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        威騰電氣，一家缺乏科創(chuàng)屬性、愛夸夸其談還帶著問題供應(yīng)商的公司，正在沖擊科創(chuàng)板市場(chǎng)。

        2021年1月14日，以輸配電中母線產(chǎn)品研發(fā)、制造及銷售為主業(yè)的威騰電氣，正式通過上市委會(huì)議，距離科創(chuàng)板上市又近了一步。

        但這對(duì)投資者而言，可能并不是一件好事。

        由于身在傳統(tǒng)電力行業(yè)，科研步伐又慢人一步，威騰電氣正面臨著業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，2020上半年扣非凈利更是跌超6成。同時(shí)，公司遞表環(huán)節(jié)還因夸大自身市場(chǎng)地位而無法自證，在交易所問詢之下從“母線細(xì)分行業(yè)的頭部企業(yè)”改口“市場(chǎng)第二梯隊(duì)”。

        而且，公司主要供應(yīng)商中有一家“3人參保”的問題企業(yè)，貢獻(xiàn)了超3000萬元采購(gòu)額，再加上募資計(jì)劃中“無核心技術(shù)”的項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)存在明顯的風(fēng)險(xiǎn)。此次要在科創(chuàng)板IPO的威騰電氣，在很多投資者眼中更像是“滑稽小丑”。

        科創(chuàng)屬性欠缺競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)增大

        主要應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)電力行業(yè)的威騰電氣，正面對(duì)電線電纜的市場(chǎng)擠壓和同業(yè)巨頭的拓展加碼，競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)增大。

        威騰電氣成立于2004年，總部位于江蘇省鎮(zhèn)江市揚(yáng)中市，以母線產(chǎn)品的研發(fā)、制造及銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)。主營(yíng)產(chǎn)品包括低壓母線、高壓母線、涂錫銅帶、中低壓成套設(shè)備、銅鋁制品等。

        目前公司最重要的母線產(chǎn)品，下游主要對(duì)應(yīng)傳統(tǒng)電力行業(yè)。據(jù)了解，輸配電系統(tǒng)是整個(gè)電力系統(tǒng)的重要組成部分，承擔(dān)著將電能從發(fā)電廠輸送到終端用電客戶的職能。威騰電氣的低壓母線主要用于配電系統(tǒng)，高壓母線則主要用于配電和變電系統(tǒng)。

        公司在招股書中表示，由于電線電纜同樣是應(yīng)用于輸電、配電系統(tǒng)，與母線擁有較多共同應(yīng)用領(lǐng)域，而我國(guó)電線電纜行業(yè)企業(yè)數(shù)量較多，規(guī)模也較大，因此在相關(guān)領(lǐng)域，威騰電氣將面臨較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

        同時(shí)，雖然母線行業(yè)并沒有行業(yè)協(xié)會(huì)、權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)廠商業(yè)績(jī)、規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和排名，但按照新思界產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)，2018年國(guó)內(nèi)母線行業(yè)市場(chǎng)需求規(guī)模為201.30億元，威騰對(duì)應(yīng)的5.58億元收入，預(yù)估市占率僅有2.77%左右。

        而且，銷售規(guī)模、品牌影響力等方面都有巨大優(yōu)勢(shì)的施耐德、西門子、ABB等國(guó)際知名母線品牌，還在采用OEM/ODM、合營(yíng)等各種方式擴(kuò)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，逐漸加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的拓展力度。

        面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)增加，威騰電氣業(yè)績(jī)已經(jīng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

        內(nèi)憂外患扣非凈利跌超6成

        多因素干擾之下，2019年開始業(yè)績(jī)下滑的威騰電氣，于2020年進(jìn)入加速態(tài)勢(shì)。

        數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年及2020年上半年，公司各期主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為26.85%、25.53%、24.80%、23.77%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑跡象。公司營(yíng)收自2019年同比下滑3.49%至8.93億元后，扣非后歸母凈利潤(rùn)也同比下滑0.3%至5270萬元。

        2020年上半年，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的大背景下，新冠疫情、香港政治因素以及大客戶ABB集團(tuán)產(chǎn)品市場(chǎng)策略調(diào)整等因素也開始發(fā)酵，導(dǎo)致威騰電氣的母線產(chǎn)品、中低壓成套設(shè)備產(chǎn)品銷售收入大幅下降，公司2020年上半年的營(yíng)業(yè)收入同比大幅下滑22.39%至3.29億元。同時(shí)，2019年下半年以來，公司還持續(xù)增加對(duì)西屋品牌的投入，但并未取得效果，使得公司2020年上半年扣非歸母凈利潤(rùn)僅有839萬元，同比跌幅高達(dá)62.35%。

        與此同時(shí)，公司應(yīng)收賬款比例和壞賬風(fēng)險(xiǎn)還在提升。

        2017-2019年及2020年上半年，公司應(yīng)收賬款余額占營(yíng)業(yè)收入比重分別為54.09%、57.99%、63.95%、84.02%，其中1年內(nèi)的應(yīng)收賬款比例已由2017年的80.35%，逐步降至2020年6月末的74.89%。與之對(duì)應(yīng)的壞賬準(zhǔn)備分別為2275萬元、2895萬元、3273萬元和3356萬元，壞賬比例分別為8.1%、6.66%、6.73%、7.22%，2018年之后壞賬比例也呈現(xiàn)持續(xù)增加態(tài)勢(shì)。

        在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)遭遇多風(fēng)險(xiǎn)因素壓制的同時(shí)，管理層技術(shù)優(yōu)勢(shì)的夸大和“問題”供應(yīng)商的存在，還將進(jìn)一步降低市場(chǎng)對(duì)其的好感度。

        自夸行業(yè)地位遭交易所“打回原形”

        遭交易所問詢之后，威騰電氣從“母線細(xì)分行業(yè)的頭部企業(yè)”變?yōu)榱?ldquo;第二梯隊(duì)”。

        公司在招股書過會(huì)稿版本中表示，由于目前尚無行業(yè)協(xié)會(huì)及其他權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)母線廠商的業(yè)績(jī)規(guī)模進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和排名，結(jié)合新思界產(chǎn)業(yè)研究中心數(shù)據(jù)及下游客戶訪談，西門子、施耐德、ABB(GE)等跨國(guó)品牌為國(guó)內(nèi)母線行業(yè)第一梯隊(duì)，發(fā)行人、珠海光樂電力母線槽有限公司、華鵬集團(tuán)有限公司等內(nèi)資品牌為第二梯隊(duì)。

        但是在之前招股書版本中，公司在沒有行業(yè)協(xié)會(huì)和權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)和排名的情況下，對(duì)于自身市場(chǎng)地位的描述，分別用了“母線細(xì)分行業(yè)的頭部企業(yè)”、“達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平”、“同行業(yè)前列”、“較為領(lǐng)先的市場(chǎng)地位”、“高端裝備領(lǐng)域”等詞。

        這一行為也引起了交易所的注意，因此在問詢過程中，威騰電氣被要求提供核心技術(shù)達(dá)到“公司核心技術(shù)均達(dá)到行業(yè)先進(jìn)水平，部分技術(shù)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平”的具體依據(jù)。無法提供具體依據(jù)的威騰電氣，這才在過會(huì)稿版本中刪除了夸大性的字眼，最終將自身定位在了母線行業(yè)第二梯隊(duì)的位置。

        僅“3人參保”的供應(yīng)商三年拿走7000萬

        在關(guān)聯(lián)方采購(gòu)消失之后，威騰電氣大供應(yīng)商里面混進(jìn)了一家“問題”公司。

        數(shù)據(jù)顯示，威騰電氣2017-2019年及2020年上半年關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為 1132萬元、104萬元、313萬元和 85萬元，其中2018年由于原料采購(gòu)關(guān)聯(lián)方的退出，公司關(guān)聯(lián)交易金額大幅下降，目前僅與諾的物流股份有運(yùn)輸服務(wù)上的關(guān)聯(lián)交易。

        在關(guān)聯(lián)采購(gòu)消失的同時(shí)，公司五大供應(yīng)商中出現(xiàn)了一家“常州隆泰金屬材料有限公司”，2018-2019年及2020上半年，威騰電氣自隆泰金屬采購(gòu)金額分別高達(dá)2554萬元、3171萬元和1811萬元。

        但根據(jù)天眼查資料顯示，這家公司成立于2012年6月，注冊(cè)資本為500萬元，經(jīng)營(yíng)范圍金屬材料、建材、液壓和氣壓動(dòng)力機(jī)械及配件、五金交電、紡織原料的銷售;鋁制品的生產(chǎn)、銷售與研發(fā);液壓、氣壓動(dòng)力機(jī)械的技術(shù)研究、開發(fā)與技術(shù)轉(zhuǎn)讓。

        但是目前參保人數(shù)僅有3個(gè)人。

        這樣一家僅有3人參保的企業(yè)，如何能一直成為威騰電氣的大供應(yīng)商，或許只有他們自己才能給出答案。

        除開現(xiàn)有的種種問題外，威騰電氣連募資計(jì)劃投入項(xiàng)目也有不小的風(fēng)險(xiǎn)。

        募資發(fā)展還是募資試水?

        研發(fā)投入低于行業(yè)水平的威騰電氣，募資投入主要還是擴(kuò)產(chǎn)能。

        數(shù)據(jù)顯示，公司2017-2019年及2020上半年研發(fā)費(fèi)用率分別為2.79%、3.01%、2.88%和3.18%，較行業(yè)均值的3.78%、3.73%、3.88%和3.68%都低。在公司此次上市募資近4.06億元資金中，除5000萬補(bǔ)充流動(dòng)資金、5000萬投入研發(fā)中心建設(shè)外，剩余3億多都是用于擴(kuò)充產(chǎn)能。

        公司表示，募投項(xiàng)目實(shí)施完成后，公司將新增21.1萬米/年高低壓母線產(chǎn)能、年產(chǎn)2000臺(tái)智能化中壓成套開關(guān)設(shè)備的產(chǎn)能、年產(chǎn)63000臺(tái)智能型(可通信)低壓電器的產(chǎn)能。

        但是，其實(shí)公司現(xiàn)有高低壓母線產(chǎn)能利用率其實(shí)并不飽和。

        據(jù)了解，公司2017-2019及2020上半年高低壓母線產(chǎn)能利用率，分別為85.19%、95.89%、87.46%和65.82%，2018年之后就逐步降低，且并沒有滿產(chǎn)過。

        而“年產(chǎn)2000套智能化中壓成套開關(guān)設(shè)備及63000臺(tái)智能型(可通信)低壓電器項(xiàng)目”，還不屬于公司的核心技術(shù)產(chǎn)品。

        招股書中明確提示，高低壓母線與中低壓成套設(shè)備存在一定技術(shù)差異，公司現(xiàn)有技術(shù)如果不能很好應(yīng)用，就會(huì)造成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不利影響。技術(shù)投入一直低于行業(yè)水平的威騰電氣，要用投資人的錢，大量投在自己不擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，不知該說是它心大，還是不拿投資者當(dāng)回事。

        主營(yíng)業(yè)務(wù)早已式微卻沒有投入科研追趕，身具多重經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還企圖夸大自身優(yōu)勢(shì)來迷惑投資者的威騰電氣，在注冊(cè)制時(shí)代的資本市場(chǎng)究竟會(huì)有怎樣的收獲呢?

《電鰻快報(bào)》