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        《電鰻快報(bào)》文 / 李炳瑤

        2月21日，笛東規(guī)劃設(shè)計(jì)(北京)股份有限公司(以下簡稱笛東設(shè)計(jì))創(chuàng)業(yè)板IPO已提交注冊。國信證券為其保薦機(jī)構(gòu)，擬募資4.023億元。招股書顯示，笛東設(shè)計(jì)的業(yè)務(wù)類型包括住宅景觀設(shè)計(jì)、市政景觀設(shè)計(jì)、商業(yè)辦公景觀設(shè)計(jì)、文化旅游景觀設(shè)計(jì)、規(guī)劃設(shè)計(jì)等，報(bào)告期內(nèi)住宅景觀設(shè)計(jì)、商業(yè)辦公景觀設(shè)計(jì)及市政景觀設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)占比較高，為公司核心業(yè)務(wù)板塊。

        在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，笛東設(shè)計(jì)的四成募集資金將用于購置房產(chǎn)和裝修，而且該公司已累計(jì)分紅6000萬元，該公司的資金分配是否合理?另外值得注意的是，該公司的應(yīng)收賬款不斷上升，營業(yè)收入未轉(zhuǎn)化成“真金”;而且，該公司的收入確認(rèn)時(shí)間“蹊蹺” 疑似存在財(cái)務(wù)粉飾行為。

        1.6億元募資購房 6000萬分紅

        笛東設(shè)計(jì)前身為笛東聯(lián)合(北京)規(guī)劃設(shè)計(jì)顧問有限公司，成立于2007年3月23日。2014年12月3日，有限公司整體變更為股份公司。

        2021年6月30日，笛東設(shè)計(jì)在深交所網(wǎng)站披露招股說明書，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦人(主承銷商)為國信證券股份有限公司，保薦代表人為牟英彥、徐懿，會計(jì)師事務(wù)所為致同會計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)，律師事務(wù)所為北京市天元律師事務(wù)所，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)為北京中同華資產(chǎn)評估有限公司、北京卓信大華資產(chǎn)評估有限公司。

        根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條規(guī)定，笛東設(shè)計(jì)選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為：“(一)最近兩年凈利潤均為正，且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元。”

        招股書顯示，笛東設(shè)計(jì)此次發(fā)行股票數(shù)量不超過1000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金4.02億元，其中，3.45億元擬用于設(shè)計(jì)及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，5714.19萬元擬用于信息化建設(shè)項(xiàng)目。

        笛東設(shè)計(jì)表示，此次募集資金投資的“設(shè)計(jì)及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”擬購置辦公樓，同時(shí)配備各類辦公設(shè)備及軟件，引進(jìn)設(shè)計(jì)人才，以此滿足公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)不斷發(fā)展的需要。該項(xiàng)目總投資估算為3.45億元，建設(shè)期為3年(36個(gè)月)，其中，1.63億元擬用于房屋購置及裝修費(fèi)，占比47.14%。

        由此可見，笛東設(shè)計(jì)將用四成募集資金購買房屋和裝修。另外，值得注意的是，從2018年至2020年，該公司已累計(jì)分紅6000萬元。在大筆分紅的情況下，笛東設(shè)計(jì)卻花費(fèi)1.63億元購置房屋，該公司的資金分配是否合理?

        營業(yè)收入未轉(zhuǎn)化成“真金”

        招股書顯示，此次發(fā)行前，袁松亭直接持有笛東設(shè)計(jì)22%的股份，并通過笛東投資間接控制笛東設(shè)計(jì)63%的股份、通過東持咨詢間接控制笛東設(shè)計(jì)10%的股份，合計(jì)直接或間接控制笛東設(shè)計(jì)95%的股份，為笛東設(shè)計(jì)的實(shí)際控制人。

        袁松亭自2014年公司成立以來一直擔(dān)任董事長、法定代表人、總經(jīng)理。袁松亭對公司的董事會、股東大會、人事任免以及重大經(jīng)營決策均能產(chǎn)生絕對控制，這樣就很容易形成一言堂的情形，而其中小股東的利益很難得到保證。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2020年以及2021年1-6月(以下簡稱報(bào)告期)，笛東設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為21,491.56萬元、25,116.99萬元、30,431.22萬元和15,835.81萬元，其中2019年、2020年增幅分別為16.87%和21.16%;同期凈利潤分別為4,071.03萬元和4,773.88萬元、6,039.36萬元和2,717.37萬元，其中2019年和2020年增幅分別為17.26%和26.51%。由此可見，報(bào)告期內(nèi)笛東設(shè)計(jì)業(yè)績保持穩(wěn)定的增長。

        然而，在業(yè)績增長的同時(shí)，該公司的賒銷問題也顯得比較突出。報(bào)告期各期末，笛東設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3,433.47萬元、4,122.14萬元、6,556.68萬元和8,663.39萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為22.15%、21.40%、26.27%和35.64%，占同期營業(yè)收入的比例分別為15.98%、16.41%、21.55%和27.35%，占比呈不斷上升趨勢。

        業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，笛東設(shè)計(jì)應(yīng)收賬款占同期主營業(yè)務(wù)的收入比例過高，這相當(dāng)于該公司的部分收入并沒有轉(zhuǎn)化為“真金白銀”，實(shí)際轉(zhuǎn)化成業(yè)績的收入?yún)s十分有限。

        收入確認(rèn)時(shí)間蹊蹺 是否存在財(cái)務(wù)粉飾?

        事實(shí)上，笛東設(shè)計(jì)的營業(yè)收入和凈利潤逆勢增長也備受質(zhì)疑。報(bào)告期內(nèi)，笛東設(shè)計(jì)營業(yè)收入分別為21,491.56 萬元、25,116.99 萬元、30,431.22萬元和15,835.81 萬元，住宅設(shè)計(jì)占的比例分別為75.82%,81.39%，87.95%,86.75%。就算2020年度房地產(chǎn)進(jìn)入了冬天，其占笛東設(shè)計(jì)收入的比例還呈現(xiàn)上升的趨勢。一直保持著20%左右的上升率，這個(gè)是十分異常和詭異的。

        笛東設(shè)計(jì)房地產(chǎn)設(shè)計(jì)對應(yīng)的主要客戶是融創(chuàng)中國、保利集團(tuán)、建業(yè)住宅集團(tuán)(中國)有限公司、綠地控股、招商蛇口、龍湖集團(tuán)、旭輝控股、中梁控股這些大的房地產(chǎn)企業(yè)。進(jìn)行到了2020年，中國加大對房地產(chǎn)的管控，2020 年8 月，監(jiān)管部門對房地產(chǎn)商融資設(shè)置“三道紅線”，通過控制房地產(chǎn)商有息負(fù)債規(guī)模增長速度，對行業(yè)融資供給進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)控。這就使得笛東設(shè)計(jì)大量的客戶面臨倒閉的境地。例如：建業(yè)住宅集團(tuán)(中國)有限公司本身就陷入資金流動性風(fēng)險(xiǎn)中。

        笛東設(shè)計(jì)的客戶綠地控股從去年以來就陷入巨額債務(wù)危機(jī)，目前市值769億元，僅為高峰時(shí)期的零頭。此外，笛東設(shè)計(jì)主要的客戶融創(chuàng)中國也面臨困境，頻繁處置資產(chǎn)“回血”。近期更是出手了旗下多個(gè)項(xiàng)目以緩解資金困局。

        綜上可以看出來，從2020年開始，房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)開始進(jìn)入冬天，笛東設(shè)計(jì)自己也披露已經(jīng)有多個(gè)客戶出現(xiàn)以房抵賬的現(xiàn)象。因此處于行業(yè)下游的笛東規(guī)劃為什么沒有收到影響?

        招股書顯示，同行業(yè)可比公司主要有奧雅設(shè)計(jì)，山水比德，筑博設(shè)計(jì)這三家上市公司，進(jìn)入到了2020年，這些同行公司的日子并不好過。奧雅設(shè)計(jì)2020年的營業(yè)收入和凈利潤相比2019年是負(fù)增長;山水比德2021年前三季度的營業(yè)收入增速僅為4.75%，凈利潤則下降了82.9%;筑博設(shè)計(jì)2020年度相比于2019年收入增長率才4%左右，凈利潤是負(fù)增長。

        由此可見，與同行可比上市公司對比，笛東設(shè)計(jì)的凈利潤在逆勢上漲，其合理性值得商榷。另外值得注意的是，與同行公司比較，笛東設(shè)計(jì)的收入大部分集中在第四季度確認(rèn)。

        在2018年和2019年時(shí)，笛東設(shè)計(jì)在第四季度確認(rèn)的銷售收入比同行業(yè)的平均值略高出3-7個(gè)點(diǎn)，但到了2020年的第四季度，笛東設(shè)計(jì)比同行業(yè)的平均值一下增加到了13個(gè)點(diǎn)。也就是說明，笛東設(shè)計(jì)大量的收入放在了第四季度確認(rèn)了，這個(gè)突然增加的收入的真實(shí)性讓人質(zhì)疑。

        對于以上問題，《電鰻快報(bào)》向笛東設(shè)計(jì)發(fā)去了問詢函，但在發(fā)稿之前并未收到該公司的回復(fù)。

《電鰻快報(bào)》