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        《電鰻快報》文 / 楊力

        佐力藥業(yè)(300181.SZ)實現(xiàn)了兩倍多的凈利潤增長，但其他收益貢獻較大。該公司已連續(xù)兩年實現(xiàn)了業(yè)績增長，不過，業(yè)內(nèi)人士擔心，該公司1億多元的商譽如果發(fā)生減值將打斷該公司的增長，此外，該公司連續(xù)三年研發(fā)投入占比下降也值得注意。

        凈利潤大增 其他收益貢獻大

        4月12日晚間，佐力藥業(yè)發(fā)布了2020年年度業(yè)績報告，2020年該公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤分別為8880萬元和8387萬元，同比分別增長了246.98%和402.41%;實現(xiàn)營業(yè)收入10.91億元，同比增長19.72%;基本每股收益盈利0.1459元，同比增長246.56%。

        從佐力藥業(yè)的增長情況可以看出，該公司營收增速明顯落后于凈利潤增速。《電鰻快報》注意到，造成二者差異的是該公司合并利潤表上4248萬元的其他收益，幾乎占到其當期凈利潤的一半。

        進一步了解發(fā)現(xiàn)，佐力藥業(yè)的其他收益主要來自即征即退征增值稅，2020年該筆金額為3709萬元。

        研發(fā)投入占比逐年下降

        年報顯示，佐力藥業(yè)立足于藥用真菌生物發(fā)酵技術生產(chǎn)現(xiàn)代生物中藥產(chǎn)品，目前主要從事藥用真菌烏靈和百令系列產(chǎn)品，中藥飲片及中藥配方顆粒的研發(fā)，生產(chǎn)與銷售，參股公司科濟藥業(yè)專注于實體瘤和血液惡性腫瘤的創(chuàng)新細胞療法。

        2020年，該公司有89.87%的收入來自醫(yī)藥制造，9.64%的收入來自醫(yī)藥流通。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有55.59%的收入來自烏靈系列，19.53%的收入來自百令片系列，21.14%的收入來自中藥飲片系列，3.03%的收入來自中藥配方顆粒劑。

        費用方面，報告期內(nèi)，佐力藥業(yè)的銷售費用為5.17億元，同比增長了15.94%;管理費用為8356萬元，同比增長了2.92%;財務費用為1540萬元，同比減少了12.21%;研發(fā)費用為3039萬元，同比增長了11.89%。

        值得注意的是，2020年佐力藥業(yè)的研發(fā)投入金額同比增加了，但該公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例在逐年下降，從2018年至2020年，該比例分別為4.82%、2.98%和2.79%。

        業(yè)績增長是否會被商譽減值打斷?

        近年來，佐力藥業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)過一路下滑。從2015年至2018年，該公司的凈利潤增速分別為-17.84%、-15.04%、-37.32%和-54.03%，凈利潤從2015年的8477萬元下降到了2018年的2075萬元，扣非后凈利潤在2018年更是出現(xiàn)了負數(shù)。

        2019年，佐力藥業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長，營業(yè)收入增長了24.77%，扣非前和扣非后的凈利潤分別增長了23.33%和404.73%。2020年佐力藥業(yè)延續(xù)了2019年的增長，但這種增長能否持續(xù)?

        業(yè)內(nèi)人士一直擔心佐力藥業(yè)過去幾年并購所產(chǎn)生的商譽帶來的減值會打斷該公司的增長勢頭。

        2014年7月，佐力藥業(yè)以1.5億元收購珠峰藥業(yè)51%的股權。

        2015年5月，佐力藥業(yè)以6000萬元對佐力百草中藥進行增資，增資完成后以自有資金7004.4萬元受讓百草中藥27.46%股權，在增資及股權轉(zhuǎn)讓之后，佐力藥業(yè)持有佐力百草中藥51.01%的股權。

        2014年9月和2017年10月，佐力藥業(yè)先后收購了凱欣醫(yī)藥65%和35%的股權，金額合計3212萬元。隨后在2017年11月，佐力藥業(yè)以2108萬元資本轉(zhuǎn)讓出凱欣醫(yī)藥85%的股權。

        與此同時，佐力藥業(yè)的商譽額度也隨之增加。2014年年報顯示，佐力藥業(yè)收購珠峰藥業(yè)和凱欣醫(yī)藥共形成商譽1億元。

        2020年12月15日，佐力藥業(yè)擬以185.64萬元收購關聯(lián)自然人股東沈愛瑛所持佐力百草醫(yī)藥10%的股權;擬以185.64萬元收購非關聯(lián)自然人股東黃明偉10%的股權。此次交易完成后，佐力百草醫(yī)藥將成為佐力藥業(yè)全資子公司。

        幾次并購讓該公司的賬上產(chǎn)生大額商譽，截至2020年12月31日，佐力藥業(yè)商譽的賬面價值為1.3億元。《電鰻快報》注意到，2019年佐力藥業(yè)確認了1027萬元的商譽減值損失，2020年該公司沒有確認商譽減值損失。

        佐力醫(yī)療的商譽主要來自對珠峰藥業(yè)和佐力百草中藥的收購。截至2020年末，珠峰藥業(yè)的商譽賬面原值為9133萬元，佐力百草中藥的商譽賬面原值為6075萬元，二者合計1.52億元。

        需要關注的是，截至2020年末，該公司對佐力百草中藥的商譽減值準備期末余額為2175萬元。也就是說這2000多萬元的商譽隨時有可能計提減值損失。

        2020年，珠峰藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入2.13億元，凈利潤2859萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為6838萬元;同期佐力百草中藥實現(xiàn)營業(yè)收入1.5億元，凈利潤77.9萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2713萬元。

        目前，佐力藥業(yè)持有珠峰藥業(yè)81%的股份，持有佐力百草中藥51.01%的股份。

《電鰻快報》