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????????作為一家產(chǎn)品全面的抗體及相關(guān)產(chǎn)品代理商，上海優(yōu)寧維生物科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“優(yōu)寧維”)向創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)起沖擊。

????????雖然名字中帶有“生物科技”字樣，優(yōu)寧維卻屬于“批發(fā)和零售業(yè)”行業(yè)，代理收入成為公司主力。

????????2018年至2020年，優(yōu)寧維通過代理品牌實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.97億元、5.2億元以及5.69億元，占整體營(yíng)收的比重分別為79.94%、80.27%和80.35%。

????????有投資者發(fā)現(xiàn)，依賴代理收入之下，優(yōu)寧維的自主生產(chǎn)能力幾可忽略，而其違反協(xié)議銷售供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品的情形，若供應(yīng)商采取行動(dòng)，或?qū)ζ溟L(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。

代理及經(jīng)銷貿(mào)易貢獻(xiàn)98%以上營(yíng)收

????????公開資料顯示，優(yōu)寧維成立于2004年，主要經(jīng)營(yíng)模式為采購(gòu)第三方品牌生命科學(xué)試劑產(chǎn)品，重點(diǎn)在國(guó)內(nèi)進(jìn)行銷售。招股書顯示，該公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva等50多家行業(yè)知名品牌抗體產(chǎn)品，形成了以第三方品牌產(chǎn)品為主、自主品牌產(chǎn)品為輔的供應(yīng)體系。

????????數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，優(yōu)寧維通過代理品牌實(shí)現(xiàn)的收入分別為3.97億元、5.2億元以及5.69億元，占整體營(yíng)收的比重分別為79.94%、80.27%和80.35%，保持穩(wěn)定。

????????代理和經(jīng)銷貿(mào)易產(chǎn)生的收入，占優(yōu)寧維整體營(yíng)收的比重超過98% 來(lái)源：招股書

????????優(yōu)寧維在招股書中解釋，代理模式銷售生命科學(xué)試劑系國(guó)內(nèi)生命科學(xué)試劑行業(yè)的普遍特征，目前國(guó)內(nèi)生命科學(xué)試劑市場(chǎng)主要由國(guó)外知名品牌壟斷，國(guó)內(nèi)企業(yè)一般由代理起步。

????????除代理產(chǎn)品外，優(yōu)寧維還通過經(jīng)銷或貿(mào)易等方式銷售Abcam、Luminex、Thermo等品牌產(chǎn)品。2018年至2020年，優(yōu)寧維通過經(jīng)銷和貿(mào)易銷售品牌產(chǎn)品產(chǎn)生的收入分別為9356.58萬(wàn)元、1.19億元以及1.25億元，占同期營(yíng)收的比重分別為18.86%、18.31%以及17.68%。

????????按此，代理和經(jīng)銷貿(mào)易占據(jù)著優(yōu)寧維收入的絕對(duì)比重，上述3年間，占營(yíng)業(yè)收入的比重均在98%以上。

????????需要注意的是，在經(jīng)銷層面，優(yōu)寧維經(jīng)銷商大進(jìn)大出的局面引人注目。

????????數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，優(yōu)寧維經(jīng)銷商數(shù)量分別為2576家、3120家以及3359家，同期間退出的經(jīng)銷商數(shù)量分別為607家、835家和1146家，退出經(jīng)銷商數(shù)量占比分別為27.93%、32.41%和36.73%，創(chuàng)下3年峰值。

????????與此同時(shí)，其新增經(jīng)銷商數(shù)量則相對(duì)穩(wěn)定，上述3年間新增經(jīng)銷商數(shù)量分別為1008家、1143家和1137家。顯然，2020年退出經(jīng)銷商數(shù)量已超過新增數(shù)量，經(jīng)銷商呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。

????????不僅如此，Abcam作為優(yōu)寧維經(jīng)銷的主要產(chǎn)品之一，該產(chǎn)品的銷售違反了優(yōu)寧維與供應(yīng)商的采購(gòu)協(xié)議。招股書顯示，2018年12月，優(yōu)寧維曾與賽信通(上海)生物試劑有限公司簽署分銷協(xié)議，約定優(yōu)寧維不得分銷或銷售Abcam及其關(guān)聯(lián)公司或賽信通中國(guó)不時(shí)指定的任何其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的任何產(chǎn)品。

????????優(yōu)寧維承認(rèn)，該公司自2009年左右即為賽信通在中國(guó)大陸的分銷商，目前是賽信通主要客戶，不排除未來(lái)被賽信通取消代理資格的風(fēng)險(xiǎn)。

8人撐起1400萬(wàn)內(nèi)部交易？

????????賴于代理，優(yōu)寧維的營(yíng)收和凈利潤(rùn)，雙雙保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

????????數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，優(yōu)寧維實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為6.04億元、7.87億元以及8.49億元，同期產(chǎn)生的凈利潤(rùn)分別為3986.56萬(wàn)元、5794.03萬(wàn)元和7648.78萬(wàn)元。

????????2020年，營(yíng)收和凈利創(chuàng)出高位的情況下，優(yōu)寧維卻選擇了裁員。招股書披露，2019年，優(yōu)寧維的員工人數(shù)尚為490人，而在2020年，減少45人，整體人數(shù)變更為445人。

????????值得一提的是，445員工中，優(yōu)寧維的生產(chǎn)員工數(shù)量，僅有5人，與之相對(duì)應(yīng)，其銷售人員多達(dá)288人。

????????2020年，優(yōu)寧維的5名生產(chǎn)人員貢獻(xiàn)了超過560萬(wàn)元的收入 來(lái)源：招股書

????????據(jù)優(yōu)寧維招股書披露，上述5名生產(chǎn)人員均在優(yōu)寧維全資子公司愛必信任職，其中一人為大專學(xué)歷，一人僅有高中學(xué)歷。

????????依靠上述5人，優(yōu)寧維自2019年10月開始小規(guī)模進(jìn)行自主生產(chǎn)，2019年和2020年實(shí)現(xiàn)的銷售收入分別為167.1萬(wàn)元和565.6萬(wàn)元，人均產(chǎn)值超過百萬(wàn)元。

????????事實(shí)上，在生產(chǎn)端，優(yōu)寧維主要通過ODM委托生產(chǎn)。全資子公司愛必信負(fù)責(zé)制定產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)指標(biāo)、驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)等，在ODM廠商自行采購(gòu)原材料，按照愛必信提供的質(zhì)量和技術(shù)要求生產(chǎn)、分裝產(chǎn)品。對(duì)此，愛必信的人員投入僅只有3名銷售人員。

????????委托生產(chǎn)模式下，愛必信主要以“Absin”品牌進(jìn)行銷售，其與母公司優(yōu)寧維產(chǎn)生內(nèi)部交易。2018年至2020年，愛必信與優(yōu)寧維Absin品牌的交易金額分別為391.22萬(wàn)元、723.72萬(wàn)元和1415.93萬(wàn)元，毛利率分別為40.75%、51.22%和63.43%。

????????這也意味著，愛必信生產(chǎn)端(委托生產(chǎn)+自主生產(chǎn))投入僅8人，即產(chǎn)生了超過1400萬(wàn)元的內(nèi)部交易，且該交易的毛利率令投資者驚詫。

????????優(yōu)寧維招股書披露，愛必信與其他經(jīng)銷商銷售Absin品牌的毛利率水平不足50%。根據(jù)問詢函回復(fù)，2018年和2019年，愛必信對(duì)其他經(jīng)銷商銷售Absin品牌的毛利率分別為41.15%和47.35%。

????????事實(shí)上，上述內(nèi)部交易的毛利率水平，也遠(yuǎn)超優(yōu)寧維自身的毛利率。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，優(yōu)寧維主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為21.41%、22.26%和22.77%，不足內(nèi)部交易毛利率的一半。

????????除此之外，2019年和2020年，優(yōu)寧維還向愛必信采購(gòu)GE品牌產(chǎn)品，交易金額分別為1677.88萬(wàn)元和3041.02萬(wàn)元。不過，優(yōu)寧維并未披露該項(xiàng)交易的毛利率。

????????需要關(guān)注的是，作為批發(fā)和零售行業(yè)企業(yè)，優(yōu)寧維的企業(yè)所得稅率為25%，而2019年12月，愛必信獲批高新技術(shù)企業(yè)，有效期3年，3年內(nèi)企業(yè)所得稅率僅有15%，而這也引發(fā)了外界對(duì)其通過內(nèi)部交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，從而減少納稅的質(zhì)疑。

????????優(yōu)寧維首輪問詢中，監(jiān)管部門即對(duì)該公司是否存在內(nèi)部交易轉(zhuǎn)移利潤(rùn)從而減少納稅的情況提出問詢。

????????根據(jù)上會(huì)稿招股書披露，2020年，愛必信實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)940.84萬(wàn)元，占優(yōu)寧維整體凈利潤(rùn)的比重為12.3%。

????????內(nèi)部交易高毛利和10%稅差的雙重誘惑之下，或難免優(yōu)寧維產(chǎn)生調(diào)節(jié)利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)。

《電鰻快報(bào)》