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????????今年以來，醫(yī)藥行業(yè)股價(jià)持續(xù)下行，對(duì)醫(yī)藥基金沖擊之余，醫(yī)藥新股也備受壓力。

????????數(shù)據(jù)顯示，去年初至今(2月16日)，已有565家公司(滬深北)成功登陸A股市場(chǎng)。其中有76家公司股價(jià)至今仍跌破發(fā)行價(jià)，占期間發(fā)行A股公司總數(shù)的13.45%。

????????值得注意的是，上述跌破發(fā)行價(jià)的70多家公司中，有11家是醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)。此外，有28家公司股價(jià)相比發(fā)行價(jià)跌幅超20%。其中，翱捷科技相比發(fā)行價(jià)下跌44.58%、邁威生物下跌38.76%、百濟(jì)神州下跌38.11%、迪哲醫(yī)藥下跌37.98%和成大生物下跌37%，高居跌幅前五。

????????未盈利醫(yī)藥股深度破發(fā)

????????自IPO詢價(jià)新規(guī)發(fā)布后，A股打新不再“穩(wěn)賺不賠”。

????????去年初至今(2月16日)，已有565家公司(滬深北)成功登陸A股市場(chǎng)。其中有76家公司股價(jià)至今仍跌破發(fā)行價(jià)，占期間發(fā)行A股公司總數(shù)的13.45%。值得注意的是，上述跌破發(fā)行價(jià)的70多家公司中，有11家是醫(yī)藥制造業(yè);破發(fā)跌幅前五的新股中，四家是醫(yī)藥公司。

????????其中截至2月16日，邁威生物相比發(fā)行價(jià)下跌38.76%、百濟(jì)神州下跌38.11%、迪哲醫(yī)藥下跌37.98%和成大生物下跌37.00%，高居跌幅前五。

????????今年1月18日登陸科創(chuàng)板的邁威生物開盤即破發(fā)，盤中跌幅超30%。截至當(dāng)日收盤下跌29.6%報(bào)24.50元，而截至2月16日，邁威生物已相比發(fā)行價(jià)下跌38.76%

????????邁威生物是一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，成立于2017年，主營業(yè)務(wù)為治療用生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要包括多種抗體藥物。然而截至目前，邁威生物還未有產(chǎn)品上市。公司所有品種均處于研發(fā)階段，尚未開展商業(yè)化生產(chǎn)及銷售，亦無藥品實(shí)現(xiàn)銷售收入。

????????沒有營收來源，加之持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，邁威生物的虧損逐漸擴(kuò)大。2018-2020年，邁威生物凈虧損分別為2.25億元、9.28億元、6.43億元。2021年1-9月，邁威生物凈虧損為5.15億元。邁威生物原計(jì)劃IPO募資31.65億元，最終超募至34.77億元。

????????相比發(fā)行價(jià)已下跌38.11%的百濟(jì)神州，去年12月15日上市首日開盤即告破發(fā)。百濟(jì)神州創(chuàng)立于2010年，專注于研究、開發(fā)、生產(chǎn)以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物。目前百濟(jì)神州的商業(yè)化產(chǎn)品及臨床階段候選藥物共有49款，包括12款商業(yè)化階段藥物、37款臨床階段候選藥物。另外，該公司正在進(jìn)行的超50項(xiàng)臨床前項(xiàng)目中，多個(gè)研究項(xiàng)目具備“first-in-class”潛力。

????????但百濟(jì)神州目前未能實(shí)現(xiàn)盈利。招股資料顯示，2018年至2021年上半年，百濟(jì)神州凈利潤(rùn)分別為-47.47億元、-69.15億元、13.84億元及-24.93億元。截至2021年6月30日，公司累計(jì)未分配利潤(rùn)達(dá)到-300.76億元。

????????虧損的主要原因來自百濟(jì)神州高研發(fā)投入，2018至2021上半年百濟(jì)神州的研發(fā)開支分別為45.97億元、65.88億元、89.43億元和41.51億元，研發(fā)占營收比重分別高達(dá)350.88%、223.03%、421.78%和84.88%。無論是體量規(guī)模還是研發(fā)費(fèi)用率，都遠(yuǎn)高于可比公司。

????????尚未盈利的亞虹醫(yī)藥，截至2月16日相比發(fā)行價(jià)下跌33.12%。

????????未盈利藥企備受關(guān)注

????????高發(fā)行價(jià)疊加尚未盈利，是醫(yī)藥新股密集破發(fā)的一大原因。高居跌幅前四的邁威生物、百濟(jì)神州和迪哲醫(yī)藥均為尚未盈利公司。

????????有市場(chǎng)人士指出，近兩年，雖然資本市場(chǎng)對(duì)未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)打開大門，越來越多的創(chuàng)新藥企涌向資本市場(chǎng)，但隨著時(shí)間的推移，面對(duì)投資者，如何通過商業(yè)化來兌現(xiàn)價(jià)值承諾已成為眾多上市藥企必須回答的核心問題。

????????總體來看，去年至今上市的醫(yī)藥制造業(yè)新股共計(jì)34只。截至2月16日，破發(fā)新共計(jì)11只，占比32.35%。其中較發(fā)行價(jià)下跌超20%的共計(jì)6只，均為科創(chuàng)板新股。

????????但去年以來也有11只醫(yī)藥制造業(yè)新股漲幅實(shí)現(xiàn)翻倍。其中拓新藥業(yè)、易瑞生物相比發(fā)行價(jià)漲幅超400%。前述兩公司均因?yàn)樾鹿跈z測(cè)試劑概念而股價(jià)大幅攀升。

????????今年以來隨著醫(yī)藥板塊走勢(shì)持續(xù)下探，近期上市的醫(yī)藥制造業(yè)新股破發(fā)幅度也愈大。

????????有市場(chǎng)人士指出，目前醫(yī)療板塊是大漲之后的調(diào)整，可能尚未調(diào)整到位。但長(zhǎng)期來看，仍然看好醫(yī)療，從3到5年的長(zhǎng)度上看，醫(yī)療板塊回報(bào)會(huì)不錯(cuò)，如果標(biāo)的質(zhì)量高且倉位分散，是會(huì)獲得較高的投資回報(bào)的。

????????回顧醫(yī)藥行業(yè)走勢(shì)，2018年四季度，醫(yī)藥行業(yè)因?yàn)椤耙呙缡录焙汀皫Я坎少彙彪p重打擊，市場(chǎng)也因此下跌到令人絕望，這兩只“黑天鵝”讓市場(chǎng)一時(shí)間失去了對(duì)企業(yè)價(jià)值判斷的“錨”。但隨后醫(yī)藥行業(yè)也走出了回升通道。

????????就未來注冊(cè)制下新股收益，國泰君安2022年資本市場(chǎng)云端年會(huì)上，國泰君安新股首席分析師王政之談及“如何看待新規(guī)下的注冊(cè)制IPO市場(chǎng)”時(shí)表示，從A股歷史上市場(chǎng)化改革的過程來看，市場(chǎng)化發(fā)行會(huì)帶來激烈的買賣雙方博弈交鋒，最終達(dá)到整體買賣雙方的均衡定價(jià)水位，所以未來的打新報(bào)價(jià)過程中，一定要接受新股不敗已經(jīng)是過去式，未來20%的破發(fā)率可能會(huì)是常態(tài)，其次需要在項(xiàng)目選擇上對(duì)具有某些破發(fā)特征(高超募比例，高絕對(duì)值發(fā)行等)的個(gè)股更為謹(jǐn)慎。

《電鰻快報(bào)》