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        《電鰻快報(bào)》 趙超/文

        三季度凈利潤(rùn)同比下滑且被股東減持的帝科股份(300842.SZ)，在12月31日拋出了重組方案，公司擬以12.47億元收購(gòu)江蘇索特100%股權(quán)，進(jìn)而通過(guò)江蘇索特?fù)碛性虐罴瘓F(tuán)旗下的Solamet®光伏銀漿業(yè)務(wù)。

        帝科股份控股股東、實(shí)際控制人史衛(wèi)利持有江蘇索特部分股權(quán)。此次交易中，業(yè)績(jī)承諾方只有史衛(wèi)利一人，史衛(wèi)利承諾，Solamet®業(yè)務(wù)2022年、2023年和2024年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為5374.86萬(wàn)元、9053.58萬(wàn)元和1.28億元，業(yè)績(jī)補(bǔ)償與減值補(bǔ)償為史衛(wèi)利在此次本次交易所取得的股份。

        《電鰻快報(bào)》注意到，本次交易中，史衛(wèi)利取得的股份數(shù)量為22.75萬(wàn)股股份，對(duì)應(yīng)12月30日帝科股份收盤價(jià)的市值僅為1752.66萬(wàn)元。此外，Solamet®業(yè)務(wù)不僅2020年凈利潤(rùn)大幅下滑，且其2021年上半年凈利潤(rùn)占2020年凈利潤(rùn)比例僅為12.11%，盈利前景堪憂。

        12.47億元收購(gòu)資產(chǎn)

        根據(jù)帝科股份發(fā)布《發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(草案)》(簡(jiǎn)稱草案)，公司擬通過(guò)發(fā)行股份的方式，向泰州索特、上海并購(gòu)基金、卓越新能、富海卓越、益流實(shí)業(yè)、杭州源胤、一村摯耕、御物珠寶、榕棠達(dá)鑫、蘇州毅榮、上海曦今、鄧振國(guó)、毛成烈、呂家芳、史衛(wèi)利購(gòu)買其持有的江蘇索特100%股權(quán)。

        根據(jù)中水致遠(yuǎn)出具的中水致遠(yuǎn)評(píng)咨字[2021]第020080號(hào)《估值報(bào)告》，江蘇索特100%股權(quán)的估值為12.82億元，經(jīng)交易雙方協(xié)商確定，江蘇索特100%股權(quán)的交易作價(jià)為12.47億元。本次交易已達(dá)到《重組管理辦法》、《持續(xù)監(jiān)管辦法》規(guī)定的重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)，構(gòu)成上市公司重大資產(chǎn)重組。

        《草案》顯示，本次發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的交易對(duì)方史衛(wèi)利為帝科股份控股股東、實(shí)際控制人;交易對(duì)方卓越新能、富海卓越與上市公司5%以上股東富海新材、富海二期受同一實(shí)際控制人控制，本次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

        本次交易完成后，帝科股份將持有江蘇索特100%的股權(quán)，并通過(guò)江蘇索特?fù)碛性虐罴瘓F(tuán)旗下的Solamet®光伏銀漿業(yè)務(wù)。本次交易中，帝科股份擬采用詢價(jià)方式向不超過(guò)35名符合條件的特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過(guò)3.5億元，募集配套資金將用于補(bǔ)充公司及子公司流動(dòng)資金、支付本次交易相關(guān)費(fèi)用。

        根據(jù)交易對(duì)手方提供的資料，泰州索特、上海并購(gòu)基金及其它財(cái)務(wù)投資者合計(jì)向江蘇索特實(shí)繳出資額12.47億元用于收購(gòu)Solamet®業(yè)務(wù)。2021年2月1日，江蘇索特與境外上市公司杜邦集團(tuán)簽署《Purchase and Sale Agreement》(《資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》)及其他附屬協(xié)議，收購(gòu)杜邦集團(tuán)旗下的Solamet®事業(yè)部(簡(jiǎn)稱前次交易)。

        根據(jù)前次交易交割審計(jì)情況，前次交易的購(gòu)買價(jià)為1.9億美元，其中包括根據(jù)交易對(duì)價(jià)調(diào)整機(jī)制預(yù)估的或有對(duì)價(jià)77.67萬(wàn)美元(具體或有對(duì)價(jià)尚待杜邦集團(tuán)確認(rèn))。

        本次交易前，帝科股份主要從事高性能電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)光伏導(dǎo)電銀漿領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè);江蘇索特旗下的Solamet®光伏銀漿業(yè)務(wù)深耕電子漿料行業(yè)三十余載，在光伏導(dǎo)電銀漿領(lǐng)域具備傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)地位。

        標(biāo)的資產(chǎn)盈利堪憂

        史衛(wèi)利作為帝科股份實(shí)際控制人和本次交易對(duì)手方之一，在本次交易完成后將參與帝科股份、Solamet®業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)。史衛(wèi)利(業(yè)績(jī)承諾方)對(duì)Solamet®業(yè)務(wù)在交易完成后連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)做出業(yè)績(jī)承諾，并以取得的本次交易所發(fā)行的股份為限提供業(yè)績(jī)補(bǔ)償與減值補(bǔ)償。史衛(wèi)利承諾：Solamet®業(yè)務(wù)2022年至2024年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)，分別為5374.86萬(wàn)元、9053.58萬(wàn)元和1.28億元。

        《電鰻快報(bào)》注意到，本次交易中，史衛(wèi)利所持江蘇索特股份對(duì)價(jià)為1000萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的發(fā)行股份數(shù)量為22.75萬(wàn)股股份。按照12月30日帝科股份每股77.04元收盤價(jià)計(jì)算，則史衛(wèi)利在本次交易中所獲股份對(duì)應(yīng)的市值僅為1752.66萬(wàn)元。

        江蘇索特旗下的Solamet®業(yè)務(wù)主要從事新型電子漿料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于太陽(yáng)能光伏領(lǐng)域。截至報(bào)告書出具日，江蘇索特在全球范圍內(nèi)已獲授權(quán)專利216項(xiàng)，在審專利18項(xiàng)。

        2019年至2021年上半年，Solamet®業(yè)務(wù)的正面銀漿產(chǎn)品毛利率分別為15.16%、11.05%和11.51%，其中2020年有所下滑，主要原因之一為2020年下半年銀價(jià)漲幅較大，行業(yè)毛利率整體有所下降。同期，Solamet®業(yè)務(wù)的背面銀漿毛利率分別為16.14%、27.51%、11.61%。

        2019年至2021年上半年，Solamet®業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)總收入分別為7.81億元、6.19億元、3.62億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.37億元、8809.72萬(wàn)元、1066.75萬(wàn)元。

        從上述數(shù)據(jù)可以看出，Solamet®業(yè)務(wù)不僅2020年凈利潤(rùn)大幅下滑，且其2021年上半年凈利潤(rùn)占2020年凈利潤(rùn)比例僅為12.11%。

        《草案》顯示，史衛(wèi)利先生作為交易對(duì)手方之一以其取得的本次交易所發(fā)行的股份提供業(yè)績(jī)補(bǔ)償與減值補(bǔ)償義務(wù)，如出現(xiàn)承諾期內(nèi)標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)狀況嚴(yán)重未達(dá)預(yù)期或后續(xù)減值測(cè)試出現(xiàn)進(jìn)一步減值無(wú)法獲得補(bǔ)償?shù)那樾危瑢⒃斐缮鲜泄舅冻龅慕灰讓?duì)價(jià)不能得到充分補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

        Solamet®業(yè)務(wù)能否完成2022年至2024年也業(yè)績(jī)承諾，存在很大不確定性，史衛(wèi)利通過(guò)本次交易所獲得股份能否覆蓋利潤(rùn)補(bǔ)充和減值補(bǔ)償，也存在較大疑問(wèn)。

《電鰻快報(bào)》