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        國內(nèi)某知名券商投行保薦代表人對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，感受到了近期IPO有收緊趨勢，并稱這對保薦人的工作也提高了要求。“主要原因是申報企業(yè)家數(shù)太多，質(zhì)量參差不齊，監(jiān)管要殺雞儆猴，對應(yīng)在我們的工作上，是做得更嚴、更細了，同時也更加累。”

        部分投行人稱已感受到了IPO收緊的趨勢。

        “申報企業(yè)家數(shù)太多，質(zhì)量參差不齊，監(jiān)管要殺雞儆猴，對應(yīng)在我們的工作上，是做得更嚴、更細了，同時也更加累。” 國內(nèi)某知名券商投行保薦代表人對新京報貝殼財經(jīng)記者表示。

        從申報數(shù)量看，據(jù)新京報貝殼財經(jīng)記者統(tǒng)計，截至3月3日，核準制和注冊制下IPO待審企業(yè)共計739家，其中已經(jīng)實行注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板占比超七成，創(chuàng)業(yè)板更是占到了超過一半的比例。企業(yè)完成注冊的周期也較早期明顯延長，目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)從受理到拿到注冊批文用時在8-10個月左右。

        收緊傳言外加現(xiàn)場檢查之下，一些擬IPO企業(yè)頻頻撤回材料，今年以來科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板兩個板塊已經(jīng)有60家企業(yè)終止IPO。在1月份的現(xiàn)場檢查中，20家被抽中企業(yè)16家撤回材料。

        IPO排隊企業(yè)超700家創(chuàng)業(yè)板占一半新申報企業(yè)或?qū)⑴诺矫髂?/p>

        注冊制為企業(yè)IPO提供了一條更快速的路徑，不過近期，新股上市速度正在放緩，IPO之路擁堵，其中以已經(jīng)實行注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板為甚。

        根據(jù)上交所數(shù)據(jù)，截至3月3日，申報科創(chuàng)板IPO的共有541家企業(yè)，除去已經(jīng)拿到注冊結(jié)果的266家以及終止審核的86家外，共有189家企業(yè)在審。在審企業(yè)中，共計84家企業(yè)已經(jīng)過上市委會議(包括暫緩審議)，其中46家已提交注冊，還有38家尚未提交注冊。

        深交所這邊，截至3月3日，申報創(chuàng)業(yè)板IPO的共計548家企業(yè)，除去已經(jīng)拿到注冊結(jié)果的108家以及終止審核的61家外，在審企業(yè)共計379家。在審企業(yè)中，有118家企業(yè)已經(jīng)過上市委會議，其中47家提交注冊，還有71家尚未提交注冊。

        根據(jù)證監(jiān)會最新數(shù)據(jù)，截至2月25日，主板、中小板IPO在審企業(yè)共計171家。上交所主板共有117家在審企業(yè)，其中47家已通過發(fā)審會;深交所中小板共有54家在審企業(yè)，其中9家已通過發(fā)審會。

        綜合各個板塊，目前排隊IPO的企業(yè)數(shù)量達到739家，其中核準制下已經(jīng)通過發(fā)審會或注冊制下通過上市委會議的共有258家。

        可以發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的IPO排隊企業(yè)數(shù)量占據(jù)多數(shù)，占比達到77%;其中，又以創(chuàng)業(yè)板為甚，創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)數(shù)量超過全部數(shù)量的一半。

        實際上，與科創(chuàng)板早期的審核速度相比，目前注冊制下的兩個板塊審核速度均已明顯放慢。在2019年3月科創(chuàng)板開始接受企業(yè)申報初期，首批企業(yè)從受理到拿到注冊結(jié)果平均用時僅3個月;在2020年10月的金融街論壇年會上，證監(jiān)會副主席李超曾表示，截至當時科創(chuàng)板企業(yè)從受理到完成注冊平均用時5個月左右。從現(xiàn)在的情況來看，今年2-3月拿到注冊結(jié)果的企業(yè)均為2020年4-6月之間獲得受理，從受理到注冊用時在8-10個月之間。

        創(chuàng)業(yè)板情況類似，2020年6月啟動注冊制下企業(yè)申請受理后，首批企業(yè)從受理到注冊用時僅在1個月左右;今年以來拿到注冊結(jié)果的仍為去年6-7月之間受理的企業(yè)，最長用時達到8個多月。而去年7月之后受理的企業(yè)，目前大部分仍在問詢階段，要走到注冊仍有很長一段路。

        前某券商資深保薦代表人王驥躍表示，目前的IPO擁堵主要原因一是進太快、報太多，新申報家數(shù)大幅增加;二是放太慢、控節(jié)奏，企業(yè)通過交易所審核后注冊用時已經(jīng)超過了2個月。

        目前科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板基本保持了每周4-5家拿到注冊批文的節(jié)奏。據(jù)王驥躍測算，按目前節(jié)奏，現(xiàn)有科創(chuàng)板已過會企業(yè)足夠發(fā)行18周左右，也即4個半月，創(chuàng)業(yè)板已過會企業(yè)足夠發(fā)行24周左右，也即6個月。也就是說，至少在今年上半年，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的IPO基本會是這些已過會企業(yè)。“換句話說，當前還沒上會的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板公司，可以開始準備補中報了”。

        2020年IPO發(fā)行399家企業(yè)，上市394家，如果保持現(xiàn)在的發(fā)行節(jié)奏，考慮節(jié)假日、補充更新財報等原因，王驥躍預(yù)計今年IPO數(shù)量將在500家左右。如果沒有較大比例撤材料或否決項目的話，目前的在審項目今年都發(fā)不完，2021年接下來申報的公司大概率要到2022年IPO。

        現(xiàn)場檢查之下兩個月60家企業(yè)終止IPO背后：有企業(yè)在“帶病闖關(guān)”?

        除了排隊企業(yè)增多之外，近期的另一個風向是多家企業(yè)終止IPO申請。今年以來截至3月3日，僅約2個月時間內(nèi)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板兩個板塊已經(jīng)有60家企業(yè)終止IPO，其中科創(chuàng)板22家，創(chuàng)業(yè)板38家。這個數(shù)據(jù)已經(jīng)接近去年全年兩個板塊的終止審核數(shù)量，科創(chuàng)板2020全年終止審核41家，創(chuàng)業(yè)板2020年6月啟動后半年時間內(nèi)終止審核的僅23家。

        今年1月29日，證監(jiān)會公布了《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》，對現(xiàn)場檢查的適用范圍、檢查對象和程序等進行了規(guī)定，并且明確各個板塊的首發(fā)申請企業(yè)均適用。1月31日，證監(jiān)會公布了首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量抽查抽簽情況，共有20家企業(yè)被抽中，其中科創(chuàng)板9家，創(chuàng)業(yè)板11家。

        截至目前，20家被抽查的企業(yè)中已有16家企業(yè)終止IPO審核，比例高達80%。其中科創(chuàng)板7家終止，有6家處于首輪問詢回復(fù)階段;創(chuàng)業(yè)板9家終止，有6家項目處于首輪問詢回復(fù)階段。這些企業(yè)被終止審核的原因均為發(fā)行人主動撤回發(fā)行上市申請或保薦人撤銷保薦。

        《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場檢查規(guī)定》中明確，檢查對象確定后，審核或注冊部門應(yīng)當在三個工作日內(nèi)書面通知檢查對象和中介機構(gòu)，檢查對象自收到書面通知后十個工作日內(nèi)撤回首發(fā)申請的，原則上不再對該企業(yè)實施現(xiàn)場檢查。上述16家企業(yè)情況類似，均為發(fā)行人和保薦機構(gòu)分別在收到通知后10個工作日內(nèi)撤回首發(fā)申請和撤銷保薦。

        2月26日，證監(jiān)會對現(xiàn)場檢查工作進行了回應(yīng)，稱后續(xù)將抓好落實，對現(xiàn)場檢查中發(fā)現(xiàn)的發(fā)行人信息披露及中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題進行分類處理，嚴格對保薦機構(gòu)的評價標準，加大獎懲力度，進一步壓實各方責任。證監(jiān)會還表示，將常態(tài)化開展問題導(dǎo)向及隨機抽取的現(xiàn)場檢查。

        同日，滬深交易所均對企業(yè)撤回上市申請一事表態(tài)，項目撤回原因有多方面因素，對其中涉及信息披露和保薦機構(gòu)核查的若干問題，交易所已在審核過程中予以重點關(guān)注。滬深交易所還表示，對于現(xiàn)場檢查進場前撤回的項目，如發(fā)現(xiàn)存在涉嫌財務(wù)造假、虛假陳述等重大違法違規(guī)問題的，保薦機構(gòu)、發(fā)行人都要承擔相應(yīng)的責任，絕不能“一撤了之”，也絕不允許“帶病闖關(guān)”。

        IPO收緊?有機構(gòu)稱申報企業(yè)家數(shù)太多，質(zhì)量參差不齊，監(jiān)管要殺雞儆猴

        盡管證監(jiān)會和上交所均進行了回應(yīng)，市場還是嗅到了IPO收緊的氣息。國內(nèi)某知名券商投行保薦代表人對新京報貝殼財經(jīng)記者表示，感受到了近期IPO有收緊趨勢，并稱這對保薦人的工作也提高了要求。“主要原因是申報企業(yè)家數(shù)太多，質(zhì)量參差不齊，監(jiān)管要殺雞儆猴，對應(yīng)在我們的工作上，是做得更嚴、更細了，同時也更加累。”

        另一家總部在深圳的券商投行部人士也對記者表示，感受到了IPO收緊的趨勢，并且其公司也有IPO企業(yè)撤材料。

        不僅僅是被抽中現(xiàn)場檢查的企業(yè)，目前仍有其他企業(yè)陸續(xù)終止IPO.3月2日一天內(nèi)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板共有5家企業(yè)終止IPO審核，其中科創(chuàng)板3家，創(chuàng)業(yè)板2家。其中，科創(chuàng)板的3家企業(yè)中，尚沃醫(yī)療已經(jīng)于半年前通過上市委會議，因保薦人撤銷保薦而被終止審核。3月3日，創(chuàng)業(yè)板又有2家企業(yè)因撤回IPO申請而終止審核。

        歷史上IPO堰塞湖也曾因監(jiān)管檢查而起。2012年12月，證監(jiān)會開啟聲勢浩大的IPO企業(yè)財務(wù)大核查，歷經(jīng)兩任證監(jiān)會主席才完成，半年內(nèi)“嚇退”200多家排隊IPO企業(yè)。

        注冊制開始在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點后，現(xiàn)場檢查仍在發(fā)揮“大棒”作用。2019年7月12日，證監(jiān)會宣布啟動44家在審企業(yè)的現(xiàn)場檢查工作。此后四個月時間內(nèi)，超過40家企業(yè)因主動撤回申請而終止審核，其中既包括科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，也包括主板和中小板。

        再現(xiàn)堰塞湖?

        專家建議：“宜疏不宜堵”，把中小科技公司分流到精選層

        市場上已經(jīng)出現(xiàn)關(guān)于注冊制下是否又現(xiàn)“IPO堰塞湖”的討論。對此證監(jiān)會曾公開表示，當前IPO申報企業(yè)排隊現(xiàn)象與歷史上的“堰塞湖”問題有區(qū)別。近期，滬深交易所IPO排隊審核企業(yè)數(shù)量較多，一方面是我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展成果的客觀反映，有關(guān)方面通過上市謀求加快發(fā)展、完善激勵約束機制的意愿更強、積極性也更高，這使得近些年發(fā)行上市申報企業(yè)數(shù)量大幅增加。另一方面也是資本市場改革成效的直接體現(xiàn)，反映出各方對資本市場的信心。

        證監(jiān)會還表示，排隊現(xiàn)象也反映出，實施注冊制后市場有一逐步適應(yīng)的過程，有關(guān)方包括發(fā)行人、中介機構(gòu)等對注冊制的內(nèi)涵與外延理解不全面、對注冊制與提高上市公司質(zhì)量的關(guān)系把握不到位、對注冊制與交易所正常審核存在模糊認識，形成有效的市場約束需要一個漸進的過程。

        某總部在上海的券商投行部負責人對貝殼財經(jīng)記者表示，現(xiàn)在的趨勢是尺度從嚴，但主要還是強調(diào)信息披露的合規(guī)性，在信披方面從嚴把握。主要原因還是現(xiàn)在排隊待審的企業(yè)很多，未來還會有很多新的申報企業(yè)。

        某股權(quán)投資基金常務(wù)副總裁對記者表示，現(xiàn)在IPO實際上已經(jīng)收緊了，過會以后的注冊環(huán)節(jié)，也是監(jiān)管部門把控IPO節(jié)奏的重要手段。他認為，“IPO堰塞湖”問題實質(zhì)上是進水口和出水口問題，審得越快，報IPO的企業(yè)就越多，這也是注冊制后IPO排隊的企業(yè)比注冊制前IPO排隊的企業(yè)多幾倍的原因。目前排隊IPO的企業(yè)加上已經(jīng)IPO輔導(dǎo)備案的企業(yè)，是一個非常驚人的數(shù)據(jù)。

        IPO排隊擁堵如何解決?王驥躍提出，國外市場沒有出現(xiàn)過IPO堰塞湖的情況，一個重要原因是IPO受到市場機制的強烈約束，市場不認可就無法上市，即使上了也融不到多少錢，上市之后也可能會淪落成殼公司無法再融資也無法減持。盡管注冊制已經(jīng)在A股開始實行，但市場化發(fā)行在實際中仍難以被接受，一年上市不到400家公司市場輿論壓力已經(jīng)大增，如果放開IPO市場分化會立刻加速。“如果市場接受不了IPO市場化，不愿承受短期的沖擊，監(jiān)管控制節(jié)奏也就在情理之中了。”

        前述股權(quán)投資基金常務(wù)副總裁提出，“宜疏不宜堵”，只要有IPO企業(yè)發(fā)行失敗或者當天破發(fā)，排隊企業(yè)自然就會降下來;只要吊銷某參與造假的券商投行牌照，IPO企業(yè)的質(zhì)量自然就會上來;只要對IPO造假企業(yè)施以嚴刑峻法，巨額罰款，IPO企業(yè)造假的行為就會得到遏制。

        他還表示，解決IPO堰塞湖最好的辦法就是分流，一種方式是把大量需要市場驗證的中小科技公司分流到精選層，配合精選層直接轉(zhuǎn)板制度，符合條件就轉(zhuǎn)板。

        注冊制的核心就是市場化。全面推行注冊制也在臨近。2020年10月31日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會會議提出，全面實行股票發(fā)行注冊制。2021年2月26日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉表示，證監(jiān)會將在試點基礎(chǔ)上進一步評估，待評估后將在全市場穩(wěn)妥推進注冊制。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板開始試點之后，市場和投資者對于注冊制的接受程度也在逐步提高，在注冊制全面推廣的過程中，市場也在期待在探索中不斷完善改革。

《電鰻快報》