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        停牌四年多的明發(fā)集團(tuán)(0.72,-0.01,-1.37%)(國際)有限公司(以下簡稱“明發(fā)集團(tuán)”;0846.HK)終于迎來復(fù)牌，然而其前景并不明朗。

        1月18日，停牌四年多的明發(fā)集團(tuán)迎來復(fù)牌日，但是其復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)卻一度下跌63%，創(chuàng)2009年上市以來最大跌幅，股價(jià)亦跌至上市新低。

        復(fù)牌后的明發(fā)集團(tuán)除了股價(jià)遭遇暴跌，其基本面情況也仍未好轉(zhuǎn)。1月22日，明發(fā)集團(tuán)發(fā)布2020年度的未經(jīng)審核合同銷售表現(xiàn)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，明發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)未經(jīng)審核合同銷售總額約人民幣102億元，同比下降約9.7%。

        復(fù)牌后的明發(fā)集團(tuán)除了股價(jià)暴跌、銷售額下滑，還面臨著負(fù)債居高、融資困難、旗下項(xiàng)目進(jìn)展緩慢等問題。《投資者網(wǎng)》就相關(guān)問題聯(lián)系明發(fā)集團(tuán)，但是一直未收到公司方面回復(fù)。

        苦熬四年多復(fù)牌，市值跌七成

        1月18日，停牌四年多的明發(fā)集團(tuán)迎來復(fù)牌日，但是其復(fù)牌當(dāng)天股價(jià)卻一度下跌63%。而截止2月18日收盤，明發(fā)集團(tuán)的股價(jià)0.73元/股，市值約37億元，距離2009年11月上市之初市值下跌約七成。

        明發(fā)集團(tuán)官網(wǎng)信息顯示，明發(fā)集團(tuán)創(chuàng)始于1994年，是一家以城市運(yùn)營為核心，以商業(yè)地產(chǎn)、住宅地產(chǎn)、酒店經(jīng)營為支柱產(chǎn)業(yè)，并涉及工業(yè)、商貿(mào)、投資等多項(xiàng)領(lǐng)域的大型現(xiàn)代集團(tuán)企業(yè)。

        上市后的明發(fā)集團(tuán)， 卻于2016年遭遇責(zé)令停牌。資料顯示，2016年4月1日，由于刊發(fā)2015年年度業(yè)績公告時，明發(fā)集團(tuán)獨(dú)立會計(jì)師拒絕對該年度的綜合財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表意見，引發(fā)監(jiān)管部門的關(guān)注并責(zé)令其停牌。

        當(dāng)時公告顯示，因會計(jì)事務(wù)所對明發(fā)集團(tuán)2015年年度報(bào)告出具了“不發(fā)表意見”，核數(shù)師對明發(fā)集團(tuán)的三項(xiàng)出售事項(xiàng)真實(shí)性存疑。同時在2015年年報(bào)審核過程中，核數(shù)師發(fā)現(xiàn)部分現(xiàn)金付款和收款情況解釋不明。對此，港交所要求明發(fā)集團(tuán)對其獨(dú)立會計(jì)師提出的問題進(jìn)行調(diào)查。

        該事件導(dǎo)致明發(fā)集團(tuán)股票被暫停在香港聯(lián)交所主板買賣，停牌時間長達(dá)4年零9個月之久。有市場聲音認(rèn)為，明發(fā)集團(tuán)停牌風(fēng)波主要是因其管理層黃氏四兄弟主導(dǎo)的典型家族管理模式所致。調(diào)查報(bào)告顯示，明發(fā)集團(tuán)多宗資金流動交易都與家庭成員有關(guān)，包括主席黃煥明的兒子、配偶、小舅、堂弟都在其中。

        在港交所自2018年8月31日起執(zhí)行 “維持停牌12個月則可取消上市地位”的新規(guī)后，明發(fā)集團(tuán)才加速為復(fù)牌努力。2020年，黃氏家族悉數(shù)退出公司管理崗位，退居幕后。目前，明發(fā)集團(tuán)董事會由職業(yè)經(jīng)理人掌舵，林家禮博士任董事會主席兼非執(zhí)行董事，鐘小明任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官，鐘小明在2009-2014年期間曾出任明發(fā)集團(tuán)副總裁，2020年回歸明發(fā)集團(tuán)前在中冶置業(yè)福建公司擔(dān)任總經(jīng)理。

        百億規(guī)模連續(xù)五年停滯不前

        幾經(jīng)努力終于迎來復(fù)牌的明發(fā)集團(tuán)，仍面臨著規(guī)模停滯、業(yè)績不穩(wěn)、負(fù)債居高、融資困難等眾多考驗(yàn)。

        1月22日，明發(fā)集團(tuán)發(fā)布截至2020年12月31日止的年度未經(jīng)審核合同銷售表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，明發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)未經(jīng)審核合同銷售總額約人民幣102億元，同比下降約9.7%。

        除了銷售額下降，截止2020年明發(fā)集團(tuán)的銷售規(guī)模已經(jīng)連續(xù)五年徘徊在百億左右。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，明發(fā)集團(tuán)銷售額分別為140.05億元、125.11億元、163.59億元、113.1億元、102億元，銷售規(guī)模并未呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢，業(yè)績增長乏力。

        規(guī)模增長難有起色的同時，明發(fā)集團(tuán)還面臨著較高的負(fù)債。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日，明發(fā)集團(tuán)流動負(fù)債為533.83億元，占總負(fù)債的比例高達(dá)92.34%。而流動負(fù)債中，短期借貸有50.69億元。與此同時，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總額只有31.17億元，于一年內(nèi)及一年后償還的借款分別為50.689億元和7.616億元，其現(xiàn)金無法覆蓋短債。

        而在明發(fā)集團(tuán)停牌的四年多時間里，股票不能交易，融資渠道受限，為解資金燃眉之急，明發(fā)集團(tuán)頻繁高息發(fā)債，這也讓其備受詬病。數(shù)據(jù)顯示，2016年，明發(fā)集團(tuán)曾發(fā)行過一筆利率為9%的三年期美元債，此后，其發(fā)行的美元債票面利率均在11%至15%之間。

        2020年以來，明發(fā)集團(tuán)又發(fā)行了多筆高息美元債。資料顯示，2020年1月15日，明發(fā)集團(tuán)完成發(fā)行一筆2.2億美元于2021年到期按15%計(jì)息的債券;6月1日，明發(fā)集團(tuán)又發(fā)行了一筆1.76億美元的債券，利率高達(dá)22%。這一票面利率，刷新了近兩年房企發(fā)債票息的紀(jì)錄。

        如今復(fù)牌后的明發(fā)集團(tuán)，股價(jià)暴跌，或許仍將深陷資金流動性的困境。

        上海項(xiàng)目十年仍未完工

        作為二十多年的老牌房企，明發(fā)集團(tuán)的土地儲備較為充裕。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年6月30日，明發(fā)集團(tuán)應(yīng)占土地儲備增加5.6%至約2250萬平方米，合共包括133個項(xiàng)目。明發(fā)集團(tuán)的土地儲備在行業(yè)中處于中游水平，其百億銷售規(guī)模難以與之相匹。

        值得注意的是，明發(fā)集團(tuán)的去化速度正在變慢。Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，明發(fā)集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率為0.11，較2019年末0.24下降0.13。在千萬規(guī)模土儲、百億銷售規(guī)模的情況下，明發(fā)集團(tuán)庫存結(jié)構(gòu)的不平衡問題尤為突出，資金周轉(zhuǎn)或許也會因此變慢。

        資料顯示，明發(fā)集團(tuán)從2002年開始，將戰(zhàn)略重點(diǎn)轉(zhuǎn)向商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)和運(yùn)營。目前，明發(fā)集團(tuán)已在北京、成都、廈門、無錫、南京、合肥、揚(yáng)州、漳州、洪瀨、上海等地成功開發(fā)運(yùn)營及正在開發(fā)明發(fā)商業(yè)中心，但旗下項(xiàng)目的開發(fā)運(yùn)營情況并不理想。

        以上海明發(fā)商業(yè)中心為例，2011年1月6日，明發(fā)集團(tuán)以115%溢價(jià)率、3.87億元的代價(jià)，競得上海市嘉定區(qū)2宗商辦用地。該地塊被開發(fā)為上海明發(fā)商業(yè)廣場，明發(fā)集團(tuán)擁有100%權(quán)益。

        明發(fā)集團(tuán)2020年中報(bào)顯示，上海明發(fā)商業(yè)廣場位于上海高臺北路西邊界白銀路南滬宜公路東，概約可租賃及可銷售總建筑面積為15.26萬平方米，物業(yè)種類為商用。

(數(shù)據(jù)來源：明發(fā)集團(tuán)2020年中報(bào))

        但是上海明發(fā)商業(yè)廣場十年仍未完工。明發(fā)集團(tuán)2011年年報(bào)顯示，上海明發(fā)商業(yè)廣場計(jì)劃于2014年12月完工;2015年中報(bào)顯示，該項(xiàng)目計(jì)劃于2016年12月完工;2015年年報(bào)則顯示，該項(xiàng)目計(jì)劃于2017年12月完工。2020年中報(bào)顯示，該項(xiàng)目建筑工程已完成約50%，估計(jì)完成時間為2021年12月。

《電鰻快報(bào)》