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????????《電鰻快報》文 / 李瑞峰

????????科創板上市不到一年，復旦張江(688505.SH)的業績就出現了大幅下降，新冠疫情對該公司的業務影響較大，產品收入全線下降。從2002年登陸港股至今，復旦張江的業績起伏較大，此次大幅下降后，該公司的業績能否出現強力反彈?

????????各產品收入全線下降

????????3月25日晚間，復旦張江發布了2020年度業績報告，實現歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為1.65億元和1.27億元，同比下降27.58%和35.96%;同期營業收入為8.34億元，同比下降18.99%;基本每股收益盈利0.17元，同比下降32%。

????????對于業績下降的原因，復旦張江解釋稱，報告期內，新型冠狀病毒肺炎疫情的蔓延對公司主營業務造成一定程度的影響。鑒于公司藥品均需在醫院完成治療，疫情使得藥品流通及醫院患者就診受阻，公司主要產品發貨量及終端使用量均受到較大影響，導致公司營業收入下降，從而相應影響其他相關數據。

????????年報顯示，復旦張江主要從事生物醫藥的創新研究開發、生產制造和市場營銷。2020年，該公司來自醫藥生產的營業收入8.2億元，同比減少了17.68%;來自其他的收入為1165萬元，同比減少了63.45%。

????????如果按產品劃分，該公司來自皮膚科技產品的收入為3.75億元，同比減少了30.58%;來自抗腫瘤產品的收入為4.41億元，同比減少了2.34%;來自其他產品的收入為467萬元，同比下降了11.11%。

????????此外，2020年復旦張江銷售醫療產品的收入為8.2億元，占主營業務收入的98.60%，比2019年同期減少了17.68%，其中主要產品艾拉?、里葆多?、復美達?，為該公司的主營業務收入分別貢獻了36%、53%和9%。受疫情影響，與同期相比，銷售額分別下降35%、2%和7%，疫情尤其對皮膚科產品業績影響明顯。

????????由此可見，受疫情影響，復旦張江的全線產品收入出現了下降，也讓該公司在去年6月剛上市就出現了業績大幅下降。

????????過往業績起伏大 研發投入資本化比例上升

????????在上市之前，復旦張江一直保持著高速增長。該公司當時的招股書顯示，從2017年至2019年，復旦張江的營業收入分別為5.11億元、7.42億元和10.29億元;同期凈利潤分別為0.60億元、0.91億元和2.21億元，業績逐年穩步提升，公司盈利能力強勁。

????????事實上，早在2002年復旦張江就已登陸港交所，上市當年盈利81萬元，從2003年至2009年的7年時間里全部虧損，直到2010年才恢復盈利，2011年凈利潤的增幅更是高達7倍多，2012年至2015年的凈利潤增幅快速回落，分別降至72%、64%、36%和8%。2019年3月，該公司作為第一家宣布申請科創板上市的醫藥股，港股股價一飛沖天，短短三個多月，股價暴漲220%。

????????然而，在復旦張江成功登陸科創板后，該公司的股價出現了大幅下降，從2020年6月19日至2021年的3月26日，復旦張江的股價下降了57.94%，同期所屬行業板塊的降幅為4.26%。

????????《電鰻快報》注意到，復旦張江曾在其上市宣傳片中稱，公司自主研發的光動力藥物處于世界領先水平，是目前全球光動力藥物產品線最多的公司。公司首個上市銷售的光動力產品艾拉是世界首個用于尖銳濕疣治療的光動力藥物，新上市的產品復美達則為全球首個治療鮮紅斑痣的靜脈用單體光敏藥物，里葆多是全球首個抗癌類脂質體Doxil的國內首仿藥。

????????業內分析人士認為，復旦張江兩大主打產品艾拉、復美達屬于光動力治療的藥物，在國內是一個比較窄的領域，這類藥適應的場景或者說它的藥品適用癥相對來說是會少一些。該公司的第三大產品里葆多主要用于腫瘤的化療，2019年該藥對應的國內市場收入約45億元，同比增長70%，但在這個領域巨頭云集，石藥旗下產品占據了80%的市場份額，復旦張江占比約為10%。

????????目前，復旦張江的三大主打產品，光動力藥物雖然技術領先但適用癥和市場空間較窄，抗癌藥物前景巨大，但卻競爭激烈，需要和巨頭廝殺。此外，該公司三大主打產品有兩個都是十年前就已投入市場，目前的產能利用率不到40%，因此，拓展適用癥、開拓國際市場和新藥開發成為發展關鍵。

????????2020年，復旦張江的費用化研發投入為1.39億元，同比增長了8.96%;資本化研發投入金額為1570萬元，同比增長了486.75%;研發投入總額占營業收入的比例為18.59%，比上年同期增加了5.91個百分點。值得注意的是，復旦張江在2020年的研發投入資本化比例為10.13%，比上年增加了8.08個百分點。

????????2020年，該公司的研發人員數量113人，占公司總人數的比例為17.99%;研發人員薪酬合計3669萬元，研發人員平均薪酬32.4萬元。該公司的研發人員占比、研發人員總薪酬以及研發人員平均薪酬與去年同期相比都出現了下降。

《電鰻快報》