期內(nèi)，好達(dá)電子的資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.6%、43.19%、40.5%和52.75%，同期同行公司的資產(chǎn)負(fù)債率平均值31.85%、30.62%、35.7%和29.03%，好達(dá)電子的資產(chǎn)負(fù)債率總體高于同行公司平均值。

        綜合上述信息得出，好達(dá)電子的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)要高于同行公司，未來經(jīng)營存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

        此次IPO，好達(dá)電子計(jì)劃募集資金9.6億元，其中2億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比超過總募資的1/5。但值得注意的是，好達(dá)電子在2018年和2020年分別分紅1150.99萬元和1417.18萬元，合計(jì)2568.17萬元。

        與村田制作的專利侵權(quán)官司存不確定性

        招股書顯示，截至2021年6月30日，好達(dá)電子擁有境內(nèi)外發(fā)明專利12項(xiàng)、實(shí)用新型專利10項(xiàng)。好達(dá)電子主要掌握聲表面波射頻芯片精確仿真技術(shù)等4項(xiàng)自主研發(fā)的主要核心技術(shù)，但截至招股書披露日，好達(dá)電子卻因?qū)＠謾?quán)被國際龍頭廠商株式會(huì)社村田制作所(以下簡稱村田制作)提起訴訟，且尚未開庭宣判。

        2021年1月、2021年9月，村田制作對好達(dá)電子共提起五起訴訟，聲稱好達(dá)電子共五種型號濾波器產(chǎn)品對其造成侵權(quán)行為，請求法院判令好達(dá)電子停止侵權(quán)行為并合計(jì)賠償130萬元，且保留其根據(jù)后續(xù)在訴訟中獲得的證據(jù)以及好達(dá)電子侵權(quán)延續(xù)造成的損失而向好達(dá)電子主張侵權(quán)賠償金的權(quán)利。

        雖然專利侵權(quán)訴訟仍有一定的不確定性，對好達(dá)電子日常經(jīng)營產(chǎn)生的影響也有待訴訟結(jié)果的落地，但對正在沖刺科創(chuàng)板的好達(dá)電子而言，此次專利侵權(quán)訴訟事件的最大影響在于向市場徹底揭開了好達(dá)電子技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新能力的軟肋，以及由此引發(fā)的對好達(dá)電子是否真正具備科創(chuàng)屬性的質(zhì)疑。

        對此，好達(dá)電子表示，公司已制定技術(shù)替代方案，并將逐步減少涉嫌侵權(quán)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。出于謹(jǐn)慎性考慮，未來公司將不再導(dǎo)入涉訴產(chǎn)品進(jìn)入客戶新機(jī)型的合格原材料目錄。同時(shí)，好達(dá)電子也進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示，若未來公司在上述訴訟中敗訴，且不排除后續(xù)村田就其他專利向公司提起新的訴訟請求的可能性。此外，考慮到或有敗訴的可能性，好達(dá)電子對賠償金額和業(yè)績影響做了測算，但公司向交易所申請了豁免披露，訴訟對公司未來業(yè)績持續(xù)性影響仍需拭目以待。

        核心技術(shù)官司纏身，經(jīng)營存在短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績對關(guān)聯(lián)交易較為依賴，好達(dá)電子未來面臨著眾多挑戰(zhàn)。

        對于上述問題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向好達(dá)電子發(fā)去了求證函，截至發(fā)稿前未收到該公司的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》