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編者按：回首2020年，商業(yè)的殘酷與現(xiàn)實展現(xiàn)的淋漓盡致，酒店、餐飲、航空和旅游業(yè)首當其沖受到影響，至今仍在泥潭。 這一年，商業(yè)報道的文字被予以更多力量，蘋果、亞馬遜、ZOOM、特斯拉、美團和拼多多望塵莫及的股價背后，經(jīng)濟環(huán)境撲朔迷離，資本泡沫仍可以潛移默化的埋伏，外賣小哥被困在系統(tǒng)里，剛踏入社會的員工因加班猝死。

新冠元年，歷史年輪在這一年留下劃時代的印記。穿梭寒冬，有人孤注一擲迎來曙光，有人在沉默中走向低谷，敢于創(chuàng)新與不畏前行仍是改寫商業(yè)模式的主旋律。

美股熔斷、疫苗研發(fā)、原油寶事件、中概股回歸，外部不確定因素前所未有增加。新年伊始，新浪財經(jīng)推出“洞察2020”系列報道，以更為多元思維和專注視角，透析商業(yè)重塑與變遷的本質(zhì)。

????????去年上半年，受疫情影響，影視行業(yè)悄然按下暫停鍵，票房僅22.4億元，全年總票房同比大跌68.33%，超2000家影院關(guān)門、5000家影視公司倒閉，博納影業(yè)副總裁黃巍在去年6月從悠唐國際18層一躍而下成為行業(yè)年度關(guān)注事件。

????????去年下半年，行業(yè)開始復蘇。博納影業(yè)歷時三年的IPO在11月審核通過，去年12月票房已恢復至同期的92.50%，今年元旦檔票房創(chuàng)同期新高12.99億元，其中元旦當日票房6.01億元，同比增長107.12%。資本市場也在不斷注入強心劑，稻草熊IPO開盤大漲，萬達定增獲批，橫店影視(14.320,-0.24,-1.65%)進一步并購整合，企業(yè)開始重整旗鼓準備再出發(fā)。

????????行業(yè)寒冬，這一年留給影視公司的是亟待償還的債務，等待上映的存片和未知能否扭轉(zhuǎn)的業(yè)績，北京文化(4.940,0.04,0.82%)(維權(quán))去年1月借款5億如今卻逾期無法歸還，中國電影(12.210,0.05,0.41%)預計2020年上市以來凈利潤首虧。

????????行業(yè)暖春何時能到來?國海證券(5.230,0.01,0.19%)傳媒分析師朱珠向新浪財經(jīng)表示，目前影視的寒冬期因為疫情的反復還沒有完全地過去，春節(jié)檔收入體量同比看，由于基數(shù)效應會實現(xiàn)高速增長，但對比2019年，仍需要時間恢復，未來市場需要看疫苗的影響。

????????西南證券(4.960,-0.02,-0.40%)傳媒分析師劉言認為，疫情的發(fā)展決定未來市場恢復情況，萬達定增擴張的效果預計會隨著疫情緩解逐步得到體現(xiàn)。目前整個電影市場會向頭部少數(shù)公司集中，從2020下半年及元旦檔表現(xiàn)來看，頭部院線公司恢復情況說明了市場的需求較穩(wěn)定，隨著疫情好轉(zhuǎn)逐漸恢復正常。

進口片接連缺席 國產(chǎn)片挑大梁

????????受新冠疫情影響，2020年全年總票房共203.11億元，同比下降68.33%。2020年7月影院逐漸恢復營業(yè)，下半年總票房180.66億元，同比減少44.95%。影視公司處于低谷，股價大跌，截至1月27日，影視指數(shù)報收于892.89，近一年下跌24.97%，遠低于滬深300及其他指數(shù)。

????????在近期票房和春節(jié)檔預期的刺激下，影視板塊股價反復震蕩，部分龍頭股價持續(xù)回暖。年初至今，市占率第一的萬達電影(20.470,0.15,0.74%)上漲11.56%，華策影視(6.810,0.03,0.44%)上漲10.03%，光線傳媒(12.970,0.50,4.01%)上漲7.21%，華誼兄弟(4.020,-0.02,-0.50%)下跌4.88%，中國電影下跌3.29%，橫店影視下跌24.99%。

????????股價反映了市場對于春節(jié)檔電影票房的期待。由萬達電影主投主控的《唐人街探案3》時隔一年終于要上映了，根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，其想看人數(shù)超過400萬人，有望成為票房冠軍，第二名《你好，李煥英》想看人數(shù)僅90萬人。

????????2020年半年報中也披露了各家公司片單儲備，華誼兄弟合資電影《驚天營救》等待定檔，與陸川、周星馳、賈樟柯等導演合作的4部電影進入后期制作。光線傳媒主投的張藝謀新作已制作完成，預計制作電影項目則達到了39部。萬達片單中包括17部電影，預計今年及明年上映。

????????疫情使我們直觀的看到了進口片的減少，據(jù)燈塔專業(yè)版，2020年前三季度，我國進口片總票房為 20.77 億元，同比下滑89%，僅占總票房的 14%，遠低于我國近三年進口片票房的平均占比。原定于2021年初在院線上映的一批好萊塢新電影有些被推遲，有些被出售給了流媒體。

????????朱珠表示，目前國產(chǎn)片提升的態(tài)勢非常明顯，國產(chǎn)電影的質(zhì)和量都在提升，海外進口大片目前看也未給票房帶來較大的彈性。

????????值得注意的是，萬達電影2020第三季度有息負債已高達61.18億元，其中短期借款38.07億元。同期華誼兄弟有息負債35.2億元，華策影視有息負債4.2億元，橫店影視、光線傳媒及中國電影三家公司沒有短期和長期借款。

????????《戰(zhàn)狼2》、《我不是藥神》和《流浪地球》等爆款的北京文化，近期因為負債問題爆雷。1月25日，北京文化發(fā)布公告稱，公司近期因資金困難，未能按期歸還銀行貸款，逾期貸款本金5億元。貸款日期在2020年1月，當時正值新冠疫情爆發(fā)，北京文化向興業(yè)銀行(23.250,0.05,0.22%)申請不超過5億元綜合授信額度，期限1年。

????????截至2020年第三季度，公司賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為6377萬元。公司本計劃于2021年一季度播出的劇集《只問今生戀滄溟》也面臨延期問題，該劇主演之一是鄭爽。這也給公司資產(chǎn)變賣、現(xiàn)金流回收蒙上了一層陰影。

????????疫情對于企業(yè)的現(xiàn)金流是一個極大的考驗，根據(jù)申銀萬國行業(yè)分類，2020年前三季度，影視動漫板塊27家公司中，只有14家公司經(jīng)營現(xiàn)金流為正。其中華策影視、萬達電影和華誼兄弟經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入分別為3.2億元、2.15億元、0.76億元。上海電影(10.990,0.14,1.29%)和光線傳媒凈流出2.94億元和4.38億元。影視板塊中經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出最多的為中國電影，達到了9.72億元。

萬達擴張負債高達60億 橫店并購股價下跌20%

????????2020年第三季度，萬達電影營收同比下降69.2%，歸母凈利潤同比下降247.01%;橫店影視營收同比下降59.60%，歸母凈利潤同比下降170.60%;中國電影營收同降 68.53%，歸母凈利潤同比下降129.66%;光線傳媒營收同比下降82.82%，歸母凈利潤同比下降95.70%。

????????值得注意的是，受益于影片《八佰》和《金剛川》的票房收益，第三季度華誼兄弟和華策影視都迎來了營收同比增長，華誼兄弟營收7.83億元，同比上升45.02%，歸母凈利潤-1.07億元，同比增長43.57%;華策影視營收7.80億元，同比上升102.90%，歸母凈利潤5558.15萬元，同比下降32.64%。

????????在行業(yè)低谷期，頭部企業(yè)卻逆勢擴張，重整旗鼓。2020年11月，萬達電影披露定增完成，募集資金29.29億元，成為A股影視行業(yè)史上最大規(guī)模定增。其中超過20億元用于投資新建影院項目，分三年完成;8.69億元用于補充流動資金和償還債務。

????????2021年1月，橫店影視完成1.22億元收購橫店控股持有橫店影視制作100%股權(quán)及橫店影業(yè)100%股權(quán)，橫店影業(yè)是元旦爆款影片《送你一朵小紅花》的出品方，但橫店影視并沒能因此獲得投資者的青睞。年初至今，橫店影視股價下跌21.80%。

????????12月31日，華誼發(fā)布最終定增方案，擬定增不超過22.86億元，其中16億元加碼影視項目。

????????國海證券傳媒分析師朱珠表示，當內(nèi)容市場足夠優(yōu)秀，市場在疫情后被動出清，單銀幕的產(chǎn)出拐點能夠比較快見到，銀幕數(shù)最高的頭部公司此時是最受益的。但疫情波動下也會面臨票房收入的波動，如果收入不足以覆蓋固定成本，經(jīng)營投資回報率是有壓力的。

????????“整個票房增速主要來自于下沉市場，就地過年短期因素導致其帶來價值市場的增量是非常低的，主打下沉市場的橫店影視目前相對受到影響的。但疫情如果控制較好，其增速彈性也是相對較大。”朱珠表示。

????????西南證券傳媒分析師劉言認為，目前整個行業(yè)電影業(yè)處于因為疫情大幅度受挫，投資者在看到整體利潤恢復之后，市場會有所反映。

《電鰻快報》