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        江蘇嶸泰工業(yè)股份有限公司(證券簡稱：嶸泰股份，證券代碼：605133)在滬市主板IPO已經(jīng)啟動發(fā)行，2月2日進行網(wǎng)上路演。中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道研究發(fā)現(xiàn)，該公司運行平穩(wěn)，營收和利潤等指標(biāo)可觀。不過，該公司2020年業(yè)績下滑明顯，除了疫情影響外，其所在行業(yè)下行周期明顯，投資者尤其是戰(zhàn)略投資人，對其未來發(fā)展及募投項目的預(yù)判也不可掉以輕心。

下游行業(yè)衰退 嚴(yán)重依賴大客戶加重風(fēng)險

        本次嶸泰股份擬發(fā)行新股不超過4000萬股，擬募資7.48億元，投向新增汽車動力總成殼體和新能源汽車電機殼體擴建項目、汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)關(guān)鍵零部件項目、墨西哥汽車輕量化鋁合金零部件擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心及補充流動資金。前三大項目使用資金的規(guī)模占到總募資規(guī)模的75%。

        那么，嶸泰股份主營業(yè)務(wù)的前景如何呢?

        公開信息顯示，嶸泰股份主營產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、傳動系統(tǒng)、制動系統(tǒng)等。該公司在招股書中表示，下游汽車行業(yè)存在波動風(fēng)險。實際上，從汽車行業(yè)整體發(fā)展趨勢看，這一行業(yè)已經(jīng)進入緩慢增長甚至衰退周期。

        我國汽車行業(yè)產(chǎn)量已經(jīng)從較高增長走向下坡路，嶸泰股份下游需求并不樂觀。2009年至2014年，國內(nèi)汽車產(chǎn)量從1379.1萬輛增長至2372.29萬輛，年均復(fù)合增長率為11.46%，總體保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。但此后受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增速放緩影響，2014年至2019年，國內(nèi)汽車產(chǎn)量由2372.29萬輛增長至2572.10萬輛，其中2018年至2019年，由于經(jīng)濟增速放緩等因素，我國汽車產(chǎn)量有所下滑，但仍是全球最大的汽車產(chǎn)銷國。

        2020年1月，新冠疫情在國內(nèi)爆發(fā)，受此影響各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)延遲，國內(nèi)一季度GDP同比下降6.8%。新冠疫情使得汽車行業(yè)市場需求大幅下滑，同時整車廠商及汽車零部件制造商延期復(fù)工、供應(yīng)不足、產(chǎn)能受阻、物流受限。

        由此可見，疫情和行業(yè)發(fā)展趨勢均對嶸泰股份的發(fā)展造成壓力。而對于嶸泰股份本身來說，該公司對大客戶的依賴則加重其經(jīng)營風(fēng)險。

        據(jù)披露，嶸泰股份與全球知名的大型跨國汽車零部件供應(yīng)商及知名汽車整車企業(yè)，包括博世(BOSCH)、采埃孚(ZF)、蒂森克虜伯(TK)、威伯科(WABCO)、博格華納(BORGWARNER)、上汽大眾建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

        但嶸泰股份客戶集中度很高。2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月的報告期內(nèi)，該公司向前五大客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為85.61%、85.32%、85.04%及87.01%，各期向博世華域、博世南京、博世武漢、博世煙臺以及美國博世等博世集團內(nèi)的企業(yè)合計銷售比例為47.00%、48.81%、47.77%及42.68%。

業(yè)績有可能打開了下行周期

        根據(jù)披露信息，報告期內(nèi)，嶸泰股份受益于汽車行業(yè)的發(fā)展，經(jīng)營規(guī)模不斷擴大，但2020年的經(jīng)營數(shù)據(jù)明顯下滑，已無往日風(fēng)采。

        2017年度、2018年度、2019年度、2020年1-6月，嶸泰股份的營業(yè)收入分別為68225.12萬元、88014.37萬元、99087.22萬元及38574.88萬元。

        嶸泰股份表示，該公司作為汽車零部件制造商，受到新冠疫情影響很大，具體分析該公司2020年度各階段業(yè)績情況可以看出，該公司上半年業(yè)績下滑較大，但三季報預(yù)測、全年預(yù)測基本保持相同水平的下滑。下半年疫情影響有限，且上半年累計的市場需求應(yīng)該有所爆發(fā)才對，但從其業(yè)績來看，并沒有這樣的跡象。

        披露數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，嶸泰股份的營業(yè)收入為38574.88萬元，同比下降15.87%，凈利潤6377.31萬元，同比下降14.12%，扣非后凈利潤5343.81萬元，同比下降15.60%。從這三個指標(biāo)的下降幅度看，營收、凈利潤和扣非凈利潤保持同速度。

        根據(jù)申報會計師出具的審閱報告，2020年1-9月，嶸泰股份的營業(yè)收入為66005.65萬元，同比下降5.92%，凈利潤9647.09萬元，同比下降10.41%，扣非后凈利潤8273.05萬元，同比下降12.11%。這三個核心業(yè)績指標(biāo)里，利潤指標(biāo)明顯弱于營收指標(biāo)。

        與此同時，在招股意向書中，嶸泰股份還對2020年全年的業(yè)績進行了預(yù)估。

        該公司預(yù)計2020年營業(yè)收入為96114.60萬元至98096.35萬元，同比下降3%至1%;預(yù)計扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為12598.90萬元至12882.02萬元，同比下降11%至9%。

        從營收和扣非凈利潤預(yù)計數(shù)據(jù)來看，嶸泰股份的盈利能力大不如從前，該公司的規(guī)模效應(yīng)不但沒有顯現(xiàn)，反而是在營收維持的情形下，利潤水平出現(xiàn)下滑。如此背景下，該公司募投項目的前景不得不讓投資者擔(dān)憂。

        對于嶸泰股份IPO及其上市后的發(fā)展，中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)財經(jīng)頻道將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》