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        從市值突破1400億元到失守千億元大關(guān)再到重新收復(fù)，科沃斯機(jī)器人股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“科沃斯”，603486.SH)股價(jià)，在短短20天時(shí)間里走出了一波過山車般的行情。

        8月5日，科沃斯重返“千億市值俱樂部”，市值定格在1042億元。而在7月16日至23日，科沃斯股價(jià)在6個(gè)工作日內(nèi)三度跌停，市值較7月15日的高點(diǎn)折損約436億元，直至7月28日收盤，科沃斯股價(jià)下探至172.03元/股，市值失守千億元大關(guān)。

        因股價(jià)在一年內(nèi)曾一路飆升近1000%，科沃斯被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“掃地茅”(掃地機(jī)器人中的茅臺(tái))。從市值沖頂?shù)礁呶坏洌瑯I(yè)內(nèi)人士將矛頭直指科沃斯此前發(fā)布的一份減持公告。公告指出，公司首發(fā)股東泰怡凱電器有限公司(以下簡(jiǎn)稱“泰怡凱”)因自身資金需求，計(jì)劃清倉所持科沃斯的全部股票。

        在首發(fā)股東“清倉式減持”背后，科沃斯面臨的法律糾紛不斷、應(yīng)收賬款高企和“重營(yíng)銷輕研發(fā)”等問題，也成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

        對(duì)于首發(fā)股東泰怡凱清倉離場(chǎng)的疑問，科沃斯方面在發(fā)給《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者的書面回復(fù)中表示：“公司股東泰怡凱背后為投資機(jī)構(gòu)ID，其作為私募股權(quán)投資基金在基金存續(xù)期內(nèi)有兌現(xiàn)投資項(xiàng)目收益回饋其基金出資人的義務(wù)，因此其減持目的均為自身資金需要，屬正常操作。”

        首發(fā)股東“清倉”離場(chǎng)

        根據(jù)科沃斯此前披露的公告，公司股東泰怡凱因自身資金需求，泰怡凱擬減持1028萬股，預(yù)計(jì)減持不超過公司總股本的1.80%，“本次減持計(jì)劃是由于泰怡凱自身資金需要進(jìn)行的減持，不會(huì)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、持續(xù)性經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響。”

        公開資料顯示，泰怡凱成立于2009年6月，注冊(cè)地位于香港，曾是科沃斯為海外上市搭建的紅籌架構(gòu)下的公司。2013年，知名投資機(jī)構(gòu)IDG向科沃斯注資2000萬美元，并通過一些列股權(quán)操作成為泰怡凱的幕后控制人。

        兩年后，科沃斯決定以境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體在國內(nèi)上市，并于2016年6月29日對(duì)境外公司架構(gòu)進(jìn)行拆解，但I(xiàn)DG仍借泰怡凱持有科沃斯9.1245%的股權(quán)。公司在2018年上市后，這一股權(quán)占比被稀釋至8.21%。2019年5月30日，上市一年后限售股解禁僅兩天，IDG便開始分三輪實(shí)施套現(xiàn)計(jì)劃，先后分8次減持3570萬股公司股份，合計(jì)套現(xiàn)21.89億元。

        經(jīng)過輪番減持，IDG截至目前所持股本恰為總股本的1.80%。也就是說，這一次減持將是IDG最后一輪壓軸“清倉”行動(dòng)，一旦順利實(shí)施將實(shí)現(xiàn)套利約20億元。而加之此前三輪的減持獲利行動(dòng)，IDG將以超40億元的套現(xiàn)收獲從科沃斯退場(chǎng)。

        “IDG作為公司上市前唯一的外部投資人，2019年至2021年一直是穩(wěn)步減持。作為私募基金有回收資金的責(zé)任，IDG退出對(duì)公司不存在大的影響。”在科沃斯7月23日召開的電話會(huì)議上，公司董秘將IDG的“清倉式減持”原因歸結(jié)為私募基金回收資金，并稱公司經(jīng)營(yíng)一切正常，沒有出現(xiàn)負(fù)面變化。

        科沃斯方面也向記者表示，IDG作為財(cái)務(wù)投資者，其減持行為不會(huì)對(duì)公司的日常經(jīng)營(yíng)造成任何影響，公司也無權(quán)對(duì)其減持資金的流向進(jìn)行了解和干涉。

        不過，對(duì)于公司的這一解釋，資本市場(chǎng)和投資者并不買賬。相關(guān)信息顯示，7月16日至23日，科沃斯在6個(gè)工作日內(nèi)迎來了第三個(gè)跌停，市值較7月15日的高點(diǎn)折損約436億元。

        第三方研究機(jī)構(gòu)透鏡公司創(chuàng)始人況玉清分析認(rèn)為，IDG作為投資機(jī)構(gòu)，本身遵循“在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入，從二級(jí)市場(chǎng)退出”的投資邏輯，“這種投資機(jī)構(gòu)一般都會(huì)選擇在股價(jià)高點(diǎn)退出，從而給二級(jí)市場(chǎng)投資者的信心造成一定沖擊，甚至?xí)l(fā)股價(jià)的持續(xù)下跌。”

        資本博弈變局環(huán)生

        投資機(jī)構(gòu)除了秉承快速獲取回報(bào)的原則，也深諳“不把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避之道。而這也牽出了一段IDG與科沃斯持續(xù)八年的博弈往事。

        天眼查信息顯示，曾就職于科沃斯的呂庶白、趙小田和岳忠春三名員工集中槽至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手追覓科技(天津)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“追覓科技”)。2019年9月，科沃斯以違反競(jìng)業(yè)限制協(xié)議為由，在蘇州市吳中區(qū)人民法院對(duì)上述三名員工及追覓科技一同提起訴訟。

        據(jù)了解，追覓科技于2017年獲得小米投資并加入小米生態(tài)鏈，負(fù)責(zé)吸塵器、高速吹風(fēng)機(jī)等智能清潔家電類目。其中，在掃地機(jī)器人領(lǐng)域，追覓科技宣稱已攻克避障難題，引領(lǐng)視覺導(dǎo)航機(jī)器人從2D進(jìn)入三維立體新紀(jì)元。

        不過，科沃斯早在審理過程中就放棄了對(duì)跳槽至追覓科技的員工進(jìn)行追責(zé)。天眼查顯示，2020年6月10日，科沃斯向蘇州市吳中區(qū)人民法院申請(qǐng)撤回起訴，案件受理費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)和公告費(fèi)等均由科沃斯進(jìn)行承擔(dān)。

        而就在科沃斯撤訴3個(gè)月后，尚為公司大股東的IDG則高調(diào)宣布領(lǐng)投追覓科技，參與公司近億元的B+輪企業(yè)融資。IDG資本合伙人連盟彼時(shí)表示：“在行業(yè)‘貿(mào)工技’的演化過程中，中國理應(yīng)涌現(xiàn)出更多不斷追求技術(shù)創(chuàng)新與迭代的‘中國智造’，追覓科技就是在這時(shí)代里孕育出的新生代企業(yè)。我們認(rèn)同追覓科技的長(zhǎng)期愿景，并看好它旺盛的生命力。”

        彼時(shí)，科沃斯為何突然申請(qǐng)撤回訴訟?是否與IDG計(jì)劃投資追覓科技有關(guān)?對(duì)此，記者追問科沃斯方面時(shí)，對(duì)方并沒有就撤訴原因做出解釋，僅稱追覓科技侵犯公司商業(yè)秘密以及違反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法的事實(shí)已由當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)監(jiān)督局予以調(diào)查取證、認(rèn)定，并給予追覓科技及相關(guān)人員行政處罰，“IDG作為私募股權(quán)投資基金，有權(quán)投資符合其投資邏輯和方向的企業(yè)，我們對(duì)此持開放態(tài)度”。

        近日，就在外界認(rèn)為IDG有意放棄科沃斯轉(zhuǎn)而扶持追覓科技時(shí)，科沃斯與IDG共同投資的上海鈦米機(jī)器人股份有限公司正在進(jìn)行科創(chuàng)板掛牌上市的相關(guān)運(yùn)作。

        科沃斯方面對(duì)此表示：“公司有自己的投資方向和投資邏輯，我們也愿意同任何與公司在投資理念等方面有共識(shí)的企業(yè)或基金展開積極的合作。”

        “重營(yíng)銷輕研發(fā)”爭(zhēng)議

        根據(jù)公司2020年年報(bào)，科沃斯堅(jiān)持“雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略”，在打造以掃地機(jī)器人為主的科沃斯品牌的同時(shí)，不斷發(fā)展定位高端智能生活電器的添可品牌，同時(shí)高度重視國外市場(chǎng)。

        不過，在業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，科沃斯也陷入了應(yīng)收賬款高企和“重營(yíng)銷、輕研發(fā)”等的爭(zhēng)議。

        科沃斯2020年報(bào)顯示，公司應(yīng)收賬款攀升至12.88億元，較上年同比增長(zhǎng)近40%，占當(dāng)年72.34億元總營(yíng)收的17.8%。

        同時(shí)，在2018年至2020年，自稱“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)”的科沃斯研發(fā)投入分別為2.05億元、2.77億元和3.38億元，研發(fā)投入占比為3.60%、5.21%、4.67%。其中，2020年前三季度，科沃斯的研發(fā)費(fèi)用約為0.70億元，研發(fā)投入占比1.7%，直到當(dāng)年最后3個(gè)月，科沃斯研發(fā)費(fèi)用才猛增2.68億元，將研發(fā)投入的營(yíng)收占比拉高至4.67%。

        與之形成鮮明對(duì)比的是，科沃斯對(duì)營(yíng)銷方面的投入?yún)s顯得格外大手筆。記者查閱公司歷年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，科沃斯2018年至2020年的市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為5.03億元、5.89億元和8.36億元，分別為當(dāng)期研發(fā)投入的2.45倍、2.13倍和2.47倍。

        “公司主營(yíng)產(chǎn)品均為面向消費(fèi)者的業(yè)務(wù)，銷售費(fèi)用金額高于研發(fā)費(fèi)用金額屬正常現(xiàn)象，行業(yè)內(nèi)公司也基本如此。”科沃斯方面在書面回復(fù)中直言，部分產(chǎn)品市場(chǎng)屬于發(fā)展初期，需要行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)通過消費(fèi)者教育方面的投入持續(xù)引領(lǐng)并擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模。

        “掃地機(jī)器人屬于消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品，這種公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力往往并不在于核心技術(shù)端，而是在于公司品牌，這也是為什么公司銷售費(fèi)用會(huì)經(jīng)常高于研發(fā)費(fèi)用。”況玉清直言，具體到科沃斯來說，就算依靠營(yíng)銷拿下了大部分市場(chǎng)，但技術(shù)壁壘還是不能忽視，如果研發(fā)投入跟同行業(yè)可比企業(yè)差距過大，公司的長(zhǎng)期估值也會(huì)受到影響。

        據(jù)了解，科沃斯一直對(duì)標(biāo)國際掃地機(jī)器人企業(yè)iRobot，該公司從2013年開始的研發(fā)費(fèi)用占比就一直穩(wěn)定在10%以上。根據(jù)iRobot公布的2020年業(yè)績(jī)，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收超過14億美元，研發(fā)投入占比達(dá)11%，在全球擁有超過1500項(xiàng)專利。

        專利技術(shù)是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的最直接體現(xiàn)。但科沃斯在2018年至2020年年報(bào)中并沒有披露報(bào)告期內(nèi)公司所取得的相關(guān)專利數(shù)量及類型。唯一可查的專利信息是，科沃斯此前在招股書中披露稱，截至2017年12月31日，公司及子公司擁有境內(nèi)發(fā)明專利191項(xiàng)、境內(nèi)實(shí)用新型專利262項(xiàng)、境內(nèi)外觀設(shè)計(jì)專利170項(xiàng)、境外專利26項(xiàng)，合計(jì)649項(xiàng)境內(nèi)外專利。

        面對(duì)記者的追問，科沃斯方面表示，“截至2021年3月31日，公司境內(nèi)外取得的專利總數(shù)達(dá)1000余項(xiàng)”，但公司并未說明具體的專利類型。

        此外，科沃斯近日還公告稱，因基建工程建設(shè)受新冠疫情的影響，無法在計(jì)劃時(shí)間內(nèi)達(dá)到預(yù)訂可使用狀態(tài)，擬對(duì)募投項(xiàng)目“機(jī)器人互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈項(xiàng)目”的建設(shè)期延長(zhǎng)1.5年。

        據(jù)了解，“機(jī)器人互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈項(xiàng)目”可提升產(chǎn)品的智能化程度、滿足消費(fèi)者需求痛點(diǎn)，由此保持公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先地位。對(duì)于項(xiàng)目延期問題，科沃斯方面在書面回復(fù)中表示，募投項(xiàng)目延期不會(huì)對(duì)公司的技術(shù)水平造成影響。

《電鰻快報(bào)》