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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 米萊

        增收不增利，可孚醫(yī)療(301087.SZ)大股東減持208萬股。上市后的一年內(nèi)，該公司進(jìn)行了三起并購，為該公司帶來了2.3億元的商譽(yù)，但還未提升該公司的業(yè)績(jī)。

        增收不增利 大股東減持

        11月16日，可孚醫(yī)療發(fā)布公告，該公司的大股東寧波懷格共信創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱寧波懷格)持有可孚醫(yī)療1053萬股(占公司總股本的5.05%)，計(jì)劃自公告披露之日起3個(gè)交易日后的1個(gè)月內(nèi)以大宗交易方式減持公司股份208萬股，占公司總股本的1%。

        截至2022年第三季度末，寧波懷格是可孚醫(yī)療的第四大股東，長(zhǎng)沙械字號(hào)醫(yī)療投資有限公司是可孚醫(yī)療的第一大股東。

        可孚醫(yī)療于2021年10月登陸創(chuàng)業(yè)板，是一家專業(yè)從事醫(yī)療器械研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的全生命周期個(gè)人健康管理領(lǐng)先企業(yè)。今年上半年，該公司有26.5%的收入來自健康檢測(cè)類產(chǎn)品，35.8%的收入來自醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品，22.8%的收入來自康復(fù)輔具類產(chǎn)品。此外，該公司有有66.3%的收入來自線上產(chǎn)品銷售，33.7%的收入來自線下產(chǎn)品銷售。

        2022年前三季度，可孚醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.78億元，同比增長(zhǎng)10.6%;實(shí)現(xiàn)歸母扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為1.67億元和1.09億元，同比分別下降45%和61%。

        財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，營(yíng)業(yè)成本和各項(xiàng)費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)致可孚醫(yī)療業(yè)績(jī)下降，202前三季度，該公司的營(yíng)業(yè)成本為11.6億元，同比增長(zhǎng)22.8%，高于營(yíng)業(yè)收入10.6%的增速，導(dǎo)致毛利率下降6.1%。期間費(fèi)用率為30.3%，較上年升高7.4%。

        對(duì)外并購還未帶來業(yè)績(jī)提升

        2021年登陸A股市場(chǎng)后就開啟了并購之旅。同年11月該公司與轉(zhuǎn)讓方陳建國(guó)、寧波懷格共信股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、牛巧利、上海吉眾企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)、吉芮投資管理(上海)有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，該公司使用自有資金收購寧波懷格持有的吉芮醫(yī)療器械(上海)有限公司(以下簡(jiǎn)稱吉芮醫(yī)療)約16.27%股權(quán)，收購陳建國(guó)等非關(guān)聯(lián)方持有的吉芮醫(yī)療約37.79%股權(quán)，合計(jì)收購吉芮醫(yī)療54.06%股權(quán)。

        可孚醫(yī)療表示，該筆收購能提高公司在輪椅、行動(dòng)輔具等產(chǎn)品自主研發(fā)及生產(chǎn)能力的空缺。

        2022年2月份，可孚醫(yī)療的全資子公司湖南健耳聽力助聽器有限公司(“健耳聽力”)以自有資金人民幣1744萬元收購馬飛躍、李雁合計(jì)持有的成都益耳助聽器有限公司(以下簡(jiǎn)稱成都益耳)80%股權(quán)。交易完成后，成都益耳成為該公司控股子公司。

        可孚醫(yī)療表示，該筆收購將進(jìn)一步加快公司助聽器驗(yàn)配中心在全國(guó)的布局。

        今年3月份，可孚醫(yī)療與持有橡果貿(mào)易100%股權(quán)的China DRTV， Inc.簽訂《買賣協(xié)議》與《買賣協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，以自有資金1.77億元收購橡果貿(mào)易100%股權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司中與“背背佳”相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

        可孚醫(yī)療表示，該筆收購補(bǔ)充了公司在輪椅、行動(dòng)輔具等產(chǎn)品自主研發(fā)及生產(chǎn)能力的空缺。

        上述三筆收購導(dǎo)致可孚醫(yī)療的商譽(yù)激增，截至2022年第三季度末，該公司的商譽(yù)賬面價(jià)值為2.29億元，較年初的4859萬元增長(zhǎng)了371%。

        通過收購吉芮醫(yī)療、橡果貿(mào)易、成都益耳，可孚醫(yī)療實(shí)現(xiàn)外延擴(kuò)展，但如果對(duì)標(biāo)的公司的整合不達(dá)預(yù)期，可能會(huì)對(duì)其盈利能力產(chǎn)生不利影響，可孚醫(yī)療也存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

        從今年前三季度的業(yè)績(jī)情況來看，可孚醫(yī)療的對(duì)外收購還未對(duì)該公司的業(yè)績(jī)帶來提升。與對(duì)外收購形成對(duì)比的是，該公司在研發(fā)投入上的相對(duì)較少。

        今年前三季度，可孚醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用為7027萬元，同比增長(zhǎng)了52.55%;同期該公司的銷售費(fèi)用為4.34億元，同比增長(zhǎng)了43.19%。該公司的研發(fā)費(fèi)用不到銷售費(fèi)用的兩成。

        從2018年至2021年，可孚醫(yī)療的扣非后凈利潤(rùn)分別為0.62億元、1.05億元、4.01億元和3.61億元，同期增速分別為304.92%、69.42%、280.29%和-10.07%。由此可見，在上市之前，該公司總體保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而上市之后，該公司的業(yè)績(jī)就開始下降。

        業(yè)內(nèi)人士指出，可孚醫(yī)療兩大收入來源分別為健康檢測(cè)類產(chǎn)品和醫(yī)療護(hù)理類產(chǎn)品，近年來疫情推動(dòng)防疫物資的需求飆升，繼而帶動(dòng)該公司業(yè)績(jī)大增。但事實(shí)上，可孚醫(yī)療在行業(yè)中并不占優(yōu)勢(shì)地位。2017年和2018年，可孚醫(yī)療的市場(chǎng)份額僅為0.19%、0.20%。未躋身我國(guó)醫(yī)療器械企業(yè)前十名，與行業(yè)頭部企業(yè)有較大差距。

        更讓人擔(dān)憂的是，可孚醫(yī)療的毛利率和凈利率在一路下滑，該公司的毛利率從2020年的超49%，下降至2022年中報(bào)的38.5%，凈利率從2020年的22%，降低至今年的10.2%。

《電鰻快報(bào)》