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????????南通泰禾化工股份有限公司(下稱：泰禾化工或發行人)申報材料顯示，擬通過公開發行股票不超過4500萬股，募資175407.99萬元分別用于“殺菌劑項目”“除草劑項目”“新型制劑項目”“研發中心項目”及補充流動資金。

????????然而結合公開信息，泰禾化工不僅報告期營收數據存在疑點，且招股書內容中關聯方認定及經營風險或涉存在不完整情形。

????????報告期營收數據之疑

????????據申報材料內容，泰禾化工先后獲得“高新技術企業”“中國農藥行業技術創新獎”“中國農藥制造業100強企業”“農藥行業責任關懷十佳企業”“中國農藥行業銷售百強企業”等各類榮譽稱號，且2019年至2021年度各期，實現的營收分別為310459.96萬元、305811.74萬元、357895.50萬元。

????????但據中國農藥工業協會發布的2019年至2022全國農藥行業銷售TOP100榜單，泰禾化工連年入選全國農藥行業銷售TOP100強，其中2019年至2021年度的營收分別為28.41億元、29.62億元、33.54億元。該數據要比泰禾化工申報材料中所披露的營收分別少出約2.64億元、0.96億元、2.25億元。

????????圖片來源：買購網

????????泰禾化工業績的疑點還體現在所披露對主要客戶的銷售額方面。安道麥(安道麥股份有限公司，000553.SZ)作為泰禾化工各期主要客戶，泰禾化工披露2019年至2021年度對安道麥產生的銷售額分別為34380.04萬元、28130.89萬元、46867.94萬元，占發行人各期營收的比例分別為11.07%、9.20%、13.10%。而據安道麥同期年報數據，發行人所披露2019年對安道麥的銷售金額與安道麥披露該年度對第四大供應商的采購額相比少出約6151.7萬元，與安道麥年度第五大供應商的采購額相比多出約5080.04萬元。

????????圖片來源：安道麥2019年報

????????2020年和2021年度也是如此，泰禾化工所披露對安道麥的銷售金額無一與安道麥所披露的采購額相接近。2020年度發行人披露數據與安道麥年度對第四大供應商采購數據相比少了2256.21萬元，與第五大供應商數據相比多出3833.09萬元;2021年度發行人披露數據與安道麥年度對第三大供應商采購數據相比少了2004.96萬元，與第四大供應商數據相比多出6956.74萬元。

????????圖片來源：安道麥2020/2021年報

????????對于泰禾化工連續各期出現營收數據與參評數據相差近億元甚至數億元的原因及所披露對客戶銷售額與客戶披露采購額動輒數千萬元的出入，是否涉存在“濫用財務政策調整業績”或“提前確定收入”的情形，泰禾化工未予回應。

????????關聯人認定遺漏否

????????鋆麟有限(上海鋆麟企業管理咨詢有限公司)為泰禾化工持股比5.29%的第二大股東，同時為泰禾化工員工持股平臺之一。蔣沫然持有鋆麟有限的股份為8.75%。

????????招股書披露，泰禾化工實控人田曉宏與蔣鳴月曾為夫妻關系。根據上海市高院2019年《蔣沫然房屋買賣合同糾紛審判監督民事裁定書》內容，當事人“蔣沫然”與“蔣明月”為姐弟關系。

????????中國裁判文書網

????????股權穿透顯示，鋆麟有限中的合伙人蔣沫然同時為發行人全資子公司江蘇金佳輝生物科技有限公司、蘇州佳輝化工有限公司、蘇州金泰禾化工有限公司(已注銷)、蘇州泰禾化工有限公司(已注銷)四家公司的總經理，且曾為已注銷的上海麥絲玫貿易有限公司監事，而海麥絲玫貿易有限公司為蔣鳴月持股比100%的公司。

????????圖片來源：企查查數據平臺

????????對于發行人員工持股平臺鋆麟有限中的合伙人蔣沫然是否屬于關聯人、與上海高院判決書中的“蔣沫然”是否為同一人，對此泰禾化工也未回應。

????????限禁風險或涉不完整

????????據申報材料，殺菌劑、除草劑、功能化學品為泰禾化工主要收入來源，2019年至2021年度，上述產品境外銷售收入分別為193321.98萬元、231378.23萬元、280090.03萬元。其中2019年至2021年度，殺菌劑中百菌清銷量分別為28153.03噸、27875.96噸、31562.52噸，2021年較2020年度銷量增幅達13.22%。主要國外銷售區域為巴西、美國、日本、哥倫比亞、比利時、哥斯達黎加等地，報告期內百菌清銷售收入占發行人產品外銷的比例為26.73%。

????????公開信息顯示，百菌清于2019年5月20日起即已被歐盟正式禁用。根據農藥行動網(PAN)統計數據，截止到2021年1月，全球有32個國家禁用了百菌清，包括歐盟27國，另有英國、瑞士、沙特阿拉伯、巴勒斯坦和哥倫比亞5國。此外，尚有其他一些國家對百菌清采取了限用措施。其中泰禾化工所披露的百菌清境外銷售區域中，比利時屬于歐盟成員國，哥倫比亞也屬于百菌清禁用國家之一。

????????圖片來源：世界農化網

????????且公開信息顯示，先正達為泰禾化工各期第一大客戶，2019年至2021年各期，泰禾化工對先正達的銷售殺菌劑、除草劑的金額合計分別為37886.96萬元、87056.32萬元、63794.16萬元，占發行人同期營收的比例分別為12.20%、28.47%、17.82%。農藥快訊信息網顯示，先正達2019年6月21日披露，即時起位于美國休斯敦的百菌清工廠開始減少庫存并降低產量，2020年初停止生產。

????????圖片來源：農藥快訊信息網

????????此外，泰禾化工披露報告期內2,4-D原藥銷售收入占發行人產品總外銷金額的比例為18.39%，主要銷售區域為美國、巴西、哥倫比亞、阿根廷、印度、印度尼西亞等地。而公開信息顯示，2019年度巴西和阿根廷即宣布開始對2,4-D及2,4-D丁酯進行限制性使用和禁止使用。

????????圖片來源：世界農化網

????????特別需要指出的是，2,4-D丁酯在國內生產銷售也受到了限制。公開報道顯示，自2021年1月29日起，國內全面停止生產供應2,4-D丁酯。也就是意味著，凡是國內市場上銷售的、標稱2021年1月29日以后(含)生產的2,4-D丁酯產品，均應認定為假農藥。

????????顯然，泰禾化工不僅所披露部分農藥境外銷售區域與公開信息相矛盾，且對于未來經營中被禁用和限制使用的風險，或涉存在披露不完整的情形。

????????2019年至2021年度，泰禾化工的毛利率分別為43.47%、31.17%、25.34%，凈利潤分別為77790.48萬元、52418.82萬元、43071.75萬元。在部分主要產品禁售限售區域不斷擴大的市場環境下，泰禾化工未來持續盈利能力或尚為未知數。

《電鰻快報》