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        原標(biāo)題：中小房企紛紛赴港上市尋“解局”，為何二級(jí)市場(chǎng)不買大唐地產(chǎn)的賬?

        房控之下：中小房企赴港求存之路

        近兩年，受政策端及資金端監(jiān)管收緊的影響，融資渠道有限且債務(wù)較高的中小型房企，日子并不好過。

        面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)不確定性風(fēng)險(xiǎn)不斷增加且市場(chǎng)天花板愈發(fā)明顯的形勢(shì)下，多家地方性中小房企赴港進(jìn)行IPO，以解燃眉之急。

        據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2020年，成功登陸港交所上市的中小型房企就有7家，分別是起家于廣東東莞的匯景控股(09968.HK)、起家于江蘇常州的港龍中國(guó)地產(chǎn)(06968-HK)、起家于福建福州的金輝控股(09993.HK)、起家于上海的上坤地產(chǎn)(06900.HK)、起家于浙江紹興的祥生控股集團(tuán)(02599.HK)、起家于四川樂山的領(lǐng)地控股(06999.HK)及福建廈門的大唐集團(tuán)控股(02117.HK)。

        2021年，中小房企赴港上市的熱度依舊不減。截至2021年3月17日，處于聆訊階段的中小房企就有三巽控股、天泰國(guó)際、新星宇。

        與已上市的中小房企一樣，亮眼業(yè)績(jī)之下，債臺(tái)高筑及現(xiàn)金流吃緊成為每家中小型房企的難言之隱。按招股書最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，三巽控股資產(chǎn)負(fù)債率為224.7%，天泰國(guó)際資產(chǎn)負(fù)債率為203%，新星宇凈資產(chǎn)負(fù)債率為140%。如此高的資產(chǎn)負(fù)債，“三條紅線”自然也就踩的死死的。

        為了優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)及尋求更多的融資渠道，股權(quán)融資就是不錯(cuò)的選擇。這也是為何近些年中小房企密集赴港上市的原因所在，甚至不少房企為了能上市融資，不惜兩顧、三顧、四顧港交所。可見，在房地產(chǎn)調(diào)控及銀行端放貸資金監(jiān)管收緊的形勢(shì)下，赴港上市籌資成為中小房企抵御房企“嚴(yán)冬”唯一出路。

        但是，即便成功上市后，債務(wù)結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)〉貌凰椎谋憩F(xiàn)，中小房企依舊面臨著諸多挑戰(zhàn)，二級(jí)市場(chǎng)投資者并不為其買賬。

        中小房企上市后：如愿登港，股民卻不買賬

        三十年河?xùn)|，三十年河西。

        曾幾何時(shí)，房地產(chǎn)板塊與金融板塊是港股金融市場(chǎng)重要的拼圖，赴港上市的房地產(chǎn)企業(yè)，也很少受到冷落的。然而，隨著國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控浪潮一浪高過一浪、經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、新經(jīng)濟(jì)及生物制藥公司的崛起，港股房地產(chǎn)板塊風(fēng)雨突變，市場(chǎng)質(zhì)疑聲、看衰聲、做空聲......聲聲入耳,讓聽者深感不安，二級(jí)市場(chǎng)投資者開始轉(zhuǎn)移陣地，擁抱新經(jīng)濟(jì)板塊及其他成長(zhǎng)空間較大的板塊，房地產(chǎn)板塊開始受到冷落。2020年，港股房地產(chǎn)板塊指數(shù)跌幅為19.41%，跌幅遠(yuǎn)超同期大市(恒指)的3.4%。

        在房地產(chǎn)板塊投資情緒不高的形勢(shì)下，成功突圍登陸港交所的中小房企，獲得的市場(chǎng)關(guān)注度及認(rèn)可度并不高。截至2019年7月至2020年12月底，在港交所成功上市的中小企業(yè)有11家，首日表現(xiàn)漲幅僅有1.38%，累計(jì)至今的股價(jià)漲幅平均值為7.6%。其中，2020年7家中小房企上市，首日表現(xiàn)漲幅平均值為0.53%，遠(yuǎn)低于2020年港股全部上市新股首日表現(xiàn)平均值的21.8%。其中，上市首日漲幅最大的金輝控股，上市首日漲幅僅有1.40%。

        值得注意的是，在7家中小房企中，大唐集團(tuán)控股迎來登陸港交所之后的首份亮眼的財(cái)報(bào)，但依舊無法為股票帶來任何利好刺激。2020年，大唐集團(tuán)控股營(yíng)收同比增長(zhǎng)30%至105.88億元人民幣，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)51.40%至9.50億元人民幣。此外，因上市籌資優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)影響，上市前大唐集團(tuán)控股緊踩著“三條紅線”不放的情況，也有所緩解。

        從大唐地產(chǎn)的2020年業(yè)績(jī)報(bào)數(shù)據(jù)來看，2020年的凈負(fù)債率在2019年的119.2%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降至58.7%，遠(yuǎn)低于100%的閾值;現(xiàn)金短債比從2019年的0.96%上升至1.30，已高出1(或100%)的標(biāo)準(zhǔn)。最后一個(gè)，剔除預(yù)收款的總資產(chǎn)負(fù)債率，從2019年的87.0%下降至2020年的77.7%，依然高出70%的警戒線。

        在業(yè)績(jī)出來后，大唐集團(tuán)控股的股價(jià)紋絲未動(dòng)，維持在4.5港元附近徘徊。截至2021年3月17日收盤，大唐集團(tuán)股價(jià)為4.56港元，基本與年初價(jià)格一致，根本沒有漲過，甚至是落后于整個(gè)房地產(chǎn)板塊今年的表現(xiàn)。年初至今，港股房地產(chǎn)板塊指數(shù)漲幅為11.4%。

        除此之外，大唐集團(tuán)控股“老鄉(xiāng)”金輝控股同樣有此遭遇。據(jù)金輝控股發(fā)布2020年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，2020年?duì)I收同比增長(zhǎng)超30%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超40%，三條紅線的規(guī)定在期間內(nèi)均有不同程度優(yōu)化，凈負(fù)債率低于100%，現(xiàn)金短債比大于1，剔除預(yù)收款項(xiàng)后的資產(chǎn)負(fù)債率低于70%。即便有這樣的正面盈利利好，金輝控股股價(jià)同樣穩(wěn)如泰山，股價(jià)基本在4.4港元附近迂回。

        上市首日遇冷、業(yè)績(jī)亮眼股價(jià)冷淡.....種種跡象表明投資者對(duì)中小房企登陸港交所給予了負(fù)面的情緒，也折射出在房地產(chǎn)行業(yè)天花板愈發(fā)明顯，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，綜合實(shí)力并不強(qiáng)的中小企房企，也很難獲得市場(chǎng)較高的估值水平及期望。

        連預(yù)增的業(yè)績(jī)都無法挽回股民的信心，即使后續(xù)通過港交所聆訊并成功上市的中小房企，想要獲得二級(jí)市場(chǎng)投資者積極認(rèn)購的可能性并不大。如此下去，上市中小房企股票流動(dòng)性可能會(huì)出現(xiàn)萎縮或不濟(jì)的情況。

        那么，深陷“局中局”的中小房企，未來路向何方呢?

《電鰻快報(bào)》