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????????《電鰻快報(bào)》文/尹秋彤

????????1月20日，工銀瑞信、銀華、平安等多家基金公司披露了基金2020年四季報(bào)，《電鰻快報(bào)》翻閱首批季報(bào)，發(fā)現(xiàn)有基金經(jīng)理直言“投資從不過山海關(guān)到退守長(zhǎng)江南”，這位基金經(jīng)理就是銀華基金旗下的焦巍。他的這句話則被市場(chǎng)質(zhì)疑為“地域歧視”。

????????出現(xiàn)三大投資失誤

????????基金經(jīng)理焦巍在獨(dú)自執(zhí)掌的銀華富裕主題混合基金季報(bào)中重點(diǎn)披露了自己投資中的一些過失，確實(shí)值得一看。

????????“在牛市的環(huán)境下，我們也許只是一個(gè)通過了生存偏差的幸運(yùn)傻瓜。卻往往將市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)幻想成自己的專業(yè)投資水平。因此，本報(bào)告將更多地為持有人匯報(bào)我們的主要失誤，和總結(jié)之后將繼續(xù)堅(jiān)守的投資邏輯。”焦巍在回顧報(bào)告期和過去一年內(nèi)的主要失誤時(shí)直言不諱：

????????一是在(2020年)一季度疫情期間遭遇大幅贖回時(shí)，選擇減持了一支白酒重倉(cāng)股而不是減持當(dāng)時(shí)組合里的銀行和其他周期藍(lán)籌持倉(cāng)。“在面臨巨額贖回必須二選一的情況下，一個(gè)短期正確而過后后悔不迭的決定匆忙出爐。在過后的反思中，對(duì)高杠桿帶來的高 ROE,非消費(fèi)屬性的藍(lán)籌投資逐步淡出了本基金的投資視野。這一失誤的背后是由于對(duì)白酒格局的認(rèn)識(shí)仍然不夠堅(jiān)定，以及過多考慮了組合的低估值在下行時(shí)的防御。在這一失誤的總結(jié)中，我們意識(shí)到投資的最大風(fēng)險(xiǎn)不是短期回撤而是長(zhǎng)期持有資產(chǎn)不能帶來盈利，即損失了時(shí)間，也再無法回到過去。”

????????二是在疫情后市場(chǎng)大肆炒作科技股和各種小食品公司時(shí)，花費(fèi)了小部分時(shí)間和倉(cāng)位進(jìn)行了參與。其實(shí)拉長(zhǎng)來看，整體是負(fù)貢獻(xiàn)或者對(duì)精力的浪費(fèi)。“當(dāng)時(shí)如果在低位加大倉(cāng)位布局消費(fèi)和醫(yī)藥類的偉大公司，組合的收益和對(duì)公司的理解度完全可以再上臺(tái)階。對(duì)這一失誤的反思是基金管理人的思維仍然不夠拉長(zhǎng)，格局不夠高。本基金管理人的心理素質(zhì)和投資格局都尚需提高。”

????????三是對(duì)科技股的投資始終不能算成功。“本基金在年初布局了芯片制造的設(shè)備公司，上半年布局了新能源汽車的電池公司，下半年布局了中國(guó)最好的芯片代工公司，期間還涉獵了云化的計(jì)算機(jī)公司。這些布局整體上看，要么在交易中扔掉，要么在突發(fā)事件中拿不住。這是本基金管理的軟肋。究其原因，主要是基金管理人對(duì)理工類知識(shí)把握的欠缺造成了投資具有博弈因素。”

????????明確退守長(zhǎng)江南

????????《電鰻快報(bào)》注意到，銀華富裕主題混合季報(bào)還有一個(gè)備受爭(zhēng)議的地方，基金經(jīng)理焦巍公然提出“投資從不過山海關(guān)到退守長(zhǎng)江南”。市場(chǎng)質(zhì)疑，這種明確的分析也投資邏輯有地域歧視之嫌。

????????“通過對(duì)上市公司地區(qū)風(fēng)土人情的不斷實(shí)地拜訪，決定了我們的投資從不過山海關(guān)到退守長(zhǎng)江南，目前則基本限于南宋的地盤。”焦巍在基金季報(bào)中分析稱。

????????據(jù)《電鰻快報(bào)》研究發(fā)現(xiàn)，銀華富裕主題混合截至去年年底持股市值占基金總資產(chǎn)的比例高達(dá)92.13%，屬于頂格配置。焦巍在重倉(cāng)股時(shí)也毫不猶豫地展現(xiàn)出自己“好酒”的脾性。其第一大重倉(cāng)股就是山西汾酒，持股市值達(dá)172490.00萬元，占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)9.93%;第二大重倉(cāng)是五糧液，持股市值達(dá)152539.46萬元，占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)8.79%;另外，貴州茅臺(tái)、重慶啤酒也躋身其前十大重倉(cāng)股名單。

????????“貴的比賤的好，喝的比吃的好，渠道陽性比渠道陰性的好。”焦巍如是總結(jié)道。

????????然而，即便是分析失誤多么真誠(chéng)，即便總結(jié)得多么精辟，即便投資已“退守長(zhǎng)江南”，但《電鰻快報(bào)》仍發(fā)現(xiàn)焦巍重倉(cāng)股的再次失誤。今年以來，頭號(hào)重倉(cāng)股山西汾酒累計(jì)下跌3.81%，二號(hào)重倉(cāng)股五糧液微漲1.19%，而同期滬深300指數(shù)累計(jì)上漲5.09%。

????????天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月20日，銀華富裕主題混合今年以來回報(bào)率為3.61%，在可對(duì)比的4105只同類基金中排名第3521，屬于業(yè)績(jī)榜單的后五分之一。

《電鰻快報(bào)》