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        近幾年，隨著人們娛樂生活日漸豐富，中國游樂行業(yè)飛速發(fā)展，成為世界游樂設(shè)備的生產(chǎn)巨頭。據(jù)統(tǒng)計，中國當前游樂設(shè)備的產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的40%左右。

        然而要想同世界接軌，游樂行業(yè)在品牌建設(shè)和產(chǎn)品多樣化方面仍有很長的路要走。目前，行業(yè)內(nèi)的多數(shù)企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模較小、研發(fā)創(chuàng)新能力偏弱、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一且主要集中在競爭激烈的中低端領(lǐng)域。

        在此背景下，游藝設(shè)備公司廣東世宇科技股份有限公司(下稱世宇科技)為完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升研發(fā)能力，開啟了上市之路。此次IPO，該公司計劃將募集到的3.31億元資金投向商用游戲游藝機擴產(chǎn)及技術(shù)改造、商用游戲游藝機技術(shù)研發(fā)中心升級改造以及游戲游藝設(shè)備市場推廣及品牌建設(shè)三個項目，剩余0.70億元資金用于補充流動資金。

        《投資時報》研究員注意到，2017年—2019年以及2020年前三季度(下稱報告期)該公司業(yè)績總體處于上升態(tài)勢，但2020年上半年其業(yè)績突降格外引人注目。此外，依賴主營業(yè)務(wù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、應(yīng)收攀升周轉(zhuǎn)率慢等問題，都可能成為該公司IPO路上的阻礙。

        值得關(guān)注的是，2019年6月世宇科技曾經(jīng)報送過創(chuàng)業(yè)板上市招股書，但顯然其并未上市成功。而最新消息顯示，因撤回發(fā)行上市申請文件，世宇科技此次IPO也已被終止。

        2020年業(yè)績突降

        世宇科技的前身誕生于2004年8月，由呂雪峰、林榮娣出資設(shè)立，是一家集科研、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的大型游戲游藝設(shè)備企業(yè)。如今，該公司產(chǎn)品以商用游戲游藝機為主。

        據(jù)招股書信息顯示，世宇科技控股股東和實際控制人為呂飛雄、林容娣和呂雪峰三人，呂飛雄、林容娣為夫妻關(guān)系，呂雪峰為二人的兒子。三人合計持有該公司81.15%的股權(quán)，在此次世宇科技上市后，三人將共持60.86%股權(quán)，對該公司具有絕對控制權(quán)。

        據(jù)世宇科技招股書數(shù)據(jù)可知，報告期內(nèi)該公司業(yè)績總體處于增長態(tài)勢。2017年—2019年，其營業(yè)收入分別為4.12億元、4.33億元和4.53億元;歸母凈利潤分別為0.45億元、0.55億元和0.54億元。

        但進入2020年后，世宇科技的業(yè)績突然走低，前三季度僅實現(xiàn)營業(yè)收入1.73億元，歸母凈利潤也只有0.11億元，尚不及前三年各年份的一半。對此，該公司在招股書中將原因歸結(jié)為疫情沖擊。

        然而，《投資時報》研究員梳理世宇科技近年來的財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，自2018年起，該公司的業(yè)績增速就已經(jīng)呈現(xiàn)出趨緩態(tài)勢。其中，營收同比增速從2018年的5.16%下滑至2019年的4.60%;歸母凈利潤同比增速則更是由2018年的24.36%轉(zhuǎn)正為負至2019年的-2.78%。

        世宇科技經(jīng)營狀況及業(yè)績營收詳情

        數(shù)據(jù)來源：公司招股書

        產(chǎn)品單一，近半數(shù)靠外銷

        據(jù)了解，目前國內(nèi)游戲游藝設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)主要集中在廣州市和中山市，行業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)存在業(yè)務(wù)規(guī)模小、創(chuàng)新能力弱、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等問題。作為同處于該行業(yè)的世宇科技，產(chǎn)品單一問題較為顯著。

        具體來看，世宇科技的主營業(yè)務(wù)主要由商用游戲游藝機、新興游戲游藝設(shè)備及其他主營業(yè)務(wù)組成。從收入結(jié)構(gòu)上看，商用游戲游藝機報告期內(nèi)貢獻了占比在80%至90%以上的收入。

        另外，世宇科技目前的出口游戲游藝設(shè)備主要銷往北美洲、亞洲、歐洲和南美洲等地區(qū)。報告期內(nèi)，其外銷收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重分別達45.40%、54.83%、50.43%和33.56%。其中，美國市場為該公司的重要海外市場之一。

        然而，2020年初突發(fā)的新冠肺炎疫情對世宇科技境外的生產(chǎn)經(jīng)營造成了較大沖擊。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2020年1月至9月，世宇科技外銷收入僅有0.57億元，甚至不及前三年各年的一半，占主營業(yè)務(wù)收入的比重也較2019年而言縮水了近20個百分點，僅有33.56%。

        雖然目前國內(nèi)疫情已基本得到控制，但國外的情況尚未明朗。再加上國際貿(mào)易環(huán)境持續(xù)變化及匯率波動等問題，都將可能持續(xù)對世宇科技的正常經(jīng)營和業(yè)績營收造成較大不利影響。

        世宇科技主營業(yè)務(wù)收入按銷售區(qū)域劃分情況(萬元、%)

        數(shù)據(jù)來源：公司招股書

        資產(chǎn)質(zhì)量不佳

        除了日漸不景氣的業(yè)績、過于單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以外，世宇科技的資產(chǎn)質(zhì)量也不盡人意。

        據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，報告期內(nèi)該公司應(yīng)收賬款逐年增長，分別為0.43億元、0.46億元、0.79億元和1.20億元，且同比增速由2018年的7.98%驟增至2019年的69.87%。

        時至2020年，僅1—9月的應(yīng)收賬款就已超過了前三年各全年額度。世宇科技就此在招股書中解釋稱，主要系公司內(nèi)銷收入占比增加以及受疫情影響部分下游客戶回款有所減緩所致。

        在應(yīng)收賬款一路攀升的背景下，世宇科技同時期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率升至2018年的9.21次/年后，便陷入了直線下滑的態(tài)勢，2019年和2020年前三季度周轉(zhuǎn)率分別僅有6.87次/年和1.65次/年。

        其存貨走勢亦是同樣的情況。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，報告期內(nèi)該公司存貨賬面價值分別為0.83億元、0.96億元、1.10億元和1.16億元。2018年末和2019年末分別較上一年年末增加了0.13億元和0.14億元，同比增幅分別達15.21%和14.73%。

        對此，世宇科技在招股書中解釋稱，主要系公司依據(jù)銷售預測及在手訂單進行生產(chǎn)備貨，原材料及在產(chǎn)品等有所增加，以及2020年年新冠疫情影響、部分客戶延緩采購需求所致。

        需要注意的是，世宇科技報告期內(nèi)存貨周轉(zhuǎn)率同樣一路走低，分別為3.34次/年、3次/年、2.74次/年和0.97次/年。如果未來世宇科技的主要客戶出現(xiàn)經(jīng)營或財務(wù)狀況不佳的問題，將導致該公司資產(chǎn)質(zhì)量進一步下降，從而對該公司盈利能力造成不利影響。

《電鰻快報》