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        《電鰻快報》文 / 石磊磊

        再次沖刺創業板的北京華如科技股份有限公司(以下簡稱華如科技)已于1月8日接受了發審委的問詢。招股書披露的信息顯示，華如科技是以軍事仿真為主業，致力于打造中國軍事仿真自主品牌，在作戰實驗、模擬訓練、裝備論證、試驗鑒定、綜合保障等領域為客戶提供優質專業的仿真產品及技術開發服務。該公司的主要客戶為軍隊和國防工業企業。

        《電鰻快報》注意到，在華如科技的8億募集資金中有2億元將用于補充運營資金。這也正好反映了該公司現金流短缺的現狀，從2017年至2020年上半年，華如科技經營活動產生的現金流量一直為負數。

        另外，我們注意到，華如科技的運營能力持續下降，且該公司的業績季節性波動大，更值得注意的是，該公司的綜合毛利率在持續下降。

        現金短缺 2億募集資金用于補充營運資金

        招股書披露的信息顯示，華如科技計劃募集資金8億元，募投項目包括新一代實兵交戰系統、復雜系統多學科協同設計與仿真實驗平臺、公用技術研發中心，這三個項目將用去6億元的募集資金。

        值得注意到的是，該公司有2億元的募集資金將用于補充運營資金，占總募集額的四分之一。華如科技表示，隨著應收賬款的不斷攀升，公司經營性現金流有所承壓。報告期內，公司經營性現金流共計流出1.72億元，與凈利潤走勢背離。

        除此以外，華如科技的商品銷售業務增幅較大，相應帶來的采購規模占用資金較多也影響到了現金流。該公司近三年現金收入比率均在0.55左右浮動，而2019年可比公司均值為1.04，公司的現金流狀況有待改善。

        我們注意到，從2017年至2020年上半年，華如科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-2213萬元、-6071萬元、-8941萬元和-9231萬元。

        華如科技表示，如果應收賬款規模擴大，也會減少公司經營性現金流，對公司資金狀況進一步造成不利影響，并可能導致銀行貸款和財務費用的增加，從而影響公司盈利能力。

        運營能力持續下滑

        事實上，除了公司資金緊張外，華如科技的營運能力也有下滑趨勢。2017年至2019年，該公司的存貨在逐年上升，存貨周轉率分別為4.6次、3.89次和2.29次，連續下降;應收賬款余額分別為1.26億元、2.37億元和3.25億元，分別占當期營業收入比重的73.14%、96.39%和114.06%。由此可見，該公司的應收賬款金額較大且增長較快，2019年度超過營業收入。

        此外，同期，華如科技的應收賬款周轉率分別為1.92次、1.34次和1.06次，三年以來持續下降，而同期可比上市公司同期均值分別為4.84次、5.01次和5.09次。

        華如科技表示，銷售商品業務發展帶來的采購量增加，綜合導致公司存貨平均余額增速超過收入和成本增速，進而導致存貨周轉率在報告期內持續下降。而應收賬款周轉率的下滑主要系收入主要集中在第四季度實現，產品驗收后尚未回款所致。

        數據顯示，2017至2019年，華如科技1年以上應收賬款占比分別為16.23%、31.91%和32.61%，呈逐年上升趨勢，平均賬齡期不斷延長。招股書還指出，雖然公司應收賬款賬齡主要在一年以內，但未來不排除存在客戶貨款回收進一步延遲的風險。

        業績季節性波動大

        招股書披露的信息顯示，近年來，華如科技營收和凈利潤呈快速增長的趨勢。該公司2017至2019年分別實現營收1.77億元、2.46億元和3.2億元;歸母凈利潤0.48億元、0.56億元和0.71億元，年均復合增速分別為34.30%和21.72%。

        然而，受疫情影響，2020年上半年，華如科技營業總收入為0.52億元，歸母凈利潤虧損0.53億元。

        更值得注意的是，華如科技的業績呈季節性波動。資料顯示，華如科技客戶主要為軍隊和國防工業企業等單位。該類型單位通常采用預算管理制度，上半年主要進行項目的規劃及預算審批，下半年組織進行訂單簽署、項目驗收及付款，其中第四季度項目交付和驗收較多

        財務數據顯示，2017年至2019年，華如科技第四季度收入占全年主營業務收入比例分別為56.21%、62.74%和64.62%，全部超過50%。

        綜合毛利率持續下降

        值得注意的是，盡管在2017至2019年，華如科技的營業收入和凈利潤在增長，但該公司的綜合毛利率卻在持續下滑。

        報告期內，華如科技的毛利率分別為76.98%、73.27%和71.27%，而2020年上半年毛利率降至50.80%，該公司表示，主要是毛利率較低的商品銷售收入占比較高所致。華如科技主營業務按產品共分為四類：技術開發、軟件產品、商品銷售及技術服務。

        具體劃分，該公司的技術開發業務、軟件產品和技術服務毛利率較為穩定，分別保持在75%、80%和65%左右;而商品銷售毛利率波動較大，近三年毛利率分別為27.88%、12.34%和25.69%，受硬件采購成本等原因，毛利率顯著低于其他業務。

        報告期內，該公司的商品銷售收入占比由2017年度的0.62%上漲至2019年度的10.66%，而2020年上半年商品銷售占主營業務的39.14%。該類業務的收入規模和收入占比持續提升，拉低了整體毛利率水平。

《電鰻快報》