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        近日，老牌魯企天泰國際控股在港交所提交了IPO招股書，開啟上市之路。天泰國際控股是一家小體量的開發(fā)商，目前所有的項(xiàng)目均位于山東省內(nèi)。招股書顯示，天泰國際控股在2020年前三季度取得的凈利潤為2.31億元，尚難以覆蓋金融借款利息。

        同時(shí)，由于物業(yè)開發(fā)投入高、回報(bào)周期長，天泰國際控股的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值。當(dāng)前，房地產(chǎn)行業(yè)分化程度加劇，頭部房企不斷擴(kuò)張，小型房企生存難度加大，天泰國際控股的IPO之路是否能夠走得“一帆風(fēng)順”?

        項(xiàng)目全部位于山東

        1月15日晚間，天泰國際控股向港交所正式遞交了招股書，打算闖關(guān)IPO。招股書顯示，天泰國際控股專注于以住宅為主的物業(yè)開發(fā)和銷售，是一家物業(yè)開發(fā)商。從體量上來說，天泰國際控股僅僅是一家“小型”的物業(yè)發(fā)展商。

        《華夏時(shí)報(bào)》記者了解到，天泰國際控股是一家老牌魯企，深耕青島地區(qū)。招股書顯示，截至2020年10月31日，公司共有54個(gè)處于不同發(fā)展階段的項(xiàng)目，且全部位于山東省。目前，天泰國際控股已經(jīng)在山東青島、濟(jì)南、煙臺、濱州、濰坊、臨沂、淄博、濟(jì)寧8個(gè)城市布局了相關(guān)業(yè)務(wù)。同時(shí)，截至2020年10月31日，天泰國際控股的土地儲備總量約為520萬平方米。

        天泰控股起步于山東，但似乎也被“困”在了山東。1994年，青島天泰集團(tuán)成立，隨后在青島開發(fā)了首個(gè)項(xiàng)目，即天泰花園。2001年，青島天泰房地產(chǎn)成立，公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)開始進(jìn)軍濟(jì)南、煙臺等城市。

        《華夏時(shí)報(bào)》記者在盤點(diǎn)了資本市場上的上市房企后發(fā)現(xiàn)，天泰國際控股是最新一家奔赴資本市場的山東本土房企。近年來，房地產(chǎn)行業(yè)分化加劇，頭部企業(yè)在融資、拿地等方面更加具有優(yōu)勢，小房企的生存境地則越顯艱難。

        此前，山東本土的上市房企有中潤資源(2.120, -0.07, -3.20%)、新潮能源(1.420, 0.00, 0.00%)等，可以發(fā)現(xiàn)，由于房地產(chǎn)主業(yè)發(fā)展不順，近年來已經(jīng)接連轉(zhuǎn)型。而還活躍在A股房地產(chǎn)開發(fā)板塊的魯商發(fā)展(11.560, 1.05, 9.99%)也已經(jīng)向大健康產(chǎn)業(yè)靠攏。若此次天泰國際控股能夠順利通過IPO聆訊，則會(huì)是山東少數(shù)的上市房企之一。

        經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)

        招股書顯示，目前，天泰國際控股的業(yè)務(wù)經(jīng)營主要依賴物業(yè)開發(fā)和銷售，收入則主要來自于銷售住宅物業(yè)。2018年度、2019年度以及2020年前三季度，天泰國際控股的物業(yè)開發(fā)及銷售收入分別為25.98億元、33.34億元以及29.14億元，分別占同期總收入的98.2%、99.2%、99.4%。

        不過，盡管在上述報(bào)告期內(nèi)，天泰國際控股的收入亮眼，但其凈利潤卻并不高。招股書顯示，2018年度、2019年度及2020年前三季度，天泰國際控股取得的凈利潤分別為3.13億元、3.17億元以及2.31億元。

        另一點(diǎn)值得注意的是，就天泰國際控股目前的財(cái)務(wù)狀況來看，則是少數(shù)股東占據(jù)了絕大部分的凈利潤。招股書顯示，2018年度、2019年度及2020年前三季度，母公司擁有人占據(jù)的凈利潤分別為1.90億元、2.42億元以及0.80億元，分別占同期同期凈利潤的60.9%、76.3%以及34.5%。

        同時(shí)，截至2019年底，天泰國際控股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-17.75億元。個(gè)中原因則是物業(yè)開發(fā)帶有長期資本密集性質(zhì)，且天泰國際控股還進(jìn)行了相關(guān)的土地收購及業(yè)務(wù)擴(kuò)展。

        此外，天泰國際控股的債務(wù)情況也不算樂觀。招股書顯示，天泰國際控股的融資主要來源于銀行貸款。截至2020年前三季度，天泰國際控股未償還銀行及其他借款約為37.38億元。截至2020年前三季度，天泰國際控股的金融負(fù)債利息為2.36億元，但上述提到，2020年前三季度，天泰國際控股的凈利潤為2.31億元，尚不能覆蓋金融借款利息。

        非核心業(yè)務(wù)終止

        或許是為了成功進(jìn)入資本市場，在IPO前夕，天泰國際控股終止了除了物業(yè)開發(fā)和銷售之外的業(yè)務(wù)。《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，在2019年7月份、2019年8月份以及2020年11月份，天泰國際控股向獨(dú)立第三方或者控股股東等出售了青島天禾、青島伯珊、青島泰幸福以及青島天泰愛家物業(yè)服務(wù)4家公司的全部股權(quán)。

        至于出售4家公司股權(quán)的原因，天泰國際控股方面表示，上述公司開展的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)于公司主體天泰國際控股的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略不一致，其所要求的資源及專門知識有別于本集團(tuán)主營業(yè)務(wù)的要求。而通過剝離上述公司，天泰國際控股可以將資源集中投入到集團(tuán)的業(yè)務(wù)中。

        同時(shí)，《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，天泰國際控股的業(yè)務(wù)體系設(shè)置得也相當(dāng)簡潔，其為歡樂頌系列、英雄系列以及田園系列，分別對應(yīng)了市場上的首次置業(yè)人群、再改人群以及高端買家客群。

        隨著IPO的不斷推進(jìn)，天泰國際控股也開始在土地市場上顯現(xiàn)身影，并積極“補(bǔ)倉”。在2020年11月份，天泰國際控股前后在山東濰坊、德州及臨沂分別斬獲了3塊新土地，規(guī)模分別為8.81萬平米、21.75萬平米及20.3萬平米。針對上述情況，《華夏時(shí)報(bào)》記者向天泰國際控股方面發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿，仍未得到回復(fù)。后續(xù)，《華夏時(shí)報(bào)》記者會(huì)持續(xù)跟蹤天泰國際控股的IPO進(jìn)展。

《電鰻快報(bào)》