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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 李炳瑤

        7月25日，深圳市達(dá)科為生物技術(shù)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)達(dá)科為)創(chuàng)業(yè)板IPO已成功過(guò)會(huì)，并于8月10日完成了對(duì)上市委審議意見(jiàn)落實(shí)函的回復(fù)。招股書(shū)顯示，達(dá)科為是一家專(zhuān)注于生命科學(xué)研究服務(wù)及病理診斷領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)提供商。在生命科學(xué)研究服務(wù)領(lǐng)域。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，達(dá)科為在最近6年內(nèi)僅有一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，且其研發(fā)投入遠(yuǎn)落后于同行公司。此次IPO，該公司將用兩成募資補(bǔ)充流動(dòng)資金，還曾為3000萬(wàn)元募集資金簽署對(duì)賭協(xié)議。目前達(dá)科為近八成收入來(lái)自代理業(yè)務(wù) 且其對(duì)單一供應(yīng)商依賴(lài)嚴(yán)重。

        6年內(nèi)僅一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利 研發(fā)投入落后于同行

        招股書(shū)顯示，達(dá)科為主要從事科研試劑及儀器的代理銷(xiāo)售，以及部分科研試劑的自主研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售;在病理診斷領(lǐng)域，該公司主要從事病理診斷設(shè)備及試劑的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。

        截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，達(dá)科為取得了21項(xiàng)軟件著作權(quán)和123項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利21項(xiàng)。在該公司的21項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利中，有6項(xiàng)香港發(fā)明專(zhuān)利，15項(xiàng)國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利。

        不過(guò)，值得注意的是，該公司的6項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利都是在2016年10月取得，也就是說(shuō)在最近6年內(nèi)，該公司在海外沒(méi)有任何發(fā)明專(zhuān)利取得。此外，該公司的國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)也比較拉胯，從2016年11月至今，該公司僅取得一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，就是該公司在2021年4月取得的一種封片機(jī)的多軸交叉控制方法。

        由此可見(jiàn)，在最近6年時(shí)間內(nèi)，該公司在國(guó)內(nèi)和國(guó)外僅取得了一項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利。作為一家生物科技公司，達(dá)科為的發(fā)明專(zhuān)利申請(qǐng)表現(xiàn)非常一般，在2016年之后，該公司幾乎沒(méi)有什么發(fā)明專(zhuān)利，這是否意味著該公司的技術(shù)研發(fā)能力在減弱?

        招股書(shū)顯示， 從2019年至2021年(以下簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期)，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為2425.41萬(wàn)元、2172.25萬(wàn)元和3296.72萬(wàn)元，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別5.57%、3.59%和3.94%。2020年，達(dá)科為的研發(fā)費(fèi)用同比下降了了10.4%，同期研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例也下降了1.98個(gè)百分點(diǎn)。2021年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例稍有回升。

        與同行公司比較，達(dá)科為的研發(fā)投入并不占優(yōu)，同期可比公司研發(fā)投入的平均值為3.75%、4.46%和5.23%。從趨勢(shì)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)，可比公司研發(fā)費(fèi)用率的行業(yè)平均值在持續(xù)上升，而同期達(dá)科為的卻在下降了。

        2020 年及 2021 年，達(dá)科為病毒保存試劑產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入分別為5260.37萬(wàn)元、4827.88 萬(wàn)元，占該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 8.71%、5.78%。隨著新冠疫情被控制以及新冠產(chǎn)品價(jià)格下降等因素的影響，其對(duì)該公司的收入貢獻(xiàn)可能減少，該部分收入存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)，該部分收入曾是該公司第二大收入來(lái)源。

        不過(guò)，該公司也在招股書(shū)中坦言，隨著新冠疫情被控制以及新冠產(chǎn)品價(jià)格下降等因素的影響，其對(duì)該公司的收入貢獻(xiàn)可能減少，該部分收入存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

        兩成募資補(bǔ)流 曾為3000萬(wàn)元募資簽對(duì)賭協(xié)議

        招股書(shū)顯示，此次IPO，達(dá)科為計(jì)劃募集資金8億元，其中1億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。截至2021年3月31日，達(dá)科為的資產(chǎn)總額僅為38259.86萬(wàn)元，還不及募集資金的一半。

        此外，值得注意的是，達(dá)科為還存在重復(fù)補(bǔ)充流動(dòng)資金的情況。招股書(shū)顯示，達(dá)科為此次IPO擬將10000萬(wàn)元募集資金直接用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，將12700萬(wàn)元用于深圳市達(dá)科為生物工程有限公司生物試劑生產(chǎn)中心建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)生物試劑項(xiàng)目)，將9350萬(wàn)元用于達(dá)科為(深圳)醫(yī)療設(shè)備有限公司醫(yī)療設(shè)備制造中心建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱(chēng)：醫(yī)療設(shè)備項(xiàng)目)，將28150萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，將19800萬(wàn)元用于營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)與信息化升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

        上述項(xiàng)目中除了直接補(bǔ)流外，生物試劑項(xiàng)目中還有鋪底流動(dòng)資金3000萬(wàn)元，醫(yī)療設(shè)備項(xiàng)目中有鋪底流動(dòng)資金2700萬(wàn)元，合計(jì)補(bǔ)充流動(dòng)資金達(dá)到15700萬(wàn)元，占募集資金總額的20%。

        此外，達(dá)科為的實(shí)控人還曾僅為募資3000萬(wàn)簽署對(duì)賭協(xié)議。在新三板掛牌期間，達(dá)科為的督導(dǎo)券商、審計(jì)機(jī)構(gòu)、律所分別為華創(chuàng)證券、立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所、北京德和衡(前海)律師事務(wù)所。而此次創(chuàng)業(yè)板IPO變?yōu)橹刑靽?guó)富證券有限公司、天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所、北京市中倫律師事務(wù)所，中介機(jī)構(gòu)被替換。

        在新三板摘牌后一年多，2020年8月28日，該公司向貴陽(yáng)中天、深圳佳匯發(fā)行117萬(wàn)股股票，其中，向貴陽(yáng)中天發(fā)行70.20萬(wàn)股，每股價(jià)格為人民幣25.64元;向深圳佳匯發(fā)行46.80萬(wàn)股，每股價(jià)格為人民幣25.64元，共募集資金3000萬(wàn)元。

        此后，達(dá)科為、吳慶軍、吳映潔與貴陽(yáng)中天、深圳佳匯就本次增資簽署了《關(guān)于深圳市達(dá)科為生物技術(shù)股份有限公司之增資協(xié)議》;此外，達(dá)科為、吳慶軍、吳映潔與貴陽(yáng)中天、深圳佳匯分別簽署了《關(guān)于深圳市達(dá)科為生物技術(shù)股份有限公司之增資協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議》《關(guān)于深圳市達(dá)科為生物技術(shù)股份有限公司之增資協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議(2021 年)》。

        其中，雙方約定，如果達(dá)科為未能在2022年12月31日前向中國(guó)境內(nèi)A股有權(quán)上市審核機(jī)構(gòu)遞交合格上市的申請(qǐng)材料并獲得受理，或者由于公司自身原因違反屆時(shí)有效的中國(guó)境內(nèi)A股上市規(guī)則而導(dǎo)致其不能在2022年12月31日前向中國(guó)境內(nèi)A股有權(quán)上市審核機(jī)構(gòu)遞交合格上市的申請(qǐng)材料，則投資人有權(quán)自行選擇要求實(shí)際控制人回購(gòu)或向?qū)嶋H控制人以外的任意第三方轉(zhuǎn)讓其所持有的全部或部分公司股權(quán)以及該等股權(quán)因轉(zhuǎn)增、送股等而衍生的股權(quán)。

        雖然在補(bǔ)充協(xié)議上約定，該等條款在提出上市申請(qǐng)時(shí)終止，但若上市申請(qǐng)被否決，或者上市申報(bào)材料被撤回，則相關(guān)對(duì)賭協(xié)議條款的效力將自行恢復(fù)。

        對(duì)此，該公司也在招股書(shū)中坦言，如觸發(fā)對(duì)賭協(xié)議恢復(fù)條件，將可能導(dǎo)致該公司實(shí)際控制人履行對(duì)賭條款，從而對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層和日常經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定造成不利影響。

        報(bào)告期內(nèi)，達(dá)科先三次現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為315.6萬(wàn)元、315.6萬(wàn)元和2098.85萬(wàn)元。此外，報(bào)告期內(nèi)，該公司還獲得政府補(bǔ)助321.82萬(wàn)元、704.05萬(wàn)元和646.37萬(wàn)元。

        近八成收入來(lái)自代理業(yè)務(wù) 對(duì)單一供應(yīng)商依賴(lài)嚴(yán)重

        招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，達(dá)科為實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43540.07萬(wàn)元、60537.23萬(wàn)元和83721.31萬(wàn)元，同期該公司的凈利潤(rùn)1382.96萬(wàn)元、8133.45萬(wàn)元和10351.25萬(wàn)元。

        報(bào)告期內(nèi)，達(dá)科為主要以銷(xiāo)售代理品牌為主，其中主要包括代理品牌的科研試劑、科研儀器及采血設(shè)備等，代理品牌產(chǎn)品整體收入分別為3.86億元、4.72億元和6.43億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.14%、89.05%、78.15%和79%。

        可以看到，達(dá)科為近八成收入來(lái)自代理業(yè)務(wù)。該公司自2008年開(kāi)始就以獨(dú)家代理的方式銷(xiāo)售BioLegend流式抗體相關(guān)試劑。報(bào)告期內(nèi)，該公司向科研試劑供應(yīng)商 BioLegend 的采購(gòu)金額分別為13459.24萬(wàn)元、16810.89 萬(wàn)元和 24821.20 萬(wàn)元，占報(bào)告期各期采購(gòu)總額的比例分別為49.19%、44.90%和 51.43%，該公司存在單一供應(yīng)商采購(gòu)比例較高的風(fēng)險(xiǎn)。

        事實(shí)上，近年達(dá)科為代理產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比整體上有所下降，該公司也在研發(fā)更多類(lèi)似病毒保存試劑的自主產(chǎn)品，達(dá)科為擁有的自有試劑品牌包括“達(dá)優(yōu)”和“Biosci”，以及在病理診斷領(lǐng)域形成了自主設(shè)備品牌“達(dá)科為”。

        不過(guò)就目前來(lái)看，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)代理產(chǎn)品依然是達(dá)科為最主要的收入來(lái)源，即使該公司募資建造研發(fā)中心、制造中心等，但該公司每年研發(fā)費(fèi)用占比僅5%左右，要靠自主產(chǎn)品扛起大旗還需要很長(zhǎng)時(shí)間。

        2020年達(dá)科為利潤(rùn)增長(zhǎng)突飛猛進(jìn)的原因主要在于，新冠疫情的沖擊下該公司自主研發(fā)了用于核酸檢測(cè)樣本收集及儲(chǔ)存的病毒保存試劑產(chǎn)品。

        一方面是疫情之下病毒保存試劑需求量大，另一方面也是自主研發(fā)給達(dá)科為創(chuàng)造了更大的利潤(rùn)空間，因此該病毒保存試劑在2020年成為達(dá)科為毛利率最高的產(chǎn)品，雖然僅為該公司貢獻(xiàn)了8.71%的收入，但最終毛利占比卻達(dá)到14.29%。

        不過(guò)，達(dá)科為病毒保存試劑的毛利率并不平穩(wěn)，隨著市場(chǎng)需求的回落以及同類(lèi)產(chǎn)品供應(yīng)商的日漸增多，2021年前三季度病毒保存試劑的毛利率大幅下降16.86%，僅為47.07%。換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，疫情平穩(wěn)之后達(dá)科為能否繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)還有待商榷。

        對(duì)于上述問(wèn)題，《電鰻財(cái)經(jīng)》向達(dá)科為發(fā)去了求證函，在發(fā)稿之時(shí)并未收到該公司的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》