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????????2020年5月8日，浙江泰坦股份有限公司(以下簡稱“泰坦股份”)公開發行股票招股說明書，申報在中小板上市。擬發行5400.00萬股，占發行后總股本25%，由華龍證券保薦。

????????泰坦股份主要從事紡織機械設備的研發、生產和銷售。公司主要產品包括紡紗設備、織造設備和印染設備三大系列，其中紡紗設備主要包括轉杯紡紗機、倍捻機、自動絡筒機等產品，織造設備主要包括劍桿織機、噴氣織機等產品，印染設備主要為染色機。

????????值得注意的是，作為一家專業從事紡織機械設備的研發、生產和銷售的企業，泰坦股份業績下滑，應收賬款居高不下，用買方信貸模式等一系列問題仍需引起關注。針對上述問題，發現網已向泰坦股份公開郵箱發送采訪函請求釋疑，然而截至發稿，泰坦股份并未給出合理解釋。

????????業績下滑，應收賬款居高不下

????????據招股書數據顯示，2017年-2020年上半年，泰坦股份的營業收入分別為6.70億元、7.32億元、5.83億元和2.44億元，營業收入同比增長率分別為54.27%、9.21%、-20.37%和-21.99%，歸母凈利潤分別為7189.82萬元、6905.49萬元、5940.43萬元和1699.66萬元，歸母凈利潤同比增長率分別為94.86%、-3.95%、-13.98%和-33.09%。泰坦股份的營業收入和歸母凈利潤均呈明顯下滑趨勢。

????????圖片來源：同花順iFinD(單位：萬元)

????????值得注意的是，泰坦股份業績下滑的同時，其應收賬款居高不下。2017年-2020年上半年，泰坦股份的應收賬款額分別為3.71億元、3.40億元、3.13億元和3.43億元，同期營業收入分別為6.70億元、7.32億元、5.83億元和2.44億元，應收賬款額占營業收入的比例分別為55.41%、46.45%、53.71%和29.24%，占比較高。

圖片來源：招股書

????????對此，2017年-2020年上半年，泰坦股份計提的壞賬準備分別為6914.14萬元、8467.75萬元、8401.28萬元和9429.00萬元，同期的歸母凈利潤7189.82萬元、6905.49萬元、5940.43萬元和1699.66萬元，壞賬準備已超過當期歸母凈利。

圖片來源：招股書

????????針對應收賬款額較大的問題，泰坦股份也在招股書中坦言，主要系公司根據下游客戶的資金規模及與其長期合作的需求，給予其一定時間的信用期。由于宏觀經濟及行業波動影響，可能導致公司應收賬款周轉速度較低，公司存在應收賬款不能回收的風險。

????????此外，泰坦股份的外銷收入在逐年增長，外銷收入占比也在逐年增高，2017年-2020年上半年，泰坦股份的境外收入分別為7918.16萬元、1.85億元、1.95億元和3753.06萬元，占當期總收入的比例分別為11.94%、25.41%、33.76%和15.46%。

????????來源：招股書

????????對此，有專業人士分析后稱，泰坦股份營業收入凈利潤雙雙下滑，應收賬款額較大容易導致壞賬風險，并且，公司外銷收入也在不斷增長，很可能由于匯率波動產生較大匯兌損失。

????????客戶粘性不強，前五大客戶過于分散

????????據招股書顯示，2017年-2020年上半年，泰坦股份向前五大客戶銷售所實現的銷售收入分別為9085.10萬元、6370.42萬元、6339.23萬元和4200.88萬元，占公司當期營業收入的比例分別為13.55%、8.70%、10.87%和17.38%，占比較低。說明泰坦股份的客戶集中度較低，客戶相對較為分散。

????????不僅如此，泰坦股份的前五大客戶變動也很頻繁。2017年-2020年上半年，其前五大客戶幾乎不重合，每年都有不同的客戶沖頂前五大客戶排名之中。

????????來源：招股書

????????對此，泰坦股份在招股書中解釋稱，由于公司產品屬于專用設備，非消費類產品，具有較長的使用壽命，因此終端客戶的購買行為具有一定的周期性。報告期內，客戶再次購買主要系新建生產基地、產能擴大、設備更新換代等原因，由于客戶擴產及舊設備更新是一個漸進的過程，因此單次購買數量較少，從而使得公司客戶較為分散。

????????有專業人士分析后表示，客戶的分散盡管降低了泰坦股份的部分經營風險，但也增加了公司客戶管理的難度，由于公司客戶粘性不強，公司需要不斷尋求新客戶，導致提高了公司的市場開發和銷售成本。隨著公司生產銷售規模的不斷擴大，產品品類增多，客戶分散可能會對公司經營造成不利影響。

????????此外，泰坦股份在產品銷售過程中接受客戶采用買方信貸結算的付款方式(以下簡稱“買方信貸”)，即公司與客戶簽訂銷售合同后，客戶先支付一定比例的首付款，剩余款項由客戶以銀行貸款的方式進行支付，公司為客戶此筆貸款提供擔保，并承擔連帶責任。

????????報告期內，泰坦股份通過買方信貸實現的主營業務收入分別為6933.29萬元、1.09億元、4316.96萬元和1063.27萬元，占當期主營收入的比例分別為10.45%、14.98%、7.46%和4.38%。

圖片來源：招股書

????????針對這一問題，專業人士分析后表示，泰坦股份采取“買方信貸”的銷售模式，如果未來下游行業經營困難，出現較大規模的客戶違約情況，將可能使泰坦股份面臨連帶擔保賠償，壞賬損失及資金壓力上升的難題，由于客戶的經營狀況不可控，此銷售模式可能給公司的財務狀況帶來極大的風險。

《電鰻快報》