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????????《電鰻快報(bào)》文/高偉

????????2020年11月16日，新三板摘牌公司湖北中一科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“中一科技”)向深交所創(chuàng)業(yè)板提交上市申請(qǐng)。經(jīng)深交所首輪問詢后，2021年2月7日，中一科技再次向深交所提交招股說明書。但經(jīng)《電鰻快報(bào)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，中一科技此次IPO招股書存在很多疑點(diǎn)，尤其是億元現(xiàn)金虧空等問題，起了外界的關(guān)注。

????????面對(duì)《電鰻快報(bào)》發(fā)去的求證函，中一科技選擇了閉口不言。

????????億元現(xiàn)金虧空

????????《電鰻快報(bào)》據(jù)中一科技招股書，2017年-2020年上半年，中一科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-5851.81萬(wàn)元、-10333.83萬(wàn)元、-25766.75萬(wàn)元和-8815.41萬(wàn)元。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，中一科技表示，主要系報(bào)告期內(nèi)電解銅箔市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，公司客戶使用票據(jù)付款方式較多，公司取得票據(jù)后主要用于貼現(xiàn)或支付固定資產(chǎn)采購(gòu)款，而公司上游原材料供應(yīng)商仍以現(xiàn)款結(jié)算為主，導(dǎo)致公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)。

????????令人擔(dān)憂的是，如短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)且不斷擴(kuò)大，中一科技將面臨較大的償債和籌資壓力。《電鰻快報(bào)》注意到，此次IPO募集資金7.16億元，其中拿出2億元來補(bǔ)充流動(dòng)資金，從而滿足公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求。

????????此外，由于中一科技所屬電解銅箔行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，還具有投資周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大的特點(diǎn)。2017年-2020年6月末，公司流動(dòng)比率分別為1.36、1.10、1.44和1.60;公司速動(dòng)比率分別為0.95、0.85、1.11和1.16，若未來公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率降低，公司將可能存在短期償債能力較低的風(fēng)險(xiǎn)。

????????父女控股64.3%股本

????????據(jù)中一科技招股書，中一科技的控股股東和實(shí)際控制人為汪漢平，直接持有公司2848萬(wàn)股，占總股本56.38%。其他持有公司5%以上股份的股東為汪曉霞、中一投資。其中，汪曉霞為公司控股股東、實(shí)際控制人汪漢平的女兒及一致行動(dòng)人，持有公司400萬(wàn)股股份，持股比例為7.92%。

????????市場(chǎng)人士認(rèn)為，一直以來，股權(quán)集中、“一股獨(dú)大”被視為完善上市公司治理結(jié)構(gòu)的絆腳石。特別是在民營(yíng)企業(yè)中，如果公司實(shí)際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結(jié)構(gòu)弱點(diǎn)將更加突出。家族式企業(yè)在人力資源優(yōu)化配置、建立合理的人才結(jié)構(gòu)等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會(huì)來影響公司的重大決策，有可能傷害其他小股東的權(quán)益。在聘用人員方面，容易“任人唯親”，在職工升職考量上，容易受道德影響優(yōu)先給“有背景”的人升職加薪，可能導(dǎo)致其他人才的流失，對(duì)公司的發(fā)展造成不利影響。

????????市場(chǎng)質(zhì)疑，這種家族式企業(yè)，若實(shí)際控制人通過行使表決權(quán)或其他方式對(duì)公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)決策、重大人事任免和利潤(rùn)分配等方面施加不利影響，將存在損害公司和中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。

????????毛利率不斷下滑

????????《電鰻快報(bào)》從中一科技業(yè)績(jī)來看，2017年至2020年上半年，中一科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.98億元、6.02億元、8.31億元和4.49億元;凈利潤(rùn)分別為0.57億元、0.66億元、0.41億元和0.34億元。其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來自鋰電銅箔和標(biāo)準(zhǔn)銅箔，其中，鋰電銅箔的營(yíng)收占比為43.13%、37.70%、49.01%和49.12%，標(biāo)準(zhǔn)銅箔的營(yíng)收占比為56.87%、62.30%、50.99%和50.88%。

????????報(bào)告期內(nèi)，在營(yíng)收保持逐年增長(zhǎng)的情況下，其凈利潤(rùn)反而呈整體下滑趨勢(shì)，也就是說其增收不增利的局面已持續(xù)多年。

????????報(bào)告期內(nèi)，其綜合毛利率分別為29.39%、21.48%、15.51%和17.49%。中一科技表示，電解銅箔下游市場(chǎng)變化、新產(chǎn)線投產(chǎn)導(dǎo)致制造費(fèi)用上升、新產(chǎn)線試生產(chǎn)階段良品率較低和主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變等均導(dǎo)致了毛利率的下滑。

????????將其毛利率與諾德股份、超華科技和嘉元科技對(duì)比發(fā)現(xiàn)，行業(yè)綜合毛利率均值為23.91%、23.51%、27.54%和22.19%，顯著高于中一科技。從一定程度上說，在鋰電材料領(lǐng)域，其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力不足且相對(duì)同行較為羸弱。

????????客戶與供應(yīng)商均強(qiáng)勢(shì)

????????中一科技面對(duì)的客戶，主要是寧德時(shí)代等行業(yè)領(lǐng)先公司，顯示中一科技技術(shù)實(shí)力不錯(cuò)，能滿足行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的產(chǎn)品需求。但寧德時(shí)代一家即占到中一科技銷售額的30%，這當(dāng)然使得中一科技毫無(wú)議價(jià)能力。

????????雪上加霜的是，中一科技的供應(yīng)商也非常強(qiáng)勢(shì)，前五家供應(yīng)商占到采購(gòu)金額的90%，第一大供應(yīng)商采購(gòu)金額比例超過30%，顯然使得中一科技有求于供應(yīng)商。招股書還披露，供應(yīng)商要求現(xiàn)金付款，對(duì)現(xiàn)金緊缺的中一科技來說，自然更顯壓迫

????????董事長(zhǎng)汪漢平實(shí)控6家公司

????????《電鰻快報(bào)》據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，中一科技的實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)為汪漢平有4則任職信息，擔(dān)任股東3家，且擔(dān)任高管4家，有實(shí)際控制權(quán)的竟多達(dá)6家。

????????尤為注意的是，汪漢平有89條周邊風(fēng)險(xiǎn)，且預(yù)警提醒38條。其中，他擔(dān)任股東的應(yīng)城市億豐銅業(yè)有限責(zé)任公司有清算信息;擔(dān)任法定代表人的湖北中科銅箔科技有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，擔(dān)任法定代表人的湖北中科銅箔科技有限公司曾因企業(yè)借貸糾紛而被起訴，擔(dān)任法定代表人的湖北中一科技股份有限公司曾因買賣合同糾紛而被起訴，擔(dān)任法定代表人的湖北中一新能源有限公司曾因定作合同糾紛而被起訴;擔(dān)任法定代表人的湖北億立銅業(yè)有限責(zé)任公司曾因其他原因而受到行政處罰等等。

????????市場(chǎng)質(zhì)疑，雖然公司已經(jīng)建立了相關(guān)公司治理及內(nèi)控制度，以防范控股股東、實(shí)際控制人操控公司的情況發(fā)生，但未來仍存在公司控股股東、實(shí)際控制人利用其控制地位，損害發(fā)行人的利益或做出不利于發(fā)行人利益決策的可能。

????????《電鰻快報(bào)》將繼續(xù)跟蹤報(bào)道中一科技IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》