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        此前，三生國健藥業(上海)股份有限公司(下稱“三生國健”，688336.SH)發布2020年年度業績預告。公司稱，2020年歸屬于母公司所有者的凈虧損約為1.94億元至2.24億元。值得注意的是，三生國健2019年的歸母凈利潤為2.29億元，作為去年7月22日在科創板上市的藥企來說，上市不到一年時間就出現業績“大變臉”。受此影響，公司的股價也是一路下跌，截至2月24日盤中，其股價為19.78元/股。這與發行價28.18元，以及上市z之初曾沖高至57元/股相比，顯然破發“過頭”了。

        三生國健的業績何以至此?除了受到疫情影響以外，還有什么原因導致公司的業績上市就“變臉”?對于股價一路走低，公司又是如何看待?就上述相關問題，《投資者網》聯系到三生國健相關人士，并得到較為詳細的答復。

        業績“變臉”預虧約2.24億元

        三生國健是一家專業從事抗體藥物研發、生產和銷售的創新型生物醫藥企業。其前身為成立于2002年的中信國健。2013年曾計劃A股IPO未果后，港股上市公司三生制藥(01530.HK)自2014年11月至2016年3月完成了對該公司的收購，共持有三生國健97.78%的股權。如今，三生國健已成功從港股主體拆分，于2020年7月22日在科創板上市。據2020 年業績預告，三生國健預計 2020 年營收 6億-7億元，同比下降 40.55%-49.04%;預計凈虧損1.94億-2.24億元，同比下降 184.61%-197.69%。

        值得一提的是，三生國健上市之前，2017年至2019年期間的營業收入分別為11.03億元、11.42億元、11.77億元，分別同比增長14.78%、3.54%和 3.06%;扣非歸母凈利潤分別為3.58億元、3.22億元和2.93億元，同比增長73.93%、下滑9.93%和下滑9.15%。

        按照三生國健當前公布的2020年業績預告來看，其最高虧損額達2.24億元，這與2019年的2.93億元形成鮮明對比。那么，公司除了受到疫情影響以外，是什么原因造成公司業績“變臉”的呢? 三生國健相關人士回答《投資者網》提問時，主要給出了三方面的因素：第一，為維護公司的市場競爭地位，在10月底公司對主要產品益賽普進行價格調整，益賽普25mg及12.5mg價格均調降50%，產品價格的大幅下降影響了益賽普四季度的銷售收入及毛利;

        第二是隨著研發項目的穩步開展，研發費用亦不斷增加，2020 年年度研發費用預估投入區間在3.36億元至3.8億元，同比增長20.48%至36.25%;第三則是為推進新產品賽普汀的上市需投入較多的市場推廣費用，銷售費用增加。

        可令投資者疑惑的是，三生國健的股價除了開盤上漲“一日游”以外，隨后的日子里其股價便開啟“一路下跌”模式。截至2月24日，公司的收盤價為19.58元/股。其市值也從上市當日的333億元跌至2月24日的121億元。對于股價破發且一路下跌，公司如何看待? “股價的波動受到多種因素的影響，短期存在股價與公司價值背離的情況，但長期來看，股價一定會反映公司真實價值。”三生國健相關人士對《投資者網》這樣解釋。

        躺賺的日子一去難復返?

        若要問醫保價格談判到底有沒有殺傷力?透過三生國健便可知曉。 益賽普主要用來治療類風濕關節炎、強直性脊柱炎和銀屑病。近年來該產品在三生國健的營收中占九成以上。早在2005年，公司就推出了該產品。作為中國風濕病領域第一個上市的生物制劑，益賽普自上市以來，表現一直很好，也被稱為“王牌產品”。自2017年以來，三生國健核心產品“益賽普”通過價格談判進入國家醫保目錄后，公司就出現了收入持續增長、利潤一路下滑的現象，這從公司過去幾年的業績可以清楚看出。雖然已進入醫保目錄，但付出的代價就是該產品的價格下降超50%。降價后，25mg規格的產品，單價由原來的643元/支降至320元/支;12.5mg規格的產品，單價由374元/支降至188元/支。隨著抗體藥行業的大潮逐漸褪去，醫藥行業控費力度不斷增加，越來越多的同類產品被迫結束“躺贏”，取而代之的是大幅度降價求生存。 到了2019 年 11 月，艾伯維公司的全球藥品銷售額之王“修美樂”通過價格談判進入醫保目錄，曾經的“藥王”帶頭自降身價，降幅高達 83%。如此一來，三生國健也于2020 年 10月21日宣布：“益賽普”在全國范圍內逐步降價 50%。調價后，12.5mg 降為 188 元/支，25mg 降為 320 元/支。在競爭如此激烈的情況下，益賽普會否三度降價?虧損之下如何尋找新出路?

        “下一步我們還將繼續在醫院覆蓋和下沉市場滲透上加大投入，加強這一生物制劑治療觀念的教育與貫徹。此外，作為生物制劑差異化競爭優勢之一，益賽普在長達16年激烈的市場競爭環境下，公司除了擁有一直具有堅定信念與強大執行力的營銷隊伍外，還具備了業內多年扎實、稀缺的成熟大規模產能。上述，未來應對激勵競爭環境，仍可保持益賽普的核心競爭力。”三生國健相關人士說。

        新藥競爭激烈如何破局?

        在益賽普無法支撐公司利潤后，三生國健先后于 2019 年、2020 年推出兩款新產品，分別為 2019 年 10 月開始銷售的“重組抗 CD25 人源化單克隆抗體注射液”(商品名“健尼哌”)、2020 年下半年開始銷售注射用伊尼妥單抗(商品名：賽普汀)。其中，賽普汀已納入醫保。 不過，值得注意的是，羅氏出品的“赫賽汀”和復宏漢霖的生物類似藥“漢曲優”，這兩款藥都已經進入醫保目錄。并與賽普汀形成強烈的競爭。那當前賽普汀的銷量如何?如何才能防止賽普汀走上益賽普的后路?公司有何具體的策略?三生國健相關人士介紹，賽普汀上市至今差不多半年的時間，作為一個新藥，在上市后前期的主要工作是夯實基礎，為進醫保后的爆發打好基礎，因此主要的工作在于商業渠道的覆蓋和進行醫生及患者的教育。

        “截至目前我們已經完成 130 多家醫院的覆蓋與院內處方。這次成功談判進入醫保，也充分說明了醫保局對賽普汀的肯定，為我們未來的市場覆蓋和推廣打下堅實基礎，2021 年的銷售將是非常值得期待的。” 公司還表示，不同于生物類似藥，賽普汀作為創新藥具備優勢，能夠通過擴大適應癥等方式來拓展市場。此外我們采取差異化的市場競爭策略。渠道層面，戰略上雙線作戰，在取得核心市場之后同時快速開拓基層市場。在市場推廣層面，突出中國第一個 FC 端經改構優化的抗 HER2 抗體優勢，提供 HER2 陽性的乳腺癌患者高效的全程抗 HER2 治療。產品策略層面，我們采用多種聯藥組合。

《電鰻快報》