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????????《電鰻快報》文/李萬鈞

????????集成電路被認為是新一輪科技革命的關鍵力量，受到國家重點支持，在投資領域也屬于炙手可熱的行業，不過這行業具有投資額大、建設和回報周期長等特點?！峨婗牽靾蟆纷⒁獾?，本次北京君正(300223)定增募資計劃投資的四個芯片項目，其建設周期少則36個月，多則72個月。相關項目包括物聯網領域的嵌入式MPU芯片、視頻芯片、車載LED芯片和ISP芯片。

????????北京君正也趁著機會募資補充流動性，本次增發募資14.07億元中，有4.2億元用于補充流動資金，用于投資芯片項目的資金為9.87億元。

????????定增募資14億元投資“性感”芯片項目

????????4月14日晚間，北京君正披露2021年度向特定對象發行股票預案，擬向不超過35名的特定投資者發行股份，計劃募集資金總額不超過140672.56萬元，發行股票數量不超過本次發行前公司總股本的30%，即不超過14069.3217萬股。發行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%。

????????北京君正本次募資的投資項目均是當前的風口產業，市場前景良好。同時，該公司安排了4.2元用于補充流動資金。不過，據《電鰻快報》觀察，北京君正現金流還算充裕，根據該公司年報信息，2020年經營現金流高達3.12億元。

????????《電鰻快報》研究發現，北京君正本次增發募投的芯片項目，均具有良好的市場前景。首先，物聯網應用普及，推動了嵌入式MPU芯片快速擴張。根據ICInsights統計，2020年全球嵌入式MPU芯片市場規模為175億美元，到2024年全球嵌入式MPU芯片市場規模將達到237億美元。

????????由于智能安防轉型及視頻物聯興起，智能視頻芯片蓬勃發展。根據IHSMarkit統計，2020年全球視頻監控市場規模為290億美元;根據中安網統計及推算，2020年中國視頻監控市場規模為219億美元。

????????汽車智能化升級，帶動車載LED照明芯片加速滲透。隨著LED照明技術、電子驅動技術、傳感器技術以及軟件技術的結合，車載照明將從單一燈光模式，向聲、光、電一體的融合模式進化，未來車載LED照明芯片的滲透率亦將進一步提高。根據CSAResearch和前瞻研究院統計及推算，2019年中國LED汽車照明市場規模約為84.3億元，較2016年增長超過40%。

????????車載ISP芯片領域同樣面臨著巨大的市場，但在個別領域，則需要跟多的國內廠商實現國產替代。如，在車載圖像傳感器及處理器領域，安森美一家獨大，豪威、索尼、三星、意法半導體等廠商也占據一定的市場份額，總體上國外廠商占據壓倒性優勢。

????????根據Yole統計，2018年全球平均每輛汽車搭載攝像頭的數量為1.7顆，預計到2023年全球平均每輛汽車搭載攝像頭的數量將提升到3顆;根據GGAI統計，以國內的前裝市場情況來看，預計2018年至2025年，前視ADAS攝像頭的出貨量將由330萬顆上升至7500萬顆，環視攝像頭的出貨量將由1500萬顆增長至1.7億顆，座艙內置攝像頭出貨量將由180萬顆上升至4600萬顆。

????????長回報周期 項目最長建設期6年

????????北京君正已經擁有較強的技術和產能實力。該公司表示，一方面在嵌入式CPU、視頻編解碼、影像信號處理、神經網絡處理器、AI算法等領域持續投入，形成了一系列自主創新的核心技術，并基于該等核心技術推出了微處理器芯片和智能視頻芯片兩條產品線，實現嵌入式MPU芯片、智能視頻芯片的升級、迭代。另一方面，通過收購北京矽成，新增了高集成密度、高性能品質、高經濟價值的集成電路存儲芯片、模擬及互聯芯片的研發和銷售業務，通過實施車載LED照明系列芯片的研發與產業化項目，進一步深耕汽車電子領域、豐富產品種類，有助于抓住汽車智能化趨勢下形成的市場需求機會。

????????本次定增募投項目將讓北京君正的技術和產能更上層樓，但要耐得住寂寞、耐得住建設周期和投資回報周期。

????????其中，嵌入式MPU系列芯片的研發與產業化項目有公司本部組織實施，總投資金額34560.62萬元，使用募集資金21155.30萬元，主要用于面向物聯網應用的三款嵌入式MPU芯片的研發與產業化。該項目建設期36個月，預計稅后投資回收期為4.11年(含建設期)，稅后財務內部收益率為29.03%，稅后財務凈現值為10014.65萬元。

????????智能視頻系列芯片的研發與產業化項目由該公司下屬子公司合肥君正科技有限公司組織實施，總投資金額為55972.88萬元，使用募集資金36239.16萬元，主要用于智能視頻前端三款IPC芯片與后端三款NVR/DVR芯片的研發與產業化。該項目建設期為36個月，預計稅后投資回收期為4.51年(含建設期)，稅后財務內部收益率為24.36%，稅后財務凈現值為14542.66萬元。

????????車載LED照明系列芯片的研發與產業化項目由該公司下屬子公司矽恩微電子(廈門)有限公司組織實施，總投資金額35612.77萬元，其中募集資金使用金額17542.44萬元，主要用于智能照明驅動控制芯片、矩陣LED驅動芯片、彩色LED驅動芯片的研發與產業化。該項目建設期為72個月，預計稅后投資回收期為7.38年(含建設期)，稅后財務內部收益率為22.49%，稅后財務凈現值為18214.34萬元。

????????車載ISP系列芯片的研發與產業化項目由該公司下屬子公司合肥君正科技有限公司組織實施，總投資金額42219.55萬元，其中募集資金使用金額23735.66萬元，主要用于面向車載攝像頭的三款ISP芯片的研發及產業化。該項目建設期為72個月，預計稅后投資回收期為8.08年(含建設期)，稅后財務內部收益率為17.18%，稅后財務凈現值為8954.01萬元。

????????控制權持股比例預計降至12.35% 股東現金分紅不突出

????????值得關注的是，北京君正實際控制人對該公司的控股不利并不高，本次增發后，控股比例將下降至12.35%。同時，從歷年分紅情況看，北京君正的現金分紅規模并不大。

????????本次發行前，劉強、李杰分別持有北京君正8.63%和5.49%的股權，同時劉強控制的四海君芯持有公司1.94%的股權，劉強、李杰作為一致行動人合計控制公司16.06%的股權，為該公司的控股股東和實際控制人。

????????假設公司本次發行股票數量為14069.3217萬股，本次發行后，劉強、李杰將分別持有該公司6.64%和4.22%的股權，同時劉強控制的四海君芯將持有該公司1.49%的股權，劉強、李杰作為一致行動人合計將控制北京君正12.35%的股權，仍為公司的控股股東和實際控制人。

????????從北京君正的現金分紅情況來看，該公司絕對現金分紅金額并無亮點，但分紅比例卻比較高。其中，2018年分紅603萬元，分紅規模占到凈利潤的44.66%;2019年沒有現金紅包;2020年分紅規模為6069萬元，分紅規模占到凈利潤的比例竟然高達83.29%。

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《電鰻快報》