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????????近來，隨著轉(zhuǎn)板上市操作指南出臺和轉(zhuǎn)板申報(bào)的日益臨近，精選層走出了一波“小陽春”行情。以上周為例，市場總的成交額31.76億元，環(huán)比上升49.53%，精選層成交量和成交額分別為14938.31萬股和19.62億元，分別上升136.47%和115.25%。

????????二級市場交易活躍度上升的同時(shí)，精選層的發(fā)行也趨于常態(tài)化，投資者打新也活躍起來。未來，越來越多的精選層掛牌公司將呈現(xiàn)在投資者面前。對于絕大多數(shù)個(gè)人投資者而言，選擇哪些有升值潛力的股票作為投資對象，是一項(xiàng)相當(dāng)專業(yè)的工作。而現(xiàn)階段對于公募基金等機(jī)構(gòu)投資者而言，沒有獨(dú)立的指數(shù)，無法很好地參與精選層的投資。市場各方呼吁盡快編制精選層指數(shù)，以吸引更多資金進(jìn)入。

精選層編制獨(dú)立指數(shù)十分必要

????????在今年年初的新三板媒體座談會上，全國股轉(zhuǎn)公司總經(jīng)理隋強(qiáng)介紹，全國股轉(zhuǎn)公司在市場改革創(chuàng)新方面重點(diǎn)推進(jìn)六方面舉措中，提及“研發(fā)推出精選層指數(shù)”。

????????在國內(nèi)外的股票市場上，有著不少耳熟能詳?shù)墓善眱r(jià)格指數(shù)，如道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、恒生指數(shù)、上證指數(shù)、深證成指等。由于資本市場內(nèi)股票種類繁多，計(jì)算全部上市股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)的工作是艱巨而復(fù)雜的，因此人們常常從上市股票中選擇若干具有代表性的樣本股票，并計(jì)算這些樣本股票的價(jià)格平均數(shù)或指數(shù)，用以表示整個(gè)市場的股票價(jià)格總趨勢及漲跌幅度。這些指數(shù)不僅是股市投資者、證券從業(yè)人員研判股票價(jià)格變化趨勢必不可少的參考依據(jù)，組成這些指數(shù)的成分股也成為投資者們首選的股票標(biāo)的。

????????目前，新三板已有多個(gè)指數(shù)。2015年3月18日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)首批推出兩只指數(shù)：一是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成分指數(shù)，簡稱“三板成指”，覆蓋了全市場的表征性功能，包含協(xié)議、做市等各類轉(zhuǎn)讓方式股票;二是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)做市成分指數(shù)，簡稱“三板做市”，聚焦于交投更為活躍的做市股票。2019年1月14日，三板引領(lǐng)指數(shù)系列正式上線，5只三板引領(lǐng)指數(shù)分別為創(chuàng)新成指、三板龍頭、三板制造、三板服務(wù)和三板醫(yī)藥。

????????作為新三板領(lǐng)軍板塊，精選層能否推出指數(shù)，以引導(dǎo)整體的價(jià)格走勢和投資者行為呢?

????????全國股轉(zhuǎn)公司董事長徐明在其新書《新三板理論與實(shí)踐》中指出，在精選層公司被納入三板成指的同時(shí)，精選層本身編制獨(dú)立的指數(shù)也變得十分必要。

????????“因?yàn)榫x層在新三板市場中具有較強(qiáng)的獨(dú)立性，和基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層具有較大的差異性，精選層在發(fā)行制度、交易制度、公司質(zhì)量、信息披露、監(jiān)管安排等諸多方面更加接近于滬深證券市場，其掛牌公司對標(biāo)滬深上市公司，尤其是轉(zhuǎn)板制度使精選層和滬深證券市場的關(guān)聯(lián)度更加高。沒有獨(dú)立的指數(shù)，就無法很好地表征精選層掛牌公司的特點(diǎn)，使得投資者尤其是公募基金等機(jī)構(gòu)投資者無法很好地參與精選層的投資。”徐明表示。

指數(shù)編制是逐步積累的過程

????????精選層編制獨(dú)立的指數(shù)十分必要，那么如何編制這一指數(shù)體系?對此，記者采訪了相關(guān)業(yè)內(nèi)專家。

????????某基金公司指數(shù)專家告訴上海證券報(bào)記者，要構(gòu)建一只切實(shí)可行的、公募基金可投的行業(yè)主題指數(shù)，必須具備以下三個(gè)必要條件：一是有一定數(shù)量的樣本空間，一般指數(shù)不少于30只成分股;二是成分股的流動性，就A股而言，考察過去一年的日均成交額和成交量，流動性相對較好的80%的股票;三是考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，不納入ST股票，另外定期調(diào)樣時(shí)不納入最近1年內(nèi)受過證監(jiān)會系統(tǒng)處罰的股票。另外，從具體編制方面來看，須具備以下兩個(gè)必要條件：第一，前五大權(quán)重股的權(quán)重不得超過整體的60%;第二，每只成分個(gè)股的權(quán)重，不得超過整體的15%。

????????目前新三板已有10個(gè)不同的指數(shù)，這些指數(shù)多年運(yùn)行的實(shí)踐為精選層指數(shù)的設(shè)計(jì)和推出提供了豐富的經(jīng)驗(yàn)，但是不少市場人士認(rèn)為，精選層的指數(shù)推出還需時(shí)日。據(jù)上證報(bào)資訊統(tǒng)計(jì)，根據(jù)6月16日交易日流通市值計(jì)算，連城數(shù)控、貝特瑞、翰博高新、長虹能源、創(chuàng)遠(yuǎn)儀器、穎泰生物、同力股份、觀典防務(wù)、諾思蘭德、永順生物為精選層前十大權(quán)重股，占比為61.74%。

????????徐明認(rèn)為，精選層指數(shù)的編制是以一定數(shù)量的掛牌公司為基礎(chǔ)的，精選層公司的數(shù)量是一個(gè)逐步累積的過程，因而精選層指數(shù)的編制也是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。

????????徐明指出，由于精選層掛牌公司行業(yè)覆蓋面很廣，因此既可以編制規(guī)模指數(shù)，也可以編制行業(yè)指數(shù)，還可以編制主題指數(shù)。“隨著精選層掛牌公司積累增多，應(yīng)當(dāng)考慮編制精選100指數(shù)。編制這一指數(shù)的目的是將新三板最具代表性、最具影響力和最具流動性的掛牌公司揭示出來，在新三板市場起到龍頭和表率的作用，增加精選層市場和滬深市場科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的可比性和聯(lián)動性，同時(shí)也為新三板市場開發(fā)衍生產(chǎn)品提供基礎(chǔ)性工具。”徐明說。

????????資深新三板二級市場投資者、北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為，研發(fā)精選層指數(shù)是全國股轉(zhuǎn)公司做精做強(qiáng)精選層的一個(gè)重要工作計(jì)劃，市場也期待精選層指數(shù)能盡快推出。“由于目前掛牌精選層企業(yè)還不滿60家，指數(shù)成分股的基數(shù)不充分，所以可能會在精選層突破100家企業(yè)時(shí)才會正式推出。”周運(yùn)南說。

《電鰻快報(bào)》