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        3月9日，贛鋒鋰業(yè)(96.55 +5.58%,診股)(002460.SZ)公告擬以自有資金14.7億元人民幣收購伊犁鴻大100%財產份額，，進而間接擁有青海省柴達木一里坪鋰鹽湖項目的權益。

        至于本次交易目的，贛鋒鋰業(yè)表示是增加公司在鋰產品領域的市場份額，提升核心競爭力，符合當前的上下游一體化和新能源汽車產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

大手筆擴張爭奪行業(yè)話語權

        據(jù)了解，本次交易完成后，贛鋒鋰業(yè)持有伊犁鴻大0.18%的財產份額，全資子公司青海良承持有伊犁鴻大99.82%的財產份額。而伊犁鴻大通過持有五礦鹽湖有限公司(簡稱“五礦鹽湖”)49%的股權，間接擁有青海省柴達木一里坪鋰鹽湖項目的權益。

        公告披露，業(yè)績方面，伊犁鴻大截至2020年6月無營業(yè)收入，稅后凈利潤為虧損3.46萬元，資產負債率為12.51%。若按照資產總額10.75億元的價格估算，此次贛鋒鋰業(yè)支付的14.7億元交易對價，相當于溢價了37%進行收購，由于公司沒有業(yè)績，這個溢價完全就是資產的溢價，可見完全是沖著五礦鹽湖去的。

        公告還顯示，五礦鹽湖主要利用含鋰鹵水生產碳酸鋰、氯化鉀等產品，直接或間接地用于鋰電池原料及農業(yè)化肥等領域。

        本次交易完成后，贛鋒鋰業(yè)將獲得五礦鹽湖的董事、監(jiān)事席位，并根據(jù)五礦鹽湖章程有權提名總經(jīng)理。

        全球可開采的鋰資源主要分布在南美洲的阿根廷、智利等國，以及澳大利亞、非洲以南。中國有一定儲量的鋰資源，但總體量還不能和上述地方相比，因此通常會去全球買斷鹽湖和礦產股權，掌握鋰資源的開采權、決策權、使用權。

        有業(yè)內人士表示，在資源有限的大背景下，能源類的公司都是通過試圖搶占資源來奪得行業(yè)話語權。2021年一個季度的時間都還沒過去，贛鋒鋰業(yè)已頻頻實施再融資進行擴張。

        2月25日公司公告稱，擬新增發(fā)行不超過4804.46萬股H股，并表示擬將所得款項用于產能擴張建設及潛在投資和運營資本，其中主要涉及公司的海外鋰資源項目，潛在投資的鋰資源可能包括礦石、鹵水、鋰黏土等。

        據(jù)贛鋒鋰業(yè)2月27日公告顯示，上海贛鋒已完成Sonora公司支付股權交易對價和股權交割工作。本次交易完成前，上海贛鋒持有Sonora22.5%股權;本次交易完成后，上海贛鋒持有Sonora50%股權。墨西哥Sonora項目是全球黏土提鋰的領先項目之一。

業(yè)績增長背后經(jīng)營性凈利潤同比下降

        不斷擴張的同時，不久前公司也帶來一份不錯的業(yè)績。

        2月26日晚間，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布了2020年度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營收55.24億元，同比增長3.4%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.85億元，同比增長175.15%。

        在此前業(yè)績預告修正的公告中可以發(fā)現(xiàn)，2020年度，公司鋰鹽產品產銷量同比增長，但銷售均價同比下降，導致公司經(jīng)營性凈利潤同比下降。推動贛鋒鋰業(yè)經(jīng)營業(yè)績大幅增長的是非經(jīng)常性損益。具體指的是公司持有的Pilbara等金融資產，當年產生的公允價值變動收益大幅增加，導致公司凈利潤同比大幅增長。

        而事實上，自去年下半年以來，新能源汽車銷量逐月環(huán)比增長，動力電池及鋰電池需求回暖，帶動碳酸鋰需求明顯增長，行業(yè)庫存快速下降，產能利用率持續(xù)提升，出現(xiàn)季節(jié)性供不應求，進而帶動價格低位反彈。

        從2020年8月底開始碳酸鋰的價格出現(xiàn)了持續(xù)性上漲。到四季度，電池級碳酸鋰已取得了20%左右的上漲。

        而安泰科數(shù)據(jù)顯示，截至3月9日，國內電池級碳酸鋰、氫氧化鋰均價分別為5.55萬元/噸、8.25萬元/噸，較上月同期上漲15%、4%。

產品提價對業(yè)績有滯后性

        照道理一片“漲聲”背后應該是量價齊升，怎么會造成銷售均價同比下降呢?

        原來，世界排名靠前的鋰業(yè)巨頭多采取“長協(xié)訂單”模式，其鋰鹽銷售價格變動會明顯滯后于國內鋰鹽產品市場價格。

        贛鋒鋰業(yè)接受調研時曾指出，碳酸鋰的市場報價不同于公司長協(xié)價格。長協(xié)價格的確定通過相關公式，每個季度自動計算出，每個季度調整一次價格。影響長協(xié)價格的變量，主要為碳酸鋰、氫氧化鋰的市場價格。

        這樣造成的直接影響就是鋰價下跌，贛鋒鋰業(yè)的盈利變化曲線會慢于市場價格，鋰價上漲也會滯后，讓整體經(jīng)營業(yè)績較為平穩(wěn)。而這個周期通常是一個季度調整一次。

        去年由于新能源汽車的火爆，市場對于鋰鹽需求以及價格的強烈預期讓贛鋒鋰業(yè)成為2020年資本市場中的寵兒，股價從40元不到一路上揚至100多元翻了好幾倍。

        或許是提前透支了市場的預期且并沒有兌現(xiàn)到業(yè)績上，自今年1月25日創(chuàng)下149.3元的歷史新高后，公司股價就一路下行，與3月10日收盤價91.45元相比，短短2個月不到時間回調了近40%。

        另外，在當下能源巨頭紛紛下場參與到收并購的資源搶奪大戰(zhàn)當中也暗藏了極大的風險，天齊鋰業(yè)(39.33 +0.00%,診股)就是最好的例子。

        贛鋒鋰業(yè)曾與天齊鋰業(yè)并稱為國內鋰業(yè)“雙雄”。2018年，天齊鋰業(yè)以40.66億美元收購全球第二大鋰礦供應商SQM公司23.77%股權，收購對價是公司全部資產的近150%。這場交易也成為公司深陷巨債的起點。

        天齊鋰業(yè)主要的問題是在公司完成收購后，鋰市場行情急轉直下，產品價格持續(xù)下滑。盲目的擴張導致負債率直線上升，加上海外收購帶來的極高的杠桿率，業(yè)績的連年虧損最后壓垮了公司。

        短期來看，目前的大環(huán)境有著持續(xù)的需求支撐，基本面也不支持碳酸鋰價格持續(xù)下跌，但贛鋒鋰業(yè)的業(yè)績、股價、市場價格三元素似乎并不在一個調上。

《電鰻快報》