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        “海爾系”電競(jìng)品牌雷神科技尋求北交所IPO，卻因招股書(shū)中的行業(yè)排名數(shù)據(jù)存疑被推上輿論的風(fēng)口浪尖，并收到北交所問(wèn)詢。

        雷神科技此次IPO擬募集資金1.4億元用于品牌升級(jí)及總部運(yùn)營(yíng)中心建設(shè)項(xiàng)目、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)硬件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)項(xiàng)目、償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，國(guó)泰君安證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)和主承銷(xiāo)商。雷神科技為典型的“海爾系”公司，實(shí)控人海爾集團(tuán)直接和間接控制公司38.03%表決權(quán)。除已退市的海爾電器外，“海爾系”已擁有海爾智家(600690)、海爾生物和盈康生命(300143)三家上市公司，其中海爾智家為國(guó)內(nèi)首家“A+D+H”三地上市公司。

        不過(guò)雷神科技此次IPO并非一帆風(fēng)順，北交所對(duì)雷神科技招股書(shū)中的銷(xiāo)量份額排名提出了質(zhì)疑。招股書(shū)顯示，雷神科技引用了一段來(lái)自第三方公司QYResearch的研究報(bào)告數(shù)據(jù)，稱(chēng)2020年，雷神科技在國(guó)內(nèi)電競(jìng)筆記本電腦及臺(tái)式機(jī)市場(chǎng)的銷(xiāo)量份額達(dá)8.87%，位列第三，僅次于聯(lián)想、戴爾;銷(xiāo)售收入份額達(dá)7.83%，位列第四，僅次于聯(lián)想、戴爾、惠普。該段數(shù)據(jù)引用招來(lái)了北交所關(guān)于該數(shù)據(jù)是否為定制、付費(fèi)數(shù)據(jù)的問(wèn)詢。

        2022年8月12日，有媒體曝出QYResearch確實(shí)可“按需定制”數(shù)據(jù)報(bào)告，這種需求包括“把客戶的數(shù)據(jù)做得好看一點(diǎn)，比如提高客戶在行業(yè)的排名”等，錢(qián)到賬3個(gè)工作日即可出報(bào)告，報(bào)價(jià)最少千元，最貴不過(guò)四萬(wàn)元。

        此報(bào)道致QYResearch和雷神科技陷入輿論漩渦。上市公司研究院發(fā)現(xiàn)，QYResearch是一家市場(chǎng)調(diào)查及報(bào)告出版商，成立于2007年，總部位于中國(guó)北京和美國(guó)洛杉磯。業(yè)務(wù)覆蓋范圍包括化學(xué)、材料、能源、汽車(chē)、醫(yī)療、機(jī)械設(shè)備、消費(fèi)品、農(nóng)業(yè)、化妝品、電子、建筑、食品、軟件服務(wù)業(yè)等研究領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┦袌?chǎng)調(diào)查報(bào)告、市場(chǎng)研究報(bào)告、可行性研究、IPO咨詢、商業(yè)計(jì)劃書(shū)等服務(wù)。

        或是受到輿論的影響，官網(wǎng)顯示IPO咨詢?yōu)橹饕獦I(yè)務(wù)之一的QYResearch，在上市公司研究院以顧客身份咨詢其業(yè)務(wù)時(shí)，其客服矢口否認(rèn)公司提供IPO服務(wù)業(yè)務(wù)。并表示，定制報(bào)告業(yè)務(wù)主要是滿足客戶對(duì)報(bào)告的分類(lèi)、應(yīng)用或者企業(yè)名單的要求，再或者一些國(guó)家的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，企業(yè)名單只為市場(chǎng)占比比較大的公司服務(wù)。

        上市前緊急更換保薦機(jī)構(gòu) 一季度增收不增利

        北交所對(duì)雷神科技招股書(shū)數(shù)據(jù)的質(zhì)疑并非空穴來(lái)風(fēng)，招股書(shū)中援引的數(shù)據(jù)刻意強(qiáng)調(diào)了電競(jìng)筆記本電腦及臺(tái)式機(jī)，但并沒(méi)有圈定其與普通或高配置游戲本、游戲臺(tái)式機(jī)和職業(yè)電競(jìng)設(shè)備的差別，界限的模糊為其數(shù)據(jù)留存“易容”及背后操作的空間，定制痕跡明顯。

        上市公司研究院整理了招股書(shū)中選取的雷神科技同行可比公司和第三方數(shù)據(jù)中的對(duì)比公司的公開(kāi)資料，不難看出雷神科技的銷(xiāo)售模式依賴經(jīng)銷(xiāo)，市場(chǎng)也覆蓋國(guó)內(nèi)外。按產(chǎn)品相似度來(lái)看，華碩、微星科技均為主打游戲電腦、電競(jìng)電腦的公司，與上述二者相比，雷神科技規(guī)模墊底且不足第二名微星科技的十分之一，凈利潤(rùn)亦然。

        不過(guò)在第三方的數(shù)據(jù)排名中，并沒(méi)有華碩和微星科技的身影。

        一位游戲行業(yè)從業(yè)者向上市公司研究院表示，職業(yè)電競(jìng)領(lǐng)域的電腦一般看贊助商是誰(shuí)，近幾年贊助LOL戰(zhàn)隊(duì)的有外星人、微星、華碩、七彩虹、雷蛇等，職業(yè)選手都用贊助商的機(jī)子。游戲能否在電腦上流暢的運(yùn)行取決于電腦本身的配置，例如顯卡，CPU，內(nèi)存等，配置高的都能打電競(jìng)。

        “外星人”是定位于高端游戲本的品牌，本來(lái)自于美國(guó)邁阿密，成立于1996年，2006年被戴爾收購(gòu)，目前為戴爾旗下的電腦品牌。主要產(chǎn)品包括PC電腦、筆記本、臺(tái)式機(jī)、工作站等。外星人筆記本最大的特點(diǎn)是頂級(jí)的配置、笨重但炫酷的外觀、昂貴的售價(jià)，用極高的品質(zhì)和超強(qiáng)的性能來(lái)吸引用戶。

        為與“外星人”爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，聯(lián)想于2015年推出14英寸游戲影音本“拯救者”系列，微軟、英特爾等公司也均推出了游戲本品牌，游戲電腦的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，但老牌聯(lián)想與戴爾在瓜分我國(guó)游戲本市場(chǎng)份額上仍占有重要地位。

        雷神科技為計(jì)算機(jī)硬件設(shè)備商，主要產(chǎn)品包括筆記本電腦、臺(tái)式機(jī)、外設(shè)及周邊(包括顯示器、鍵盤(pán)、鼠標(biāo)、耳機(jī)等)。旗下游戲電腦品牌包括“雷神(THUNDEROBOT)”和“機(jī)械師(MACHENIKE)”，同時(shí)還創(chuàng)立了面向商用辦公和國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)場(chǎng)景的“海爾” (Haier)計(jì)算機(jī)硬件品牌體系。

        其中筆記本電腦為雷神科技的主要收入來(lái)源，2021年為公司貢獻(xiàn)了73.57%的營(yíng)收，臺(tái)式機(jī)收入比重僅15.95%，外設(shè)及周邊收入比重僅10.48%。

        身為“海爾系”的雷神科技在資本和技術(shù)方面均有海爾集團(tuán)的支持，不僅是在辦公室場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣打造上面的技術(shù)、宣傳上有海爾集團(tuán)的身影，海爾集團(tuán)還通過(guò)全資子公司海爾集團(tuán)、間接持股公司海立方舟直接和間接共計(jì)控制雷神科技38.03%表決權(quán)，為發(fā)行人的實(shí)際控制人。

        在海爾集團(tuán)的扶持下，雷神科技業(yè)績(jī)?cè)鏊俨⒉环€(wěn)定，2022年一季度公司陷入增收不增利。2019-2021年及2022年一季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.91億元、22.54億元、26.42億元和6.39億元，同比變動(dòng)24.96%、7.82%、17.21%和17.45%。歸母凈利潤(rùn)分別為0.57億元、0.61億元、0.78億元和0.12億元，同比變動(dòng)405.06%、7.01%、27.94%和-6.69%。

        值得注意的是，雷神科技曾于2017年9月20日在主辦商海通證券的保薦下在新三板掛牌，直至2021年11月，但在向北交所遞交招股書(shū)前7個(gè)月，公司將保薦機(jī)構(gòu)緊急變更為國(guó)泰君安。據(jù)悉，在新三板掛牌期間，海通證券曾通過(guò)間接持股海通興泰(安徽)新興產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)間接以45元/股的價(jià)格入股雷神科技。

        上下游“依賴癥”難解 “海爾系”還能依靠多久?

        除資本、技術(shù)等方面的依賴，雷神科技長(zhǎng)期以來(lái)還與“海爾系”企業(yè)進(jìn)行著較大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易。2019年，公司經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易中向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品或接受勞務(wù)金額達(dá)6.8億元，占營(yíng)業(yè)成本及期間費(fèi)用比例達(dá)33.67%。其中第一大關(guān)聯(lián)方為海爾國(guó)際(香港)有限公司，第二大關(guān)聯(lián)方為海爾信息科技(深圳)有限公司，第三大關(guān)聯(lián)方為日日順供應(yīng)鏈科技股份有限公司，第四大關(guān)聯(lián)方為青島海爾國(guó)際旅行社有限公司。

        在向關(guān)聯(lián)方出售商品或提供服務(wù)方面，2019-2021年，公司向“海爾系”出售金額分別為0.13億元、1.33億元和2.72億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.6%、5.91%和10.29%，收入依賴性在增強(qiáng)。

        不僅是依賴“海爾系”，雷神科技自有產(chǎn)能也薄弱，2019年、2020年公司在經(jīng)營(yíng)模式上均采用外協(xié)加工生產(chǎn)模式，自有產(chǎn)能直至2021年8月才開(kāi)始設(shè)立子公司籌備。倚重外協(xié)生產(chǎn)模式一方面致公司生產(chǎn)獨(dú)立性存疑，另一方面還致公司面臨核心技術(shù)泄露等風(fēng)險(xiǎn)。

        沒(méi)有自建產(chǎn)能的雷神科技在上游供應(yīng)端大幅依賴原材料及提供外協(xié)加工服務(wù)的供應(yīng)商，2019-2021年，公司前五大供應(yīng)商采購(gòu)比重分別為71.22%、69.56%和62.69%，截止遞交招股書(shū)的上一個(gè)會(huì)計(jì)年度對(duì)供應(yīng)商的依賴性仍然較強(qiáng)。值得注意的是，2019年，海爾集團(tuán)為公司第一大供應(yīng)商，2020年，海爾集團(tuán)仍位列于公司前五大供應(yīng)商之列。

        在下游客戶端，雷神科技對(duì)大客戶的依賴仍未減弱。2019-2021年，公司前五大客戶的銷(xiāo)售收入分別為14.74億元、17.18億元和22.38億元，占總收入比重分別為70.48%、76.22%和84.7%。其中海爾集團(tuán)已連續(xù)兩年位列公司前五大客戶，2021年為雷神科技第二大客戶，貢獻(xiàn)收入比重達(dá)10.11%。

        依賴“海爾系”支持和大客戶“輸血”的雷神科技盈利能力也較弱，毛利率遠(yuǎn)低于同行聯(lián)想集團(tuán)、華碩和微星科技。2021年，雷神科技毛利率為12.62%，同期聯(lián)想集團(tuán)、華碩和微星科技毛利率分別為16.82%、20.61%和18.95%。2022年一季度業(yè)績(jī)已陷增收不增利的雷神科技靠“海爾系”的支持能走多遠(yuǎn)，仍是未知數(shù)。

《電鰻快報(bào)》