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        杰理科技四年內第三次踏上上市之路。

        本周一，深交所受理了珠海市杰理科技股份有限公司(下稱“杰理科技”)的創業板IPO申請，這也是杰理科技四年內第三次踏上上市之路。

        早在2017年~2018年之間，杰理科技曾先后兩次向證交會遞交IPO申請，欲在上交所主板上市，然后又兩度撤回，甚至還收到了證監會的警示函，暴露出體外收取貨款等內控問題。

        最新披露的招股書顯示，杰理科技已經在前兩次招股書的基礎上，增加了此前證監會首次意見反饋時所問詢的部分問題。

        不過，一些“老問題”依舊存在，比如，與同業相比，毛利率低，研發投入占比低，而這兩個維度對于一家專注于研發環節的企業來說，至關重要。

        兩次申請，兩度撤回

        杰理科技成立于2010年，一家基于Fabless模式的芯片企業，所謂Fabless模式，即企業只從事研究、開發和銷售，生產環節委托給代工企業完成。

        杰理科技的產品包括藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片、智能物聯網終端芯片、健康醫療終端芯片和普通音頻芯片。其中，藍牙耳機芯片、藍牙音箱芯片的銷售收入占比達到8成。

        杰理科技的控股股東為珠海市高齊企業管理咨詢有限公司(下稱“珠海高齊”)，這是杰理科技創業團隊的持股平臺，僅持股，未實際開展業務。實際控制人為王藝輝、張啟明、張錦華、胡向軍，其中，王藝輝為董事長、總經理。另外，張啟明、張錦華是兄弟關系，四人直接和間接合計控制杰理科技84.07%的股份。

        作為一家由創業團隊組建的研發企業，杰理科技的股東主要由自然人組成，不過，其最近一年引入了7位外部投資者，其中4家為有限合伙。

        早在2017年3月15日，杰理科技就開始向證監會報送IPO招股說明書，擬公開發行股票不超過3333.34萬股，募集資金11億元。9月11日，杰理科技再一次報送招股說明書，并對招股書中內容進行更新。

        2017年9月18日，證監會對杰理科技進行反饋意見回復，問詢的問題多達56個。2018年3月，杰理科技撤回了IPO申請。

        首次撤回IPO的背后原因，離不開杰理科技創業團隊與“前東家”發生的糾葛。

        首次期間IPO期間，一家名為建榮集成電路開發(珠海)公司(下稱“珠海建榮”)向證監會寄送了關于杰理科技招股書涉嫌虛假披露的實名舉報信，舉報其披露的產品銷售單價，明顯高于真實線下經銷商處的銷售價格;公司大客戶的關聯關系明顯，疑涉嫌客戶虛假;部分專利處于無效申請狀態等。

        杰理科技的實際控制人王藝輝及公司多位高管原為珠海建榮的員工，2010年出走后“另立門戶”，珠海建榮認為此次高管出走事件對其產生了極大的影響。

        兩方曾一度對簿公堂，珠海建榮認為杰理科技侵害其商業秘密即集成電路布圖設計專有權，不過，根據最新招股書披露，珠海建榮已經撤回了訴訟。

        2018年10月25日，杰理科技再次向證監會報送了招股說明書，擬發行股票不低于4001萬股，募集資金5.87億元，而2019年9月2日，又撤回了申請。

        在撤回的背后，則是出現了內控問題。

        今年1月，證監會對其下發警示函。

        證監會發現，杰理科技2015年至2016年使用個人銀行賬戶收支貨款，其中2015年體外收取銷售貨款7084萬元、體外支付采購貨款6999萬元，2016年體外收取銷售貨款1330萬元、體外支付采購貨款1126萬元;2014年至2018年，該個人銀行賬戶向公司控股股東、實際控制人及關聯方轉出資金373.27萬元。

        而杰理科技提交的申報財務報表及招股說明書未如實反映和披露上述信息。上述行為違反《首次公開發行股票并上市管理辦法》第四條、第十七條、第二十三條的規定。

        高度集中的上下游

        在兩次招股書的基礎上，杰理科技這一次更新了招股書，申請創業板上市，擬發行股票不低于4267.50萬股，募集資金25億元，用于智能藍牙耳機芯片升級、智能藍牙音箱芯片升級、藍牙及WIFI物聯網芯片升級、可穿戴芯片研發及產業化、健康醫療測量芯片升級、研發中心建設項目以及補充流動資金。

        保薦人與前兩次遞交IPO申請時相同，均為中信建投。

        杰理科技屬于芯片研發、設計、銷售企業，事實上，從產業鏈分工來看，集成電路行業主要包括設計、制造和封裝測試三大環節。

        設計處于起始端，國內代表企業有海思半導體、紫光展銳、恒玄科技、杰里科技等;生產制造環節包括華虹集團、中芯國際、華潤上華等;封裝測試環節主要企業包括華天科技、通富微電、長電科技、華潤安盛、米飛泰克等。

        所以，在這樣的鏈條中，杰理科技高度依賴于產業鏈協作，一旦產業鏈出現問題，必將影響其業績表現。

        招股書顯示：對上游，杰理科技的供應商集中;對下游，客戶集中，甚至于銷售區域都非常集中。

        2018年~2020年及今年第一季度，杰理科技前5大供應商采購金額占當期采購總額的比例分別為88.02%、76.89%、80.22%和81.88%;公司對前5大客戶銷售收入占營業收入的比例分別為71.79%、65.10%、54.07%和48.17%。

        其主要供應商包括華虹集團、中芯國際、華潤上華、華天科技、華潤安盛、合肥恒爍、普冉股份等晶圓制造、芯片封裝測試及配套封裝芯片廠商;主要客戶包括深圳市鑫聞達電子有限公司、深圳市科普豪電子科技有限公司及關聯方、深圳市景新浩科技有限公司、深圳市倫茨科技有限公司、深圳市中翔達潤電子有限公司、深圳市圖揚科技有限公司。

        在2017年9月18日，證監會對杰理科技首次公開發行股票申請文件反饋意見時，也提到在如此高的集中度下，其同上游供應商交易的可持續性，維護交易穩定性所采取的具體措施，是否存在上述供應商流失的風險，另外，對于下游客戶，也要求說明深圳市科普豪電子科技有限公司及關聯方采購金額一直上升的原因。

        另外，在業務區域方面，2018年-2020年及今年第一季度，杰理科技在深圳地區的營業收入占當期營業收入的比例均超過了97%。對此，杰理科技解釋稱，集中于深圳，是由于深圳為國內IC設計產業規模最大的城市。

        毛利率低于同行

        作為一家技術密集型行業，擁有的自主知識產權體系是核心競爭力的重要組成部分。

        招股書顯示：截至2021年3月底，杰理科技共擁有165項授權專利，其中發明專利122項，實用新型專利43項。

        不過，杰理科技在招股書中也披露，曾存在部分專利被珠海建榮及其相關方以相關專利不具有新穎性、創造性等理由提起無效宣告的情形。

        總的來說，杰理科技的大部分專利的申請日期是在2018年之前，2019年之后的專利占比較小，2021年尚未申請新的專利，另外，其中一項發明專利和4項實用新型專利部分無效。

        杰理科技所處于的芯片設計行業，主要分為境內廠商、歐美廠商和臺系廠商，其中，境內與杰理科技同行業具有可比性的已上市公司包括恒玄科技、博通集成、富瀚微、國科微和晶晨股份。

        所以，這些上市公司的財務指標也成了杰理科技的對照標的。

        研發是芯片設計行業的動力來源，根據招股書顯示，2018年~2021年一季度，杰理科技的研發投入占營業收入比例(研發費用/營業收入)基本維持在5%~7%之間。

        與同行業上市公司相比，該比例較低。第一財經根據Wind數據統計發現：上述5家上市公司的研發投入占營業收入的比重幾乎都在兩位數以上。

        另外，與同行業上市公司動輒30%~40%的毛利率相比，杰理科技的毛利也較低，在此前的證監會問詢中，證監會也曾要求杰理科技結合經營模式、可比產品平均銷售單價、成本結構等，按產品類型分析說明報告期內與可比公司毛利率差異的原因。

        在對于毛利的具體分析中，杰理科技的主要產品藍牙耳機芯片的單價自2018年以來曾下降趨勢，其背后同時受市場競爭加劇的影響，音箱芯片的毛利率也呈現總體下降趨勢。

        而智能物聯終端芯片和健康醫療終端芯片以及普通音頻芯片的毛利率呈上升趨勢，不過，這3款產品的收入在公司總營收中的占比較低。

《電鰻快報》