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        近日，八馬茶業(yè)股份有限公司(以下簡稱“八馬茶業(yè)”)完成首輪問詢，更新了招股說明書，公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

        此次IPO，八馬茶業(yè)計劃募集資金6.83億元，募集資金將用于八馬茶業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、福建八馬物流配送中心建設(shè)項目、八馬茶業(yè)信息化建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金。

        然而，八馬茶業(yè)加盟店數(shù)量超直營店4倍，但單家加盟店的收入不及單家直營店的三分之一，同時線下加盟的毛利率約為線下直營的二分之一。此外，八馬茶業(yè)實(shí)控人的三個“親家”分別為安踏CEO、七匹狼董事和高力集團(tuán)董事長，且公司關(guān)聯(lián)交易存在風(fēng)險。

        加盟模式存在隱憂

        八馬茶業(yè)成立于1997年，2015年公司掛牌新三板，并于2018年終止掛牌。八馬茶業(yè)的主營業(yè)務(wù)為茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、標(biāo)準(zhǔn)輸出及品牌零售業(yè)務(wù)，公司主要產(chǎn)品有烏龍茶、黑茶、紅茶、綠茶、白茶、黃茶、再加工茶等全品類茶葉以及茶具、茶食品等相關(guān)產(chǎn)品。

        從八馬茶業(yè)的銷售模式來看，2018-2020年公司通過直營模式與加盟模式進(jìn)行銷售，其中直營模式又分為線下直營和網(wǎng)絡(luò)銷售。招股書顯示，截至2020年末，公司門店數(shù)量超過2000家，其中直營店366家，加盟店超1700家。

        令人疑惑的是，八馬茶業(yè)的加盟店數(shù)量約是直營店的4.6倍，但從主營業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)來看，2018-2020年加盟模式的營收占主營業(yè)務(wù)收入的比例均不到50%。

        具體來看，2018-2020年，八馬茶業(yè)直營模式的營收分別為4.19億元、5.30億元、6.39億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例為58.68%、52.33%、51.69%;加盟模式的營收分別為2.93億元、4.8億元、5.95億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為41.12%、47.44%、48.07%。

        數(shù)據(jù)來源：八馬茶業(yè)招股書

        根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，中國網(wǎng)財經(jīng)記者按2020年末的門店數(shù)量進(jìn)行粗略計算，2020年單家線下加盟店的收入約為34.98萬元、單家線下直營店的收入約為108.98萬元。

        除了2020年單家線下加盟店的收入不及單家線下直營店的三分之一，2018-2020年加盟模式的營業(yè)成本也呈上升趨勢。

        招股書顯示，2018-2020年，八馬茶業(yè)線下加盟模式的營業(yè)成本分別為1.83億元、2.90億元和3.54億元，分別占主營業(yè)務(wù)成本的比例為55.03%、61.28%和62.63%。

        數(shù)據(jù)來源：八馬茶業(yè)招股書

        值得注意的是，八馬茶業(yè)線下加盟的成本投入高，同時毛利率偏低。2018-2020年，八馬茶業(yè)線下加盟的毛利率分別為37.67%、39.69%和40.44%。反觀同期線下直營的毛利率均高于線下加盟，分別為69.54%、70.24%和73.47%。

        數(shù)據(jù)來源：八馬茶業(yè)招股書

        可以看出，八馬茶業(yè)的加盟模式存在隱憂。據(jù)野馬財經(jīng)公開報道，有資深投行人士表示，“為了追求規(guī)模效應(yīng)和募資能力，企業(yè)在上市前會做大加盟店數(shù)量。但這種擴(kuò)張模式，在市場好的時候行得通，一旦市場滯脹，就容易出現(xiàn)問題。”

        500億“豪門聯(lián)姻”引關(guān)注

        雖然八馬茶業(yè)加盟模式情況不容樂觀，但公司業(yè)績逐年增長。2018-2020年，八馬茶業(yè)營收分別為7.19億元、10.23億元和12.47億元;凈利潤分別為0.49億元、0.91億元和1.16億元。

        然而，八馬茶業(yè)的招股書中最引人矚目的不是公司業(yè)績，而是公司實(shí)控人的三個“親家”。

        八馬茶業(yè)是家族企業(yè)，公司實(shí)控人為王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜、吳小寧，其中王文彬、王文禮、王文超為兄弟關(guān)系，陳雅靜為王文彬的配偶，吳小寧為王文禮的配偶，上述五人共持有公司62.80%的股份。

        其中，王文彬、陳雅靜夫婦合計持股32.94%，兩人育有一兒兩女。兒子王焜恒的岳父丁世忠是安踏體育用品有限公司董事局主席、首席執(zhí)行官。

        王文彬與陳雅靜的女兒王佳琳，其配偶周士淵的父親的周永偉是福建七匹狼實(shí)業(yè)股份有限公司的股東、董事。王文彬與陳雅靜的另一個女兒王佳佳，其配偶高力是高力集團(tuán)控股有限公司的股東、董事長。

        數(shù)據(jù)來源：八馬茶業(yè)招股書

        據(jù)和訊網(wǎng)公開報道，“八馬茶業(yè)與高力控股、安踏、七匹狼的三位資本家聯(lián)姻，其總身價就高達(dá)538億元。根據(jù)《2020年胡潤百富榜》，丁世忠以445億身家位列榜單第101位。”

        八馬茶業(yè)的姻親關(guān)系網(wǎng)容易讓公司陷入關(guān)聯(lián)交易。從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，2018-2020年，八馬茶業(yè)向七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品累計銷售額為14.46萬元;向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品累計銷售額10.83萬元。

        值得注意的是，八馬茶業(yè)的其他關(guān)聯(lián)交易也較為頻繁。其中，2018-2019年，公司關(guān)聯(lián)企業(yè)福建武記茶業(yè)有限公司為八馬茶業(yè)第一大供應(yīng)商。直到2021年2月，八馬茶業(yè)實(shí)際控制人王文彬、王文禮及王文超的表弟蔡澤凌，將其持有的50%武記茶業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓于非關(guān)聯(lián)方。

        2018-2020年，八馬茶業(yè)向關(guān)聯(lián)方采購商品和接受勞務(wù)的交易額占同期營業(yè)成本的比例分別為13.49%、15.48%、9.20%。除了采購，公司還涉及出售商品、提供勞務(wù)、租賃房屋等關(guān)聯(lián)交易。此外，2018-2020年，八馬茶業(yè)關(guān)聯(lián)擔(dān)保授信額度高達(dá)2.2億元。

        數(shù)據(jù)來源：八馬茶業(yè)招股書

        八馬茶業(yè)在招股書中表示：“若發(fā)行人關(guān)聯(lián)交易相關(guān)制度不能得到有效執(zhí)行，出現(xiàn)不必要、不公允的關(guān)聯(lián)交易，則存在關(guān)聯(lián)方及利益相關(guān)方利用關(guān)聯(lián)交易損害公司及其他中小股東利益的風(fēng)險。”

《電鰻快報》