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????????《電鰻快報(bào)》文 / 李瑞峰

????????新特電氣等7家公司因更新財(cái)務(wù)資料，主動(dòng)申請(qǐng)中止上市審核程序。9月30日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第六十四條的相關(guān)規(guī)定，中止了新特電氣發(fā)行上市審核。

????????招股書顯示，新特電氣是領(lǐng)先的國(guó)產(chǎn)品牌變頻用變壓器制造商，主營(yíng)業(yè)務(wù)為以變頻用變壓器為核心的各式特種變壓器、電抗器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售及配套產(chǎn)品的銷售。

????????在閱讀該公司提供的上市資料時(shí)，《電鰻快報(bào)》注意到，新特電氣的應(yīng)收賬款在快速增長(zhǎng)中，而且應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例也處在大幅上漲的趨勢(shì)中。而且，新特電氣的現(xiàn)金流波動(dòng)較大，2017年以及2018年的現(xiàn)金流均處在凈流出的狀態(tài)。

????????值得注意的是，新特電氣的研發(fā)人員數(shù)據(jù)與其官方網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)對(duì)不上數(shù)，此外，該公司在資產(chǎn)流動(dòng)性較好的情況下，募投項(xiàng)目中重復(fù)補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性存在疑問(wèn)。

????????最后，新特電氣在其生產(chǎn)設(shè)備未出現(xiàn)增長(zhǎng)的背景下，該公司的總產(chǎn)能卻出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，這引起了業(yè)內(nèi)分析人士的質(zhì)疑。

????????應(yīng)收賬款增長(zhǎng)過(guò)快 現(xiàn)金流波動(dòng)大

????????招股書顯示，近年來(lái)，新特電氣的應(yīng)收賬款處在快速增長(zhǎng)中。從2017年至2020年上半年，新特電氣應(yīng)收賬款凈額分別為1.10億元、1.29億元、1.48億元和1.60億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.37%、52.32%、54.68%和120.02%，值得注意的是，近年來(lái)新特電氣的應(yīng)收賬款處在不斷上漲的趨勢(shì)，2020年上半年的應(yīng)收賬款甚至超過(guò)了當(dāng)期的營(yíng)業(yè)收入。

????????對(duì)此，新特電氣在招股書中表示稱，公司主營(yíng)產(chǎn)品為變頻用變壓器，屬于設(shè)備類產(chǎn)品，按照行業(yè)慣例，通常存在一定付款信用期。同時(shí)，公司產(chǎn)品主要用于各類項(xiàng)目建設(shè)，若項(xiàng)目發(fā)生延期，亦可能影響公司客戶的實(shí)際付款周期。

????????然而，值得注意的是，新特電氣的現(xiàn)金流狀況也并不良好。從2017年至2020年上半年，新特電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1782.22萬(wàn)元、-130.27萬(wàn)元、2162.20萬(wàn)元和5111.87萬(wàn)元。不難看出，新特電氣的現(xiàn)金流波動(dòng)較大，2017年以及2018年的現(xiàn)金流均處在凈流出的狀態(tài)。

????????業(yè)內(nèi)分析人士表示，無(wú)論是企業(yè)或是個(gè)人，都應(yīng)該有足夠的資金儲(chǔ)備，并妥善利用好手頭的資金，避免資金鏈斷裂后，產(chǎn)生連鎖的負(fù)面反應(yīng)。而新特電氣不穩(wěn)定的現(xiàn)金流，或許會(huì)給日后公司的發(fā)展埋下“暗雷”。

????????研發(fā)人員以及募投項(xiàng)目數(shù)據(jù)存疑問(wèn)

????????招股書顯示，新特電氣于2017年取得高新技術(shù)企業(yè)證書，其全資子公司北京新特電氣有限公司(以下簡(jiǎn)稱北京新特)也于2018年獲得高新技術(shù)企業(yè)證書。從2017年至2019年，新特電氣的研發(fā)費(fèi)用分別為1,029.39萬(wàn)元、967.01萬(wàn)元和1,291.12萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占比分別為4.98%、3.92%和4.77%。

????????截至2020年6月底，新特電氣共有職工364人，研發(fā)人員66人，占比18.08%。而新特電氣在其官網(wǎng)中介紹：該公司現(xiàn)有員工300余人，其中科研技術(shù)人員占比達(dá)21%，大專及本科學(xué)歷人員占比達(dá)41%，這與招股書披露的內(nèi)容存在出入，官網(wǎng)信息或有水分。

????????除了研發(fā)人員數(shù)據(jù)存疑問(wèn)外，該公司的募投項(xiàng)目重復(fù)補(bǔ)充流動(dòng)也被業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑。

????????招股書顯示，新特電氣本次IPO募投項(xiàng)目為特種變壓器生產(chǎn)基地和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目(以下簡(jiǎn)稱特種變壓器產(chǎn)研項(xiàng)目)及補(bǔ)充流動(dòng)資金。而次次IPO計(jì)劃募集資金51,635.35萬(wàn)元，其中特種變壓器產(chǎn)研項(xiàng)目預(yù)計(jì)投入64,895.85萬(wàn)元、使用募集資金46,635.35萬(wàn)元，補(bǔ)充流動(dòng)資金5,000萬(wàn)元。

????????而招股書中披露的特種變壓器產(chǎn)研項(xiàng)目已有鋪底流動(dòng)資金6,662.31萬(wàn)元，顯然存在重復(fù)補(bǔ)充流動(dòng)資金的情況。

????????另外，從該公司的合并資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，截至2020年6月30日，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)2.17億元，應(yīng)付賬款4700萬(wàn)元，賬面貨幣資金1.14億元。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末資產(chǎn)負(fù)債率(合并口徑)分別為8.30%、14.60%、10.57%和8.59%。招股書中披露的同行可比公司特變電工，同期平均資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.64%、53.66%、53.46%和52.89%。

????????由此可見(jiàn)，新特電氣的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于同行，另外，該公司的資產(chǎn)負(fù)債表中也不存在長(zhǎng)期借款和短期借款，可見(jiàn)，新特電氣的資產(chǎn)流動(dòng)性較好，募投項(xiàng)目中重復(fù)補(bǔ)充流動(dòng)資金的合理性存在疑問(wèn)。

????????公開信息顯示，新特電氣就最新的募投項(xiàng)目進(jìn)行了備案審批，備案文件為京技審項(xiàng)函字【2020】4號(hào)，但環(huán)評(píng)文件卻沿用了2012年的批復(fù)文件京技環(huán)審字【2012】041環(huán)評(píng)批復(fù)文件。

????????新特電氣在招股書中稱，生產(chǎn)線設(shè)備具有較高的環(huán)境指標(biāo)，符合國(guó)家當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策，生產(chǎn)排放的污染物經(jīng)處理后，對(duì)周圍環(huán)境影響較小。項(xiàng)目中環(huán)保設(shè)備投資2,640萬(wàn)元，用于落實(shí)環(huán)保設(shè)施和污染防治。

????????生產(chǎn)數(shù)據(jù)“對(duì)不上數(shù)”

????????招股書顯示，新特電氣產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)包括四個(gè)主要工序，分別為：鐵心制造與疊裝、導(dǎo)線加工、線圈繞制及壓裝、器身裝配。其中，繞線環(huán)節(jié)是公司產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程中的關(guān)鍵工序，其制造質(zhì)量會(huì)直接影響產(chǎn)品質(zhì)量，線圈生產(chǎn)能力是公司產(chǎn)品總體產(chǎn)能的決定性因素。

????????新特電氣的招股書也披露了該公司繞線環(huán)節(jié)對(duì)應(yīng)的核心生產(chǎn)設(shè)備繞線機(jī)的保有數(shù)量，2019年凈增加了4臺(tái)，從2018年的19臺(tái)增加至23臺(tái);2020年則與2019年保持一致。但與此同時(shí)，招股書披露的新特電氣產(chǎn)能數(shù)據(jù)則顯示，2020年總產(chǎn)能為9187臺(tái)，相比2019年的7812臺(tái)大幅增加了10%以上。也即在2020年并未出現(xiàn)繞線機(jī)數(shù)量增長(zhǎng)，且其他生產(chǎn)設(shè)備也未出現(xiàn)增長(zhǎng)的背景下，產(chǎn)品總產(chǎn)能卻出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

????????從披露的固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，新特電氣在2019年將2018年末的在建工程結(jié)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，這代表著2018年末的在建工程項(xiàng)目已于2019年實(shí)際形成了生產(chǎn)能力，并導(dǎo)致固定資產(chǎn)凈值從2018年末的8002萬(wàn)元增加到2019年末的15067萬(wàn)元，幾乎增長(zhǎng)了一倍。在此基礎(chǔ)上，該公司2019年的產(chǎn)品產(chǎn)能為7812臺(tái)，相比2018年的7695臺(tái)幾乎無(wú)增長(zhǎng)。

????????不僅如此，招股書披露的新特電氣各類型和新生產(chǎn)設(shè)備的工作時(shí)長(zhǎng)數(shù)據(jù)顯示，繞線機(jī)2020年的工作時(shí)長(zhǎng)為2384小時(shí)，相比2019年的2489小時(shí)有所減少。對(duì)此招股書解釋為：“2020年，公司繞線設(shè)備工作時(shí)長(zhǎng)少于2019年，主要因2020年上半年受疫情影響停工。2020年下半年，公司繞線設(shè)備工作時(shí)長(zhǎng)為1391小時(shí)，2019年同期為1298小時(shí)”。

????????然而，另一方面，盡管核心生產(chǎn)工序?qū)?yīng)的繞線機(jī)開工時(shí)長(zhǎng)有所減少，卻并未影響到新特電氣的產(chǎn)品產(chǎn)量，2020年的產(chǎn)量為8208臺(tái)，同比2019年的7616臺(tái)明顯增加，進(jìn)而就對(duì)應(yīng)著新特電氣的繞線機(jī)在2020年單位工作時(shí)長(zhǎng)的產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)。

????????更何況，由于受到疫情影響，導(dǎo)致繞線機(jī)開工時(shí)長(zhǎng)在2020年有所降低，但同時(shí)其他類型生產(chǎn)設(shè)備如橫剪線、擠壓機(jī)、真空壓力浸漆罐等，在2020年的開工時(shí)長(zhǎng)均比2019年大幅增加，部分設(shè)備工作時(shí)長(zhǎng)增幅甚至在40%以上。

????????因此，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，這些生產(chǎn)設(shè)備對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)工序，為什么沒(méi)有受到疫情的影響?其他生產(chǎn)設(shè)備在數(shù)量并未增加的基礎(chǔ)上，工作時(shí)長(zhǎng)在2020年增加了30%至40%，這是否合理?對(duì)此，

????????另外，其他生產(chǎn)設(shè)備對(duì)應(yīng)的工作時(shí)長(zhǎng)增加，對(duì)應(yīng)該生產(chǎn)工序的半成品產(chǎn)量也應(yīng)隨之增加，但唯獨(dú)繞線機(jī)工作時(shí)長(zhǎng)小幅減少，繞線工序的生產(chǎn)能力與其他設(shè)備對(duì)應(yīng)的生產(chǎn)能力脫節(jié)。

????????招股書披露，“特種變壓器生產(chǎn)基地和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”是新特電氣本次上市募集資金投向的主體項(xiàng)目，其中僅研發(fā)中心子項(xiàng)目的總投資額預(yù)算就高達(dá)13818.15萬(wàn)元?！疤胤N變壓器生產(chǎn)基地和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”并非首次出現(xiàn)在新特電氣的公開信息披露當(dāng)中，根據(jù)該公司此前發(fā)布的2017年年報(bào)顯示，“特種變壓器生產(chǎn)基地和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”構(gòu)成了當(dāng)年末的在建工程余額，其中披露的該項(xiàng)目預(yù)算僅為1.25億元，尚不及本次招股說(shuō)明書披露的該項(xiàng)目的研發(fā)中心子項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資額高。

????????值得注意的是，特種變壓器生產(chǎn)基地和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”原定的計(jì)劃完工日期是在2017年第二季度，距今已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)4年時(shí)間，而該公司目前仍以該項(xiàng)目作為IPO募投項(xiàng)目。

《電鰻快報(bào)》